TradFi为何把握定价权？从Anthropic IPO探讨资本市场的新规则

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过去两年，全球资本市场的主要主题无疑是人工智能，而到了2026年，AI企业涌向资本市场将成为一个重要现象。近期，Anthropic被广泛认为是未来最有可能上市的AI独角兽之一，OpenAI的资本市场前景也频频成为讨论焦点。随着全球IPO市场逐渐复苏，资本正在重新审视成长型企业的价值，而TradFi依然是最主要的资金入口和价值评估体系的掌握者。

虽然很多人关注这些企业上市后可能带来的财富效应，但资本市场真正关心的是一个更为根本的问题：这些公司的实际价值是多少。对像Anthropic这样的企业而言，IPO不仅是为融资，更是首次接受全球市场的公开定价。当一家公司从私募市场转向公开市场时，它的价值不再由少数投资机构决定，而是由全球投资者共同评估和验证。

因此，每一次超级IPO的背后，不仅仅是企业成长故事的展示，更是市场定价权重新确认的过程。从互联网时代到移动互联网时代，再到如今的人工智能时代，每一次技术革命的价值发现都需要通过资本市场来实现，而完成这一过程的始终是TradFi所构建的成熟金融体系。

许多人将TradFi视为银行、券商或股票市场，但实际上，其核心能力在于定价。融资解决的是企业获取资金的问题，而定价则决定了市场如何看待企业的长期价值。

一家AI公司在一级市场的估值可能达到数千亿美元，但这个价格本质上仍然是有限投资机构之间的博弈结果。只有在公开市场上，企业的价值才能真正接受全球资本的检验。养老金、主权基金、保险资金、共同基金及数以千万计的个人投资者共同构成了市场价格发现机制，使资产价格在持续交易中不断形成新的共识。

这种能力对整个经济体系至关重要，因为资本市场所给出的价格不仅影响企业的融资能力，也会引导整个行业未来的资源配置。当NVIDIA成为全球市值最高的科技公司之一时，市场开始重新评估整个AI产业链的价值；当特斯拉的估值远超传统汽车企业时，新能源产业获得了更多资本支持。换句话说，公开市场不仅仅赋予了一个数字估值，还决定了哪些行业能获得更多资源、哪些技术能够得到更多发展机会。这正是TradFi长期掌握主流资本市场定价权的根本原因。

近几年，无论是在科技行业还是加密行业，都曾出现过一种观点：创新企业未必依赖传统金融市场。特别是在Web3和数字资产迅速发展的阶段，许多人相信新的融资模式能够绕开传统资本体系，构建独立于华尔街之外的新生态。

然而，现实的发展趋势恰恰相反。随着市场逐渐成熟，越来越多的创新企业开始主动与TradFi接轨。原因并不复杂，因为资本市场提供的不仅是资金，还有全球范围内最成熟的价值放大机制。企业完成IPO后，获得的不仅是融资能力，还有更广泛的投资者覆盖、更高的品牌影响力、更透明的信息披露体系以及更强的流动性支持。

对于大型机构而言，是否能投资某项资产往往取决于监管框架、流动性水平和风险管理要求。公开市场恰好满足这些条件，因此成为全球长期资本配置的最重要场所。像Anthropic、Databricks等企业正在积极探索资本市场机会，而SpaceX也长期被视为潜在上市标的。它们真正争夺的不仅是融资机会，更是进入全球资本配置体系的资格，以及由此带来的长期定价权。

这种变化同样在Crypto市场中显现。过去，加密行业更多依赖叙事驱动。一个新赛道、一条新公链，甚至一个热门Meme，都可能在短时间内吸引大量市场关注。市场关注的核心是故事，而非实际价值。

然而，随着行业逐渐成熟，市场开始出现新的变化。越来越多的投资者不再单纯关注概念和叙事，而开始重视真实用户数量、协议收入、商业模式和现金流增长。过去广泛讨论的TVL、代币发行和生态激励，逐步被收入能力、产品竞争力和用户留存率等指标所取代。这种转变实质上意味着Crypto正在向TradFi的价值评估逻辑靠拢。

比特币ETF的出现进一步加速了这一进程。随着比特币正式进入传统金融体系，越来越多的机构开始采用分析股票、黄金和宏观资产的方法来评估BTC。市场关注的重点也从链上叙事转向美元流动性、美联储政策、风险偏好及全球资产配置需求。比特币逐渐被视作一种全球宏观资产，而不仅仅是加密市场内部的交易标的。

与此同时，稳定币的发展也进一步加强了这一趋势。USDT和USDC本质上是美元信用体系在链上的延伸，而Coinbase、Circle等加密企业完成上市后，也开始接受类似于传统上市公司的估值标准。从某种程度上看，Crypto并未创造完全独立于TradFi的定价体系，而是逐步融入全球资本市场已形成的价值评估框架。

随着TradFi与Crypto之间的界限逐渐模糊，用户对跨市场资产配置的需求也在快速增长。过去，投资者常常需要在多个平台之间切换，才能查看股票、ETF、黄金、外汇和加密资产的行情。然而，随着全球资本市场逐渐趋向融合，多资产交易正成为新的发展趋势。

BitMart TradFi正是在这样的背景下推出的新功能模块。通过整合股票、指数ETF、贵金属、外汇及部分大宗商品等传统金融资产，用户能够在统一的平台环境中完成不同市场的行情追踪、资产筛选和交易决策。对于越来越关注全球资产配置的投资者而言，这不仅意味着更多交易选择，也意味着能够从更全面的视角观察全球资本流动。

从长远来看，这种模式反映出交易平台的发展方向正在发生变化。未来的平台竞争，不再只是不同Crypto平台之间的竞争，而是全球数字金融平台之间的竞争。谁能同时连接TradFi与Crypto，谁就更可能成为下一代金融基础设施的重要组成部分。

Anthropic、OpenAI和SpaceX争夺的表面上是IPO机会，但从深层来看，它们争夺的是未来资本市场的话语权和定价权。因为在金融市场中，谁能获得市场认可，谁就能吸引更多资金；而谁能持续获得资金支持，谁就能推动下一轮产业创新。

对于Crypto而言，这同样意味着新的时代即将到来。在过去几年里，加密行业更依赖自身叙事推动增长，而未来的发展逻辑将愈发接近全球资本市场的运行逻辑。真实需求、商业模式、收入能力和长期价值创造将逐渐成为市场关注的核心指标。

TradFi提供的是成熟的规则体系、全球流动性网络和强大的定价能力；而Crypto则提供了更开放的金融结构、更高效的价值传输方式以及持续不断的技术创新。在未来几年，两者之间最重要的关系或许不再是替代关系，而是如何更好地融合。当全球资本不断流入数字资产领域，一套融合TradFi定价能力与Crypto创新能力的新金融体系也在逐步形成。

来源：Odaily星球日报