正文：
一场选举引发了华尔街对人工智能建设进程的重新审视。
2026年11月，美国中期选举结果揭晓，民主党不仅赢得了国会两院，还在德克萨斯州和俄亥俄州取得州长职位——这两个州正是美国数据中心建设最为密集的地区。
摩根士丹利在其最新报告《Buy the Drop: AI Investment Opportunities Post the US Midterms》中指出，蓝色浪潮过后，美国的数据中心建设预计将有约5GW的容量从2028年推迟至2029年，这相当于当年美国新增容量的20%和全球新增容量的10%。
这一推迟的直接结果是：2028年美国数据中心GW新增容量同比下降4%，而2029年则预计反弹38%；从全球的角度来看，2028年同比增长9%，2029年同比增长20%。
中期选举似乎为AI上游供应链“挖了一个坑”，这个坑的名称是2028年。摩根士丹利担心，多个数据中心的推迟可能会在2028年造成科技供应链的“空档期”，这将削弱定价权并可能导致库存积压，甚至出现订单放缓、利润率回归正常以及盈利下调，即便AI的需求依然强劲。
对于2028年“空档期”的影响，上游云半导体供应商首当其冲。分析师迅速将亚洲云半导体供应商Aspeed等公司的目标价大幅下调，主要原因是未来2-4个季度面临美国项目的延迟风险；旧内存板块也受到影响，降级原因是对定价权的“见顶”预期提前到来。
数据显示，美国数据中心的累计容量预计将在2028年从110GW下调至105GW。
数据中心建设延迟的直接原因与美国中期选举密切相关。
民主党在包括德克萨斯州和俄亥俄州在内的多个州长选举中获胜。其中，德克萨斯州的新任州长Gina Hinojosa的竞选纲领提到，在州立法机构制定更强保护措施之前，将暂停新数据中心的审批；而俄亥俄州的新任州长Amy Acton则提议有条件地暂停新数据中心和新许可，要求项目承担100%的天然气、水和电力成本，并使用工会劳工。
分析师对此的看法是：2027年在建项目受到的影响有限，因为新当选的州长不太可能中断已经在建设中的项目。延迟风险主要集中在尚未启动的2028年项目上。
报告指出，德克萨斯州和俄亥俄州在2028年的数据中心容量合计约4.9GW（依据IT标准），这部分项目因新的审批流程而面临推迟。
同时，德克萨斯电网ERCOT的互联申请已达到约474GW，超过历史峰值用电需求的五倍，其中数据中心占新增电力请求的90%。电力瓶颈早已存在，选举结果只是加剧了政策的不确定性。
2028年的空档期对AI上游供应链意味着什么？
摩根士丹利的亚洲半导体团队迅速发布报告《Cloud Semis: Peak Growth, Less Upside》，指出云半导体的增长已见顶，上行空间有限。
Aspeed是服务器主板管理控制器（BMC）的主要供应商，直接受益于数据中心的扩建周期，而数据中心半导体公司Montage的核心产品是服务器DRAM的内存互联芯片。
分析师解释称，降级的核心逻辑是：“美国团队预计约20%的2028年新增数据中心容量可能会推迟到2029年，从而影响云半导体供应商的2028年盈利。”
与此同时，摩根士丹利的旧内存研究团队发布了报告《Old Memory: Peak Pricing Power? Reduce exposure.》，将Winbond、GigaDevice、Powerchip、Macronix的评级均从超配下调至中性，Phison则更是被下调至低配。
报告特别指出，分析范围仅限于DDR3/4、SLC/MLC NAND和NOR，不涉及主流的DDR5或TLC/QLC NAND市场。
核心判断是：“旧内存的定价优势已不再足够。”
最直接的触发因素正是美国数据中心建设节奏的延后。“2028年科技供应链可能出现空档期，导致定价权下降和库存积压。”
报告强调，这些公司的2026年每股收益（EPS）实际上仍在上调，降级的主要原因是“周期拐点管理”而非盈利崩塌。
尽管项目推迟，摩根士丹利仍维持对超大规模云厂商的资本开支预测不变：谷歌/Alphabet在2027/2028年合计为3750亿/4000亿美元，Meta为2250亿/2500亿美元，亚马逊为3550亿/3650亿美元，微软为2380亿/2980亿美元。
报告认为，这些公司仍将“尽可能多地建设容量”，因为大语言模型支持的新产品面向数十亿用户，且回报率仍高于30%。
报告指出，延迟的影响更多是“推迟而非取消”。部分项目可能从德克萨斯州和俄亥俄州转移至更友好的州，如田纳西州和路易斯安那州。海外方面，摩根士丹利预测可能会有20GW的潜在需求流向亚洲和欧洲中东非洲地区。
Meta表示，其目标是在2027年实现10倍的算力效率提升；谷歌的TPU 8t和8i相较于上一代产品提供了最高2.7倍的训练性能提升和80%的推理性价比提升。
这些效率的进步被视为应对容量限制的缓冲工具。
关于2028年的“空档期”，市场并非只有单一声音。
投资人Puru Saxena（AlphaTarget创始人）在社交媒体上发布了与摩根士丹利基本一致但更简洁的观点：“民主党中期选举的胜利确实引发了对AI数据中心建设的合理疑问，但现实情况比近期市场反应要复杂得多。”
他指出，2027年的容量“基本完好”，因为大多数明年上线的项目已在建设中，新当选的州长预计不会中断已经启动的工程。
他总结道：“AI基础设施周期正在延长，而不是终结。”并引用投资格言：“在别人恐惧时贪婪是明智的。”
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
这篇文章很有意思，选举结果真的会对AI行业产生那么大的影响吗？
民主党赢得选举，看来资金会更容易流向科技公司了！期待后续发展。
人工智能的未来越来越不可预测，选举确实是个关键因素。
我一直在关注AI行业，真希望政策能推动更多创新！
选举对上游供应链的影响可能比我们想象的更复杂，值得深入探讨。
有没有人觉得这个影响会传导到小企业？我对未来有点担忧。
文章写得很好，期待看到更多关于政局与科技的分析。
这让我想起了之前的选举，科技投资总是和政策紧密相连。