美股科技动量股实现大幅反弹，历史性单日涨幅是否意味着暴跌已结束？

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在美股市场中，科技动量股于周二（7月21日）出现了显著的反弹。摩根士丹利的TMT动量因子当天的涨幅超过了12%，创下了有记录以来的最大单日涨幅，甚至超过了2000年互联网泡沫时期的任何一天表现。同时，高盛的高贝塔动量多头指数（GSCBHMOM）上涨了约8.5%，这是自2025年4月以来的最佳单日表现；而多空高贝塔动量指数（GSPRHIMO）则飙升9.5%，为2021年以来的最高涨幅，接近2003年以来的历史最高水平。

纳斯达克综合指数在当天上涨约1.3%，成为三大指数中的领头羊。半导体板块成为主要推动力——费城半导体指数单日涨幅高达4.6%，VanEck半导体ETF上涨了约4.5%。美光科技股价暴涨超过10%，英特尔上涨约8.6%，闪迪上涨约14%，Cerebras Systems上涨约18%，Cipher Mining也上涨超过11%。

这次反弹是在经历了连续三个交易日的下跌，和动量股累计下跌33%之后发生的。

理解这一次反弹，首先要认识到此前的跌幅有多么严重。

根据高盛的数据显示，高贝塔动量股在短短几天内累积跌幅达33%，这是自互联网泡沫破裂以来最为严重的回撤之一。高贝塔动量指数一度跌破200日均线，触及到了自今年1月以来的最低点，超卖程度为去年8月以来最为严重。

市场的基本逻辑是：跌幅越深，反弹的弹性往往越大。

此次反弹在很大程度上是一场“逼仓”行情。许多做空动量股的投资者，尤其是韩国和日本的短期交易者，过去两周遭受了重创——韩国市场甚至出现了大规模的追加保证金事件，对当地散户造成了重大影响。当这些空头被迫平仓回补时，买盘形成了一种自我强化的上涨螺旋。

Zacks Investment Research的分析指出，美光科技此前跌破了日线图上的“头肩顶”颈线，技术形态看空。然而，周二股价暴涨超过10%，重新站回颈线之上。“假突破往往会引发剧烈的反向波动，因为后知后觉的空头和做空者会被困住。”

尽管反弹的数字令人瞩目，但其内部结构却并不健康。

BTIG的策略师Jonathan Krinsky分析称，周二整体成交量偏低，SPY、QQQ和标普500的现货成交量均比20日均值低20%至30%。与此同时，标普500指数在当天虽然上涨近1%，但下跌个股数量仍然超过上涨个股——这是今年以来价格与市场广度背离的次数最多的一年，而周二这一现象再次出现。

高盛的交易员数据显示，交易所整体成交量较20日均值低约17%，做市商的流动性仅为683万美元，市场活跃度在满分10分中仅为3分。

换句话说，这次反弹更像是少数重仓股的集中爆发，而非全面复苏。

彭博宏观策略师Michael Ball分析指出，“现在宣称调整结束还为时尚早。”半导体ETF和先前AI明星股的看跌期权需求依然高涨，纳斯达克、半导体ETF及相关个股的负Gamma敞口，意味着做市商会追涨杀跌而非抑制波动——这不仅放大了上涨，也会放大下跌。

BTIG的Jonathan Krinsky明确警告，建议“逢高减仓”。他早前预测动量股反弹将遭遇730至750区间的强阻力，而周二的反弹正好将GSCBHMOM推至该阻力区间下沿。

Krinsky表示：“极端的波动性以及个股之间的历史分化，显示出市场正经历一轮全面回调的信号。”他预计高贝塔动量股将在周三至周四进入阻力区间核心后开始滞涨。

从历史数据来看，自1999年以来，高贝塔动量多头指数在200日均线上方单日涨幅超过7%的情况仅出现过10次。其中三次发生在今年，三次发生在2021年初，三次发生在2000年初。Krinsky指出，这一数据既反映了此次行情的罕见性，也显示出我们持续看到与1999至2000年时期相呼应的统计特征。

与BTIG的谨慎态度不同，高盛和瑞银均认为此次动量抛售已接近尾声，并建议投资者把握机会。

高盛的Julia Mensch在报告中指出，高盛上周已提示动量抛售“进入后期”。她表示：“随着持仓大幅出清（高盛主经纪商数据显示，动量敞口处于过去一年的第64百分位，过去五年的第93百分位），且此次抛售背后并无新的基本面催化剂，我们认为动量有空间向长期趋势回归，此次抛售可能是增加动量敞口或逢低买入AI股的好机会。”

瑞银对冲基金股票衍生品销售主管Michael Romano在客户报告中也表达了类似看法，认为AI基本面改善是买入信号，但同时建议投资者“逐步建仓，而非一次性全仓杀入”。

Romano表示：“动量去风险化是且仍然是一个有说服力的判断。分批建仓是谨慎之举。”他预计动量抛售将在7月底前触底（如果尚未触底的话），并表示：“一旦行情转向，我预计流动性将推动价格向上超调。”

尽管如此，高盛仍保持一定的谨慎态度——鉴于近期波动率极高，且财报季密集来袭，高盛建议投资者通过“有限损失结构”来获取敞口，而非直接持有多头。

这场反弹的持续性在很大程度上取决于本周的财报。

据路透社报道，本周将有113家标普500成分股公司（占标普500市值约18%）发布财报。其中，Alphabet（GOOGL）的财报被视为“本周最重要的数据点”，市场将重点关注其2026年全年资本开支指引——普遍预期将上调，这将为AI支出的走向提供重要线索。

LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist表示：“现在的焦点不仅在于资本开支总量，下一个关注点将是投资回报率和支出质量，我们认为这将在下半年成为核心议题。”

他还指出：“我们预计半导体板块将继续出现波动，因为超买状态需要消化，获利了结压力将出现，拥挤的持仓也需要出清。从基本面来看，我们并未看到实质性变化。”

根据路透社的报道，截至目前，已有66家标普500公司公布财报，其中约88%的公司盈利超出分析师预期。3M（MMM）单日涨超9%，通用汽车（GM）涨约5%，均因业绩超预期而受到追捧。

当天，美国国债收益率普遍上升，短期2年期收益率上涨5个基点，30年期上涨2个基点，长期收益率升至两个月高位，抹去了上周低于预期的通胀数据带来的债券涨幅。

油价也是推动因素之一。布伦特原油期货收盘重新站上每桶90美元，为6月11日以来首次。中东局势持续升温——也门胡塞武装宣布封锁红海南部入口，两艘运载沙特原油的油轮在红海掉头折返。Kpler的MarineTraffic数据显示，即便在封锁宣布之前，