投资巨头Bill Ackman：抛售Alphabet增持微软，押注AI基础设施

嘉宾：Bill Ackman，Pershing Square Capital Management首席执行官兼创始人

主持人：Nicole Lapin，Money Rehab

播客来源：Money News Network

原标题：Bill Ackman当前看好的和看衰的公司

利益声明：Pershing Square管理约140亿美元资产，集中投资于11只美国股票，收入源于管理费和业绩提成。本期讨论涉及市场整体及个股分析，Ackman本人不持有比特币或黄金。访谈中包含PSUS（Pershing Square旗下公开交易基金）的推广内容。

Bill Ackman管理着华尔街最为集中化的对冲基金之一，掌控着140亿美元，只投资于11只股票，其中五大持仓占比高达78%。在这次访谈中，他透露了自己的投资策略：刚刚卖出Alphabet，加大了对微软20亿美元的投资，押注于超大规模的AI基础设施。他将核心逻辑简化为“选择具备强预测性的公司，从中实现复利收益”。他对市场的主要忧虑并非估值，而是高度杠杆的投资者可能在某个时刻被迫逃离。提及比特币和黄金时，他表示：“我不知道它们值5万、7万，还是5000或者1万亿，但我不需要知道，投资只需了解你所知道的和不知道的。”

Nicole Lapin：你在2008年的操作让人觉得你有预见未来的能力。你当时看到了什么？

Bill Ackman：所谓的预见未来，很多时候只是对当前情况的深入研究，并在历史中寻找类似的案例。在2008年之前的几年里，我们观察到一些公司在做极其冒险的事情：例如，债券保险公司以AAA评级担保高风险按揭贷款，尽管表面上看利润丰厚，但这种做法不可持续。这并不是预言未来，而是意识到当前存在问题，明白事情终将崩溃。

至于未来，市场总会经历波动。我无法确切指出触发点，但市场中存在大量投机，专业投资者和散户都在使用高杠杆。如果我只能给出一个建议，那就是：不要借钱进行股票投资。此外，也不要用生活资金进行投机。

Nicole Lapin：Pershing Square仅持有11到12只股票，为什么如此集中？

Bill Ackman：我们寻找的是能够经受时间考验的优质企业，至少不会被AI颠覆，理想情况下是AI的受益者。

我们的投资组合中包含一些过去希望购买但由于价格过高而未能买入的公司，最近才变得合理。亚马逊、Meta、Uber和微软都在这个名单上。大量资金追逐近期盈利的领域，如半导体和内存，而我们则关注未来三到五年内能够提供高复合回报的资产。

Brookfield完全符合我们的投资模型。它专注于资产管理，包括私募股权、房地产和基础设施，尤其是在电力和能源相关业务方面。数据中心建设的浪潮将需要大量基础设施，而Brookfield正好处于这一领域。它为他人管理资金，从而收取权益和费用，实属优良生意。

Nicole Lapin：你最近增持了20亿美元的微软，同时卖出了一些Alphabet。这是不是意味着你对Alphabet不再看好？

Bill Ackman：我们重视两个方面：企业的质量和价格。我们希望以具有吸引力的价格购买有潜力的公司。有时，当我们持有的股票涨到一定水平，未来的回报低于我们的预期，我们就会选择卖出。卖出Google并不是因为看衰它，Google仍然是一家杰出的公司，只是它的价格达到了一个临界点，未来的回报不如将资金转投微软。

目前微软的股价约为387美元。如果你希望以310美元的价格购买微软，你不必等到价格跌到那个水平，可以直接购买PSUS。PSUS是我们管理的公开交易基金，目前相对于净值打了22%的折扣，里面包含了微软的股份。

Nicole Lapin：我们来玩一个“看涨还是看跌”的游戏。黄金呢？

Bill Ackman：没有明确的观点。我不投资黄金，尽管我曾为我太太购买过珠宝。我父亲多年前曾购买黄金，大约在70年代，他一直持有。我曾建议他在黄金价格涨到4000多美元时卖掉，他听了我的话。我更愿意持有那些能实现复合增长的企业。

黄金的问题在于，它的价值只取决于买家的出价，而不提供任何收益。相反，我投资的每项资产都能产生某种形式的收益：无论是利润、股息还是租金。黄金在我看来更像是投机，而不是投资。

Bill Ackman：比特币也不投资。与黄金类似。我认为中本聪是个天才。如果在比特币20美分的时候我读过它的白皮书，或许会考虑投资。但我无法确定它的价值是5万、7万，还是5000或1万亿。投资的魅力在于，你不需要对每种资产都有判断，只需知道自己所知与所不知。我对比特币和黄金都不甚了解，因此选择不投资。

我曾间接投资于一些以区块链和加密为核心业务的风险投资基金，技术上我对此颇感兴趣，但炒币并不是我的业务。

Nicole Lapin：Chipotle呢？

Bill Ackman：我们最成功的投资之一。我们在它面临食品安全危机时买入，并帮助其招聘了Brian Niccol。他后来转去了星巴克，而接任的管理层则面临了一些挑战。我认为从长期来看，这家公司位置不错，但对现阶段的股价我并没有强烈的判断。

Bill Ackman：目前有一位优秀的首席执行官在管理Chipotle。但星巴克在过去一段时间内将价格推得相当高，我认为其涨价空间已经不大。消费体验也在下降，Brian正在努力改善这一点。

Bill Ackman：国债是放活资金的地方。但如果让我选择，我更愿意长期持有高质量的公司，而不是国债。

Nicole Lapin：下一个危机是什么？会出现第二个2008年吗？

Bill Ackman：总有值得担忧的事情。首先，美国政府的支出超过收入，我们的国债大约为34万亿美元，仍在不断发行债券以弥补赤字。更糟糕的是，AI基础设施的浪潮导致大量公司也在发债融资，信用需求激增，同时政府也在增加国债的发行。这么多的供给需要被投资者消化，可能会导致利率上升。

第二个风险更加致命：市场上杠杆玩家过多。如果发生某个外部冲击，导致市场恐慌抛售，借钱的投资者将被迫平仓，连锁反应会迫使更多人卖出，股价将大幅下跌。

然而，如果你持有一个不加杠杆的投资组合，专注于高质量的公司，并且明天不需要用到这些资金，这正是你的加仓时机。如果你背负着保证金债务，就会在市场底部被迫清仓，这是你最不希望发生的事情。

巴菲特的秘诀在于长寿。他将伯克希尔设计得永远不会被追缴保证金，因此可以实现持续复利。我们有些年份的收益率达到了30%、40%，也有些年份甚至出现下跌，今年也略有下滑，但这没关系。你不需要每年都盈利。你需要的是生存下来，让优秀的公司持续复利。

来源：Odaily星球日报