ETH 销毁不足以抵消增发，V 神开始探讨价值存储？

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11月8日，Vitalik Buterin (@VitalikButerin) 在 X 上发表了一篇长文，重新审视了以太坊 (ETH) 的价值来源。

以往，以太坊的叙述围绕着「超声金钱」(Ultrasound Money)：生态系统的活跃度推动了 Gas 费用的上升，手续费的持续销毁不仅能够抵消通胀，甚至有可能使 ETH 进入通缩状态。

然而，Vitalik 指出，手续费的销毁从未构成一个稳固的估值底线。因为过去，很多手续费是源自加密市场内部的投机行为，当市场出现下行时，销毁的收入也会相应下降。

他依然支持 EIP-1559 的存在，但即便未来的销毁量长期无法达到新增发行的10%，也不需感到遗憾。为了维持高额的销毁而故意追求更高的手续费，可能会损害以太坊的去中心化特性及其长期发展。

这引发了一个新的问题：如果「应用越繁荣、销毁越多、代币越值钱」的逻辑不再成立，那么每年持续增发的公链代币究竟依靠什么来支撑其估值？

大多数权益证明 (PoS) 公链通过发行代币来奖励验证者，同时利用手续费的销毁来减少供应。不同的发行与销毁机制，决定了各公链的实际供应变化。

比特币 (BTC) 的供应规则相对简单，总量上限为约2100万枚。目前每个区块的奖励为3.125 BTC，按每十分钟产生一个区块计算，每年新增约16.43万枚，年化供应通胀率约为0.82%。

对于以太坊 (ETH)，自2022年合并以来，供应增长幅度显著降低，但最近又出现了加速的迹象。

自 The Merge 以来，ETH 的新增发行大幅减少，至今累计供应增长约1.37%。

尽管 EIP-1559 将基础手续费全部销毁，但随着二层解决方案的普及和 Gas 费用的下降，最近30天的销毁量仅能抵消约3.2%的新增发行，从而挑战了昔日的通缩叙事。

对 Solana (SOL) 来说，尽管其持续增发，但通胀率预计将逐步下降。

Solana 的初始年通胀率为8%，每年递减15%，长期目标为1.5%。

在2024年的 Meme 热潮期间，每日销毁量一度超过10,000 SOL；至2025年1月，销毁量曾抵消约23%的新增发行。

不过，自从实施 SIMD-0096 后，优先费用全部归验证者，仅销毁50%的基础手续费，导致每日销毁量一度降至约700 SOL。

BNB 则通过销毁机制减少总量，而非依赖持续增发。

BNB 没有持续增发，通过季度的自动销毁和 BEP-95 实时 Gas 销毁来减少供应，目标总量为1亿枚。

截至2026年前四次季度，已销毁约620万 BNB。自动销毁的数量依据币价和出块数量而变动，BEP-95 则销毁部分网络手续费。

TRON (TRX) 的情况是，稳定币转账的活跃度可能会带来更多的销毁。

TRON 通过区块奖励发行 TRX，同时销毁用户支付的能源和带宽资源费用。

但用户还可以通过质押或租赁获得资源，因此即使 USDT 的转账量增加，TRX 的销毁量也不一定会同步增长。

AVAX 则在设定了供应上限的同时，也采用手续费销毁机制。

AVAX 的总量上限为7.2亿枚，通过新增发行来奖励验证者，而主网络的 X、C、P 链手续费则全部销毁。

截至2026年11月初，累计铸造约4.74亿枚，其中质押奖励约1.14亿枚，累计销毁约518万枚，仍不足以抵消新增发行。

SUI 的总量固定为100亿枚，流通供应主要随着代币解锁而增加。

其存储基金会将部分存储费用锁定，通过质押收益来补偿验证者。删除数据后可取回大部分费用，而未退还的部分则留在基金中，尽管这样会减少流通供应，但并非永久销毁。

在讨论中，Vitalik 回顾了一种曾经流行的「销毁估值」模型：

假设一条公链每年稳定销毁价值10亿美元的代币，按照4%的折现率计算，理论估值约为250亿美元。

但 Vitalik 随后指出，这种所谓的「估值底线」并不可靠。

以 ETH 为例，2022年以太坊销毁约148万 ETH，价值约36亿美元；而截至2026年11月8日，累计销毁仅约1.92万 ETH，价值约4300万美元。

来源：Odaily星球日报