黄金在2026年为何达到历史新高

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重要数据： 黄金的历史最高价于2026年1月28日达到每盎司5,589美元 · 当前价格区间为每盎司4,460至4,523美元 · 同比增长约35% · 自2020年以来累计上涨超过230% · GLD的资产管理规模超过1,410亿美元 · 2025年全球央行合计购金863吨 · 中国央行连续18个月增持黄金。

在关于收益率上升的报告中，我们分析了美国30年期国债收益率是如何攀升至5.2%，这是自2007年以来的最高水平，并探讨了这种收益率上升如何通过四个渠道影响股票估值。在关于美国债务危机的报告中，我们揭示了美国国家债务已突破39万亿美元，利息支出首次超过1万亿美元，并指出国会预算办公室认为当前的财政轨迹是“不可持续的”。

前两篇报告揭示了问题的根源，而本篇报告则探讨了全球投资者正在采取哪些措施来应对这些挑战。

这三篇报告之间的逻辑关系非常明确。当一个国家持续运行巨额赤字、大规模发行债券，并且遭遇三大评级机构的信用评级下调时，通常会发生两个结果：首先，债券投资者会要求更高的补偿，导致收益率上升；其次，投资者将转向那些无法被政府增发、无法通过通货膨胀贬值或征税夺取的资产。黄金几千年来一直扮演着这种角色。在2025年和2026年，它在这一方面的表现显著，超越了现代金融历史上的任何时期。

2025年初，黄金的价格约为每盎司2,624美元。到2026年1月28日，它达到了历史最高价5,589.38美元。在短短12个月内，黄金不仅创下新高，而且重新定义了现代市场中“高价黄金”的概念。从2025年5月到2026年6月初，黄金价格从约3,335美元上涨至约4,460至4,523美元，涨幅约35%。自2020年以来，黄金的累计涨幅超过230%。

这一现象并非偶然，而是市场对前两篇报告中所描述的力量的直接反应。

黄金与几乎所有其他资产有着根本的区别。它不支付股息，不产生盈利，也不创造现金流。持有英伟达的股票能带来利润，持有债券能获得利息，而黄金只是静静地存在。那么，是什么推动了它的上涨呢？

答案在于，黄金本质上并不是传统意义上的投资品，而是一种金融保险——一种在其他资产承受压力时能够保持购买力的价值储存方式。当人们对纸币、政府信用和金融体系的信心减弱时，黄金的价格就会上涨。理解这一点是把握当前黄金价格的关键。

黄金与实际利率之间存在一种反向关系，这是金融市场中最明显的长期规律之一：当实际利率（名义利率减去通货膨胀率）较低或为负时，黄金倾向于上涨；而当实际利率较高且为正时，黄金则倾向于下跌。当无风险债券的收益率为5%而通货膨胀为2%时，投资者每年可获得3%的实际回报，这使得黄金的吸引力有限。然而，当通货膨胀达到5%而债券仅提供4%的收益时，债券的实际回报为负1%。在这种环境下，黄金零收益的劣势不再成立——持有现金和债券意味着每年的购买力缩水，而黄金至少能保持其价值。当前的高通货膨胀、庞大的政府债务，以及新任美联储主席的利率政策方向不明确，都在结构上为黄金提供了支撑。

黄金与美元之间也存在反向关系。由于黄金以美元计价，美元的走弱直接推动黄金的美元价格上涨。当投资者对美元作为可靠的价值储存手段的信心动摇时，黄金便显得更具吸引力。目前，金砖国家持有全球黄金储备的17.4%，相较于2019年的11.2%有所上升，这正是为了降低对美元的依赖。

在地缘政治紧张局势加剧的背景下，避险需求也为黄金提供了支撑。数千年来，黄金一直是战争、危机和政治动荡时期的避险资产。当前环境下，美伊冲突导致霍尔木兹海峡关闭、油价突破每桶100美元、乌克兰战争持续，以及美中贸易摩擦的加剧，都为黄金的需求提供了持续支持。在不确定的世界中，资金往往流向没有对手方风险的资产，而黄金没有对手方，它不依赖于任何人的承诺。

央行的购金行为成为黄金市场的结构性需求动力。这是黄金市场中最重要的变化，大多数零售投资者尚未充分认识到。2022年至2024年间，全球各国央行每年的购金量超过1,000吨，是历史年均水平400至500吨的两倍。2025年，央行购金量为863吨，仍处于极高的官方需求水平。摩根大通预测，2026年央行与投资者的需求将平均每季度达到约585吨。

推动这种结构性转变的事件是：2022年西方国家冻结俄罗斯约3,000亿美元外汇储备的制裁措施。这一事件向全球各国央行传递了明确的信息：存放在境外的纸质资产可能在一夜之间被冻结，而存放在国内金库里的黄金则无法被动用。这一教训未被遗忘。2025年，超过40家央行实现了黄金的净增持。最新数据显示，中国人民银行在2026年4月将连续购金的纪录延长至18个月，单月增持8吨，这是自2024年12月以来的最大单月购入量，使中国的官方黄金储备增至2,322吨，占总储备的9%。

在2026年，五种特定力量正在同时汇聚，共同支撑黄金维持在历史高位。

第一种力量：美国财政危机与黄金的直接联系。我们在债务危机报告中记录的每一项内容，都直接反映在黄金的看涨逻辑上。面对39万亿美元的债务，每天增加约75亿美元，年度赤字约2万亿美元，仅利息支出即高达每年1万亿美元的政府，其货币面临着实质性的长期贬值风险。当国会预算办公室将财政轨迹定性为不可持续，且三大信用评级机构均已下调美国评级时，理性的投资者会将部分财富配置到脱离政府控制的资产上，而黄金正是这样一种资产。

第二种力量：去美元化和对美元资产信任的削弱。2022年冻结俄罗斯央行储备事件，标志着全球储备管理方式的根本转变。如果美元资产可能因地缘政治原因而被冻结，它便不再是单纯的金融资产，而成为了政治工具。全球南方国家的央行、中东主权财富基金，以及金砖国家都在通过增持黄金来应对这一新现实。在过去几年中，中国的黄金储备已增加超过350吨，这是一项明确的多元化战略。这样的结构性转变催生了一个持续且对价格不敏感的黄金买家群体，这在十年前是不可想象的。

第三种力量：美伊冲突与能源驱动型通胀。2026年2月28日，美国和以色列对伊朗进行军事打击，随之而来的霍尔木兹海峡封锁将油价推高至每桶100美元以上。2026年3月的CPI数据显示，同比通胀达到3.8%，为2024年5月以来的最高水平。军事行动、能源供应中断及通胀——这一系列事件正是黄金表现最佳的典型场景。能源驱动型通胀侵蚀了固定收益资产和现金的实际价值，同时增强了有限供给的实物硬资产的吸引力。

第四种力量：投资需求创下历史新高。2025年，全球通过ETF、金条和金币的黄金投资需求激增84%，达到2,175吨，创下历史新高

来源：Odaily星球日报