下一轮牛市的焦点资产在哪里？答案在这两类资产中

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原作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官

文章编译：Saoirse，Foresight News

加密市场已经开始显露出触底的迹象。自7月1日以来，比特币已上涨9%，而纳斯达克100指数在同一时期内下跌了6%。与此同时，加密ETF的资金流入开始转正，市场情绪亦在逐步回暖。尽管尚不能确认市场已经全面企稳，但种种积极信号已促使许多人开始关注未来的行情走向。

上周五，一位投资顾问向我询问：“如果市场已触底，哪些资产会引领下一轮加密货币牛市？”

通常情况下，在加密寒冬期间，回答这个问题是相当困难的。新一轮牛市的核心线索往往需要在行情结束后才能清晰可见。

然而，这一次我认为答案已然明了：下一轮加密货币牛市的核心叙事将是链上金融与传统金融的融合。

换句话说，未来市场的焦点将围绕稳定币、资产代币化、全天候交易、即时结算，以及机构级去中心化金融（DeFi）向数万亿美元规模的发展。区块链将颠覆现有的金融体系，就如同互联网在21世纪初重塑了媒体与零售行业。我预计，这将是历史上规模最大的加密周期，原因有二：首先，本轮行情的支撑来自于真实的应用价值和收入，而非单纯的市场炒作；其次，本轮所瞄准的市场规模远超以往周期——它面向的是全球金融市场，而非仅限于加密行业本身。

有些人可能认为这些趋势是显而易见的：资产代币化必将引领下一轮牛市，稳定币的规模终将突破数万亿美元，华尔街的主要机构也必然会向链上转移。毕竟，加密基础设施相比于传统金融体系具备许多天然优势：全天候交易比限时交易更为便利；即时结算优于T+1交割；全球互通超越地域限制。持这种观点的不仅仅是我，美国证券交易委员会主席、全球最大资产管理公司的首席执行官以及全球最大的银行行长均对此表示认同。

尽管趋势似乎明确，绝大多数投资者尚未针对这一前景进行资产配置。很多人仍在怀疑加密行业是否已经“走到尽头”。而这种认知上的差距，恰恰蕴含着巨大的投资机会。

那么，我们应如何布局新一轮牛市呢？可以关注两类代表性主体，它们从不同方向推动行业的融合：Hyperliquid（代币HYPE）与Robinhood（股票代码HOOD）。

Hyperliquid（HYPE）是一条一层公链（类似于以太坊和Solana），其初衷是构建以加密资产为主的永续衍生品交易市场。最初，投资者通过Hyperliquid平台进行比特币、以太坊等加密资产的投机交易。

然而，凭借出色的技术体验——操作便捷、即时结算、全天候交易等优势，该平台的业务迅速扩展。如今，Hyperliquid平台近一半的交易量来自石油、白银、标普500指数等传统资产。该平台还在持续拓展大宗商品现货、预测市场、期权业务，同时对芝商所（CME）、纳斯达克、洲际交易所、Kalshi和Coinbase等众多交易平台形成了竞争压力。

Hyperliquid的快速发展令竞争对手倍感压力，芝商所甚至向美国商品期货交易委员会（CFTC）提起诉讼，试图阻止监管机构接纳Hyperliquid首创的永续期货产品。

即使身处加密寒冬，HYPE代币在今年的涨幅依然达到了146%。增长数据也有实质支撑：Hyperliquid平台累计总收入在6月份突破了10亿美元，预计全年营收将达到8亿美元。该平台将99%的营收用于回购HYPE代币，从而持续减少流通供给。在我看来，即使HYPE价格再次翻倍，其估值依然处于合理区间。

Robinhood则选择站在传统金融一方，推动行业的融合。

Robinhood本身是一家传统证券经纪商，与嘉信理财等机构争夺零售投资者及专业投资者。长期以来，Robinhood对待加密资产的态度远比同行更为开放，成为首家上线加密货币直接交易功能的大型经纪商。

同时，Robinhood完全赞同我提出的“行业融合”观点。公司的首席执行官弗拉德·特涅夫表示，资产代币化“终将重塑整个金融体系”；加密行业与传统金融“长期以来处于两个独立体系，但二者终将全面融合”。他预测，未来两者之间的界限将最终消失。

7月1日，Robinhood全力押注于这一趋势，推出自研的二层区块链Robinhood Chain。该公链面向120个国家的用户开放（暂不支持美国地区），用户可以全年无休、全天候交易代币化股票。同时，链上兼容主流去中心化金融协议：用户可在Uniswap兑换资产，在Morpho抵押借贷，或在Lighter平台交易永续合约。上线短短两周内，Robinhood Chain的链上托管资产规模已突破3亿美元，每日处理交易360万笔。

这一内容值得仔细品读：本月初，Robinhood仅依靠技术上线，就在120个国家推出了一整套金融服务，用户能够实时、不间断地买卖代币化股票，并进行保证金交易和杠杆操作，已有大量用户参与其中。

质疑者可能会指出，链上早期的大量交易集中在模因币而非股票，这一点确实是事实。但代币化股票的交易量已经开始具备实际规模，用户群体也真实存在，我预计这两类交易规模都将持续增长。

有一点我非常确定：Robinhood的竞争对手都在密切关注这一项目，并开始思考：我们是否也该跟进布局？我们是否需要打造嘉信链、瑞银链、美国银行链？Robinhood上线初期展现出的交易活跃度，任何机构都无法忽视。

我相信新一轮牛市的体量足够庞大，能够带动行业内多数资产的上涨。我长期看好比特币、以太坊、Solana等主流加密资产，以及与加密相关的上市公司。

但有两类投资标的，将显现出特别突出的上涨潜力。

Hyperliquid与其他加密应用的核心优势在于其稳定的真实收入与完善的代币机制（99%的营收用于回购销毁HYPE）。许多投资者见过大量加密应用拥有庞大的用户和交易量，然而代币价格却持续低迷，而Hyperliquid的模式恰好满足了这类投资者的需求。

从长远来看，我相信将会有大量新兴加密项目效仿HYPE的代币机制，诞生出一批具备潜力的新一代代币投资机会。同时，我也在关注那些已经形成业务规模并积极将代币价值与平台使用深度绑定的成熟项目。例如Uniswap和Aave，这两个平台的体量巨大，且正在快速优化代币经济；Morpho也在朝着相同的方向发展。

行业的颠覆将重塑市场份额的格局。稳定币的普及、资产的代币化以及区块链交易基础设施的落地，将是过去五十年来金融市场经历的最大技术变革，巨大的变化正在悄然发生。

想要找到赢家，关键在于关注那些已经开展规模化加密业务的企业，而不仅仅停留在概念验证阶段。概念试点项目成本低廉、易于吸引新闻关注，但难以积累有效经验。Robinhood凭借面向120个国家正式运行的公链积累的行业认知，远非任何小型试点项目所能比拟。

我持续关注的企业包括Coinbase、Figure、贝莱德；同时也关注

来源：Odaily星球日报