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原文作者：ChandlerZ，Foresight News
持有超过85万枚比特币的Strategy公司目前正在关注MSCI即将发布的名单，这份名单可能会影响其股东结构。
MSCI已确认将采用新筛选方法，剔除不符合全球可投资市场指数要求的非经营性公司。Strategy被列入了可能被剔除的候选名单，最终结果将于北京时间11月12日早上6时后揭晓。
Strategy的比特币持有量超过85万枚，累计购入成本逾641亿美元。如果最终确认被剔除，全球被动跟踪基金将在11月30日收盘前进行强制调仓，预计将导致15.7亿至28亿美元的抛售，这将直接压制Strategy的股权溢价，并阻碍其向加密现货市场输送新增买盘的主要通道。
截至北京时间11月11日美股收盘，Strategy的普通股MSTR收于121.07美元，较11月5日的收盘价129.30美元下跌约6.4%。公司在11月9日披露，截至11月8日已持有850364枚比特币，总购入成本约641.6亿美元。
MSCI编制的全球指数被许多基金用于构建投资组合，因此能否留在该指数中，将直接影响被动跟踪基金对公司的持仓。
去年10月，MSCI曾提出剔除数字资产占比超过50%的财库公司方案，但今年1月决定暂时不在2月审查中实施，转而对更广泛的非经营性公司进行审查。
10月16日，MSCI确立了新的指数准入规则，该规则将于11月的指数审议中生效。主要依靠持有资产增值、缺乏实际经营活动的上市公司可能会被认定为“非经营性公司”，从而失去纳入MSCI全球可投资市场指数的资格。因此，Strategy、Metaplanet和Upexi等依靠资本市场融资购买加密货币的公司，可能不再被视为经营性企业。
MSCI还公布了潜在受影响的公司名单，22家公司中有14家与加密货币相关，Strategy、Metaplanet和Upexi被列为拟删除公司，SharpLink、Solana Company等11家公司则进入观察名单。
新规则首先判断公司的资产结构是否包含足够的经营性资产。未通过这一关的公司需接受五项财务指标的检查，包括经营开支、经营现金流、公允价值变动和对外融资依赖，四项或以上触发将可能失去指数资格。对于已在指数中的公司，MSCI要求其在最近两年的申报中均未通过筛选，才会进行删除。
在拟删除的5家公司中，3家为数字资产财库公司：
另外两家则是英国铀投资公司Yellow Cake和冰岛投资控股公司SKEL，这表明新规则并非仅针对加密资产。
还有11家与加密相关的公司被列入观察名单，包括：
Strategy对新方法表示反对，认为自己仍在经营软件业务，并在财务报告中将比特币业务视为经营分部。MSCI则表示，新筛选方法旨在针对具有类似财务特征的投资工具，并不限于持有加密资产的企业。
若Strategy被剔除，直接面临卖盘的将是其股票MSTR。完全复制相关指数的基金通常需要出售成分股，而采用抽样复制的基金可根据投资策略进行调整，交易时间和数量也可能不同。
摩根大通之前发布的模型预测，如果所有资金全面撤离，被动撤离的资金上限可能达到28亿美元。Strategy官方的量化底线则相对保守，测算显示跟踪该指数的被动基金共持有约1300万股MSTR，占其总股本的3.1%，对应现价市值约为15.7亿美元。
根据11月11日的收盘价121.07美元计算，这部分股票的价值约为15.7亿美元。该公司认为，这一数量低于其当时统计的单日平均成交量，对业务的影响有限。
然而，成交量较高并不意味着新增卖盘能在原价附近被迅速接走。部分投资者可能提前对名单的预期进行交易，而真正的调仓价格则取决于其他买家的承接意愿。被动基金出售MSTR并不会直接影响Strategy资产负债表中的比特币，后者仍由公司持有。
被动资金的撤离对加密市场的真正威胁在于打破Michael Saylor依赖美股流动性构建的套利闭环。
Strategy过去四年的买币模式完全依赖于其股票交易价格相对于比特币净资产(mNAV)的长期高额溢价。只要存在溢价，公司就能够通过市价增发(ATM)机制在美股市场高位出售普通股，甚至发行低息可转债换取美元现金。这些筹集的资金被注入加密现货市场，以刺激建仓。比特币储备的快速扩张进一步加剧了散户和对冲基金的投机情绪，推动股价溢价，促成下一轮更大规模的股权融资。
在11月2日至8日期间，Strategy通过这一机制出售了205万股MSTR，套现2.838亿美元，并将其中的8190万美元兑换为1036枚比特币。
如果剔除导致持续的卖压，MSTR的股价和估值可能会受到影响，未来发行股票时每股所能筹集的资金也可能减少。为了筹集相同的资金，Strategy可能需要发行更多股票，从而降低现有股东的持股比例。如果投资者要求更高回报，公司通过优先股或债务融资的成本也可能上升。
融资压力将进一步传导至比特币，迫使公司减少未来的购买、出售现有资产，或其他投资者同步调整仓位等环节。仅凭指数剔除，并不能直接推导出Strategy必须出售比特币，也无法准确计算比特币会因此下跌多少。
然而，Strategy在今年已经进行了比特币的出售。该公司披露，今年部分比特币的出售所得约4.318亿美元被用于支持优先股股息和STRC回购，同时公司仍在持续买入比特币。截至11月8日，其用于支持优先股股息及债务利息的美元储备约为47.7亿美元，另外还有1.462亿美元的现金可用于公司的其他用途。
甚至Metaplanet、Upexi和SharpLink等公司，也照搬了通过发行股票囤积代币的金融工程模式。这些企业的核心软肋高度一致，即主营业务的造血能力微弱，极度依赖公开资本市场的资产溢价进行运作。
MSCI的定性标准为传统金融市场设定了明确的界限，主流指数体系正式切断了被动资金向借壳囤币实体的无意识供血通道。如果标普、富时等其他指数编制机构也跟进类似规则，全球上市公司依靠二级市场股权杠杆大规模吸收加密资产的黄金窗口，将面临来自传统金融制度深层次的全面约束。
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
这篇文章的信息量很大，感觉比特币的走势真的受很多外部因素的影响。
如果Strategy被剔除，那28亿美元对市场的影响会有多大呢？真想了解更多细节！
比特币真是个‘风口上的猪’，每次大新闻出来都让人心跳加速。
我觉得MSCI的决定会影响很多投资者的信心，大家怎么看？
真希望比特币能稳住，毕竟它已经成为金融市场的重要组成部分。
这种情况下，投资者应该采取什么策略呢？有没有推荐？
文章写得不错，期待后续分析比特币价格走势的内容！
看完这篇文章，我有点紧张，感觉市场波动太大了。