存储行业遭遇重创，市场惊慌

正文：

国际存储领域的巨头们正面临前所未有的挑战，7月28日一夜之间市值骤减近430亿美元。

在最新的交易日中，SK海力士和美光等存储行业领军企业的股价走势令市场震惊。SK海力士与三星电子的股价均下跌超过13%，合计市值减少约280亿美元。美股方面，美光下跌8.85%，闪迪暴跌14.25%，希捷下滑8.53%，西部数据跌幅超过6.9%，累积市值蒸发约148亿美元。

周二，首尔韩亚银行的交易室内，基准KOSPI指数以及三星电子和SK海力士的收盘价均显示出显著的下行趋势。

根据公开资料，SK海力士自6月高点以来已累计回撤约45%至47%，市值缩水近6000亿美元；美光科技也经历了超过30%的回调；而日本铠侠在一个月内市值下降近50%。

尽管股价暴跌，存储巨头们却刚刚发布了历年来最为亮眼的业绩报告。

7月7日，三星电子公布的第二季度初步业绩显示，单季营业利润达89.4万亿韩元，同比猛增18倍，甚至超过了2023至2025年三年的利润总和。然而，这份惊艳财报未能提振股价，反而让三星盘中重挫超过10%，拖累KOSPI大盘下跌近5%。

SK海力士在29日发布的第二季度财报显示，营收达到79.3万亿韩元，同比增长257%；营业利润为60.5万亿韩元，同比增长557%，营业利润率上升至76%。

美光科技截至2026年5月的财季营收达到415亿美元，同比激增346%，毛利率提升至84.6%，自由现金流高达176亿美元。美光的管理层甚至表示：“需求远超供应能力，这一盛况将持续到2028年。”

尽管基本面表现强劲，存储龙头的股价却持续下滑。SK海力士在美股发行ADR引发的跨市场套利交易被认为是一个重要因素——“在美股ADR做多，同时在韩国本土正股做空”。

彭博社援引瑞银的报告指出，许多之前未将SK海力士的韩国上市股票纳入投资组合的全球投资经理，现在可以购买新的SK海力士ADR。

瑞银在报告中提到：“从发行第一天起，买入美国存托凭证并做空韩国普通股似乎是稳赚不赔的交易。”

7月16日，韩国金融服务委员会突然收紧对单一股票杠杆ETF的监管规则，将最低保证金门槛从1000万韩元提高至3000万韩元，并限制每人每次最多只能购买20股。

摩根大通分析师尼古劳斯·潘尼吉佐格鲁指出，当时存储芯片杠杆ETF的持仓规模已占相关公司市值的三倍。在股价下行阶段，杠杆ETF强制性的平仓机制引发了程序化抛售，形成了资金踩踏的局面。

当天，SK海力士再次下跌超过11%，三星重挫超过8%，恐慌情绪迅速蔓延至欧美市场。

从更长的时间角度分析，存储概念股近期的回撤与硅谷巨头在AI领域的投入及相关资本支出引发的“投资回报失衡”担忧密切相关。

7月22日，谷歌发布第二季度财报，并将全年资本支出由1800–1900亿美元上调至1950–2050亿美元，然而盘后及次日股价均下跌，主要原因是持续的高额资本支出压制了自由现金流，AI投资的回报存在不确定性。这也是接下来微软、亚马逊和Meta等公司面临的共同挑战。

评级机构穆迪也发出警告：每年近1万亿美元的AI竞争迫使谷歌、微软等现金流充裕的巨头更加依赖债务和表外融资，目前六大云服务商的直接债务已累计约4600亿美元。

这意味着，只要巨头们的业绩指引稍有不及预期，市场就会迅速对高度敏感的HBM供应链股票进行重新定价。

新韩证券分析师姜振赫对此表示：“随着投资者将注意力转向AI投资周期的可持续性，以及对中国存储产业竞争力增强的担忧，市场的避险情绪被彻底点燃。”

种种因素叠加，存储概念股在7月28日经历了“黑色星期二”。

渣打银行股票首席投资官桑迪普·甘托里指出，当前的抛售潮反映出市场对半导体板块情绪的全面恶化，部分机构甚至在最新的研究报告中预测，存储价格将在2027年见顶。

在市场情绪最为恐慌之际，电影《大空头》的原型人物迈克尔·巴里通过个人专栏透露，他正在积极做空存储芯片板块，并且还在持续加码。

回顾巴里的建仓过程：7月2日，他首次建立美光科技的空头头寸，进场价约为1051.87美元；7月25日，他继续加码做空美光（股价933.86美元）与英伟达（股价210.28美元），同时对SOXX半导体ETF建立空头。

巴里认为，首先，估值严重偏离均线。美光作为美股唯一的纯DRAM标的，在其过去42年的历史中曾出现过34次跌幅超30%的深度回调。当前其股价相对200日均线的偏离度已创下1984年以来的最高纪录，甚至超过了2000年互联网泡沫的顶峰。

其次，资本回报率极其平庸。美光长期的投入资本回报率（ROIC）中位数仅为4%，净资产收益率（ROE）仅为7%，历史上约三分之一的季度实际上处于“摧毁资本”的状态。

第三，终端需求存在虚高风险。巴里坚信英伟达引发的强劲需求并非完全源自终端真实消费，而是依赖表外融资和资本循环安排的假象，并引用国际清算银行（BIS）2026年年报作为支持。

对于韩国巨头近期公布的扩产计划，巴里更是断言：这是半导体景气周期“由盛转衰的标志性节点”，预计整个板块将面临至少30%的回调。

然而，市场中也存在反对意见。多头认为美光刚刚交出的季报是公司历史上最为出色的，营收、利润率和现金流均创下新纪录。

科技媒体CoinCentral的分析指出，巴里押注的真正逻辑在于：他不是押注终端需求立即崩盘，而是赌存储厂商的资本支出失控——美光自己高达270亿美元的资本支出，正在为下一轮下行周期埋下“暴跌”的隐患。

就在“踩踏”发生的前几周，全球存储产业还沉浸在前所未有的“超级抱团”之中。

来源：Odaily星球日报