下一波牛市的关键领域：揭示这两类资产的潜力

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原文作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

原文编译：Saoirse，Foresight News

加密市场终于开始显示出触底的迹象。自7月1日以来，比特币上涨了9%，而同期纳斯达克100指数则下跌了6%。加密ETF的资金流入开始转正，市场情绪逐渐回暖。虽然尚不能确定市场是否完全企稳，但许多积极的信号已促使投资者开始关注后续的市场走向。

上周五，一位投资顾问问我：“如果市场已经触底，哪些资产会引领下一轮加密货币牛市？”

一般来说，在加密寒冬期间，这个问题的答案很难确定。一轮新的牛市的主线往往在行情结束后才能清晰地显现。

不过，这次我认为答案已经浮出水面：下一轮加密货币牛市的核心故事将围绕链上金融与传统金融的融合展开。

换句话说，未来市场的焦点将集中在稳定币、资产代币化、全天候交易、即时结算，以及机构级去中心化金融（DeFi）的快速发展，这些都可能达到数万亿美元的规模。区块链技术将彻底改变现有的金融体系，类似于互联网在21世纪初对传媒和零售行业的重新构造。我预计这将是历史上规模最大的加密周期，原因有二：首先，此轮行情依托于真实的应用价值与收入驱动，而非简单的市场炒作；其次，市场的目标远超以往周期——它将面向全球金融体系，而不仅限于加密行业本身。

一些人可能会认为这些趋势是显而易见的：资产代币化必然会引领下一轮牛市，稳定币的总规模终将突破数万亿美元，华尔街的主要机构最终都将向链上迁移。毕竟，相比于传统金融体系，加密基础设施具有许多固有优势：全天候交易比限时交易更为便利；即时结算优于T+1交割；全球互通则超越了地域限制。这种观点并非我一人所持，美国证券交易委员会主席、全球最大的资产管理公司首席执行官以及全球最大银行的首席执行官均对此表示赞同。

然而，尽管趋势看似清晰，绝大多数投资者尚未做好资产布局，许多人仍在怀疑加密行业是否“已是过去”。这种认知的落差中蕴藏着巨大的投资机会。

那么，我们应该如何布局新一轮牛市呢？可以关注两类代表性主体，它们从不同方向推动行业融合：Hyperliquid（代币 HYPE）与Robinhood（股票代码 HOOD）。

Hyperliquid（HYPE）是一条一层公链（类似于以太坊和Solana），其初衷是建立以加密资产为主的永续衍生品交易市场。最初，投资者通过Hyperliquid平台交易比特币、以太坊等加密资产进行投机。

但得益于出色的技术体验——操作简便、即时结算、全天候交易等优势，Hyperliquid的业务迅速扩展。如今，平台近一半的交易量来自于传统资产，如石油、白银和标普500指数。该平台还在不断拓展大宗商品现货、预测市场和期权业务，并对芝商所（CME）、纳斯达克、洲际交易所、Kalshi及Coinbase等多家交易平台构成了竞争压力。

Hyperliquid的发展速度之快令竞争对手感到压力，芝商所甚至向美国商品期货交易委员会（CFTC）提起诉讼，试图阻止监管机构接受Hyperliquid率先推出的永续期货产品。

尽管身处加密寒冬，HYPE代币在今年内的涨幅已达到146%。这一增长数据有真实支撑：Hyperliquid平台的累计总收入在6月份突破了10亿美元，预计全年营收将达到8亿美元。该平台将99%的营收用于在公开市场回购原生代币HYPE，持续减少流通供给。在我看来，即使HYPE价格再次翻倍，其估值依然保持在合理区间。

Robinhood则选择站在传统金融的一边，推动行业融合。

Robinhood是一家传统的证券经纪商，与嘉信理财等公司争夺零售及专业投资者。长期以来，Robinhood对待加密资产的态度比同行更为开放，也是首家上线加密货币直接交易功能的大型经纪商。

同时，Robinhood完全认同我的“行业融合”观点。公司首席执行官弗拉德·特涅夫表示，资产代币化“终将重塑整个金融体系”；加密行业与传统金融“长期以来一直是两个独立的体系，但两者最终将会全面融合”。他预测，未来这两者之间的界限会彻底消失。

7月1日，Robinhood全力押注这一趋势，推出自研的二层区块链Robinhood Chain。这条公链向120个国家的用户开放（暂不支持美国地区），用户可以全年无休地交易代币化股票。链上也兼容主流去中心化金融协议：用户可以在Uniswap上兑换资产，在Morpho上抵押资产借贷，或在Lighter平台上交易永续合约。上线短短两周内，Robinhood Chain链托管资产规模突破3亿美元，每日处理交易360万笔。

这一内容值得仔细研究：本月初，Robinhood依靠技术上线，在120个国家推出了一套金融服务，用户能够实时、不间断地买卖代币化股票，进行保证金交易和杠杆操作，且已有大量用户参与其中。

虽然质疑者可能会指出，链上早期大量交易集中在模因币，而非股票，这一点确实存在。但代币化股票的交易量已经具备实际规模，并且用户群体真实存在，我预计这两类交易的规模都会持续增长。

我十分确定的是，Robinhood的主要竞争对手都在密切关注这一项目，并开始思考：“我们是否也要跟进布局？是否需要打造嘉信链、瑞银链或美国银行链？”Robinhood上线初期展现的交易活跃度，任何机构都无法忽视。

我认为，新一轮牛市的规模足以推动行业内大多数资产上行。我对比特币、以太坊、Solana等主要加密资产，以及加密相关的上市公司持长期看好态度。

不过，有两类投资标的将拥有特别突出的上涨潜力。

Hyperliquid与其他加密应用的核心优势在于其稳定的真实收入和完善的代币机制（99%的营收用于回购销毁HYPE）。许多投资者见过大量加密应用拥有庞大的用户和交易量，但代币价格却持续低迷，而Hyperliquid的模式正契合这类投资者的需求。

从长远来看，我相信将会有大量新兴加密项目效仿HYPE的代币机制，诞生一批具备潜力的新一代代币投资机会。同时，我也关注那些已经形成业务规模并积极将代币价值与平台使用深度绑定的成熟项目，例如Uniswap和Aave，这两个平台都在快速优化代币经济；Morpho也在朝着同一方向发展。

行业的颠覆将重塑市场份额的格局。稳定币的普及、资产的代币化以及区块链交易基础设施的落地，都是金融市场在过去五十年中迎来的最大技术变革，巨大的变革正在悄然发生。

要想找到赢家，关键是关注那些已经开展规模化加密业务的企业，而非仅仅停留在概念验证阶段。概念试点项目成本低廉，容易吸引媒体关注，但难以积累有效经验。Robinhood依托在120个国家正常运营的公链所积累的行业认知，远非任何小型试点项目所能比拟。

我持续关注的企业包括Coinbase、Figure、贝莱德；同时也关注Visa、Stripe，甚至摩根大通。当然，还有其他参与者，但上述企业都实实在在地深度参与了这场变革。来源：Odaily星球日报