桥水创始人Ray Dalio：我对美国中期选举结果的深入思考

正文：

作者：Ray Dalio（桥水基金创始人）

导言：针对美国中期选举引发的广泛关注，全球最大的对冲基金桥水的联合创办人以及著名宏观经济学家Ray Dalio撰写了一篇长文。他试图超越党派斗争的喧嚣，通过其经典的“大周期”历史模型来分析美国经济的深层次走向。

Dalio深刻指出，选举结果仅仅更替了具体负责解决问题的官员，而无法改变美国所面临的巨额债务、贫富差距、国际竞争以及气候和科技挑战等客观现实。随着临时财政拨款将于12月到期，联邦债务上限在2027年春季逼近，两党间的极化对抗不仅难以缓解财政赤字，反而可能动摇美债作为全球核心抵押品的信用基础。

许多人询问我对美国中期选举结果的看法，因此我决定以书面形式分享我的思考。由于政府各个席位变动所带来的影响过于广泛，无法在这篇短文中一一阐述，我将专注于最重要的部分。

从全局来看，我的结论是：这些政治变动不会改变我们的政府所面临的客观环境。我们面临的问题不会自行消失，关键在于决策者是以有效的两党合作方式来应对这些问题，还是以无效的对抗方式来处理。具体来说，我们将继续面临相同的债务问题、财富与价值观的鸿沟、国际地缘政治挑战、气候问题以及科技难题，而选举结果并不会改变围绕财富与权力争斗的动态。中期选举只改变了谁来处理这些问题以及如何处理。

最为重要的是，争斗和功能失调的程度是增加还是减少；我认为更可能出现的是更多的争斗和更严重的功能失调。

我们很快将看到我的判断是否正确，关键在于跛脚鸭期间的走向及其后续发展，这将影响多个问题。例如，我们将观察当选的政府代表如何处理财政问题，尤其是政府的支出和征税。

这一问题将在12月11日特朗普总统的临时拨款到期时重现，并将在2027年3月联邦债务预计触及上限时再次浮出水面，随后在预计2027年秋季财政部耗尽筹资选项时再次出现。

围绕这些拨款问题的争斗可能会非常激烈，而争斗和不确定性可能会推高短期国库券及类似短期收益率，因为投资者希望规避不确定性。同样，流动性和信用风险的担忧可能会加剧，从而削弱人们对美国国债作为全球主要安全抵押品的信心。此外，伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）担任参议院银行委员会主席很可能会引发将影响经济与市场的争斗和变化。

这些只是即将发生的众多扰动中的一些例子。

选举带来的变化还将使美国面临一位饱受打击、处于跛脚鸭状态的总统，他在某种形式的内战（很可能是和平的）中遭受攻击，面对孤立主义的民众与反对派，同时还面临严重的债务与货币问题。这将削弱他本人及美国在国际上的地位，并很可能导致美国收缩；而美国的收缩又将提升各大地理区域内实力最强国家的影响力（例如亚洲的中国）。

关于需要的解决方案，我依然相信，作为一种原则，对于美国以及其他面临财政、社会和政治分裂的民主国家（如法国、其他欧洲国家和英国）而言，唯一可能成功的出路是：让左翼和右翼中聪明而坚定的温和派携手合作，共同对抗极端派，妥善处理这些难题。这要求他们达成共识，并推动政府和国民采取那些艰难但能让国家重新强盛的措施。我仍然认为，这种情况发生的可能性很低。

从政治的角度来看，历史上我们多次见证这种内部政治动态，因为政治分歧始终存在，并且对于如何应对这些分歧，至少有四种不同的政治立场。从左到右的连续光谱包括：1）极左翼，2）温和左翼，3）温和右翼，4）极右翼。随着局势的恶化，这些群体日益极化，左翼与右翼愈发激烈地对抗，直到其中一方获胜；届时，胜利一方内部的温和派与极端派又会为争夺控制权而相互争斗。这种争斗愈演愈烈，其逻辑非常简单：当财富与价值观的鸿沟扩大时，不可调和的分歧将愈加明显。我们现在正看到这种争斗在共和党与民主党内部同时出现。我预计，党内争斗与党际争斗都将更加频繁。

在我看来，这种政治动态源于人性的运作方式。它在历史上的每个地方都有发生，如今几乎在每个国家都在上演，只是形式略有不同。例如在中国，由于文化（主要是儒家文化）形成了等级结构，始终存在强大的等级秩序；不过，这种等级的程度会在极度等级化与更加开放辩论之间摆动。目前在美国，两党中的极端派都在要求掌控权，因此两党之间已经出现近乎暴力的争斗，而这场争斗正在演变为各自党内的争斗。在许多其他国家，这种情况本来会导致出现两个以上的政党。然而，由于现有两党拥有的资源远超过任何潜在的新政党，进一步分裂出更多政党的想法被普遍认为不切实际。

关于两党正在争夺的那些问题，我已经反复表达我的看法，因此我假定你们已经了解我的观点：在大周期中通常会出现五大力量，这些力量在这一轮是如何演进的，以及我们目前处于大周期的什么位置。基于此，我将不再详细讨论。

此外，我相信你们明白什么是健康的，什么是不健康的，因为这些概念既基本又显而易见，所以我假定你们能够判断眼下正在发生的事情是健康还是不健康。我也相信，你们能够理解要让美国重新在财政上强大需要什么，因为这并不复杂，且历来如此。

例如，关于借钱的自然金融法则，对政府和个人都是一样的（即，不能在没有后果的情况下持续入不敷出），只不过政府可以印钞，使得债务更容易偿还，而这会导致债务贬值。这些真理在数千年里一直是显而易见的。因此，我们应清楚美国所处的位置，并意识到政府中的人必须采取那些痛苦但健康的措施，以使美国在生产力和财政上恢复强大，这一点无可否认。然而，这件事情看起来不太可能发生，因为选民并不愿意采取那些有助于国家财政整顿的艰难措施，例如增税和/或削减福利，且无法就如何处理债务达成一致。这一问题很快将走向摊牌。

作为一名相信唯一成功出路是让双方聪明的温和派良好合作的人，我认为，有一点既值得注意又非常重要：在摇摆州当选的大多数民主党人与温和派共和党人几乎没有区别。因此，将他们称为“民主党人”，并将分裂描述为民主党与共和党之争，实在是过于简单化。

在此前的“红州”当选的大多数民主党人与极左翼民主党人（如美国民主社会主义者）几乎毫无相似之处，尽管他们同样使用“民主党人”这一称谓。同样值得注意的是，投票并接受选举结果的民主规范在全国范围内得到了遵守。虽然这是民主的一次重大胜利，但民主能否有效运作这个更大的问题依然存在。

在2021年，我出版了《原则：应对变化中的世界秩序》一书。该书通过描述大周期以及推动其走过六个阶段的因果关系，预测了自那

来源：Odaily星球日报