对冲基金第一季度分析：软件抛售潮与半导体投资热

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在2023年第一季度，美国对冲基金与大型共同基金展现出罕见的一致性：大量抛售软件股票，并大举投资于半导体行业，使得半导体在对冲基金多头组合中的权重达到了历史新高。

根据高盛最新发布的《对冲基金趋势监测》和《共同基金基本面》报告，本次分析涵盖了1059只对冲基金（总股票持仓约为4.6万亿美元）以及509只大型主动共同基金（股票资产总规模为3.9万亿美元）。

报告指出，2023年迄今，对冲基金的回报率已达到7%，而仅有30%的大型共同基金超越了基准表现，低于2007年以来37%的历史平均水平。

美国第一季度的13F持仓数据显示出明显的市场共识：对冲基金和共同基金正在同步抛售软件股票，并向半导体领域大量涌入，这一转变的力度已经使得半导体在对冲基金多头组合中的权重创下历史新高。

在仓位结构方面，对冲基金的净杠杆回升至过去五年的第85百分位，处于近一年内的高位；与此同时，标普500成分股的平均卖空比例上升至市值的3%，为2011年以来的最高水平，表明市场多空对抗进一步升温。

本季度科技板块内部的结构性轮动成为最显著的主题。

高盛的数据显示，半导体在对冲基金多头组合中的权重达到了历史最高，而软件的权重则降至2019年以来的最低水平。共同基金的持仓情况也显示，软件的持有量降至2012年以来的最低水平，剔除微软后，共同基金在半导体相对软件的超配幅度同样为2012年以来最大。

在个股层面，微软（MSFT）成为对冲基金和共同基金上季度减持幅度最大的股票。共同基金对其余“七巨头”成员的持仓也普遍下调。尽管对冲基金对多数“七巨头”进行了减持，但对META和AAPL实现了净增持。

在半导体股票方面，对冲基金净增持了LRCX、AMAT和ASML；而共同基金则对INTC和SITM进行了净增持。

面对第一季度地缘政治紧张局势的加剧，两类机构的应对策略出现了明显差异。

起初，对冲基金减少了净杠杆，但随着第二季度市场反弹，他们迅速加仓，净敞口恢复到近一年高位，总杠杆率相较历史水平仍处于偏高区间。

共同基金则选择提高现金配置，将现金占资产比例从2026年初的历史低点1.1%上调至4月初的1.4%。

尽管如此，这一水平相较历史仍属极低，表明共同基金整体上并未大幅撤出权益市场。

在板块配置方面，两类机构表现出较高的一致性，但也存在明显的例外。对冲基金和共同基金均超配工业板块、低配信息技术板块，但调仓方向截然相反。

对冲基金在第一季度将信息技术的净倾斜度提升了853个基点，为该板块有记录以来的最大单季变动，同时将工业板块的净倾斜度下调297个基点。

相反，共同基金则增加了工业敞口24个基点，同时削减了信息技术20个基点。

金融和非必需消费品板块的分歧尤其明显：共同基金超配金融，而对冲基金则低配；同时，对冲基金超配非必需消费品，而共同基金则低配。

高盛本季度筛选出四只同时出现在对冲基金VIP名单（GSTHHVIP）和共同基金超配名单（GSTHMFOW）中的“共同最爱”股票：波音（BA）、万事达（MA）、迈威尔科技（MRVL）和Visa（V）。其中，MRVL为本季度新晋成员，花旗（C）和Vertiv（VRT）则退出了名单。

这四只股票自年初以来的回报率达到10%，超越等权重标普500指数3个百分点。

从更长的周期来看，自2013年以来，“共同最爱”组合年化回报率为16%，但标准差高达22%，波动性较大。目前该组合中位股票的市盈率为34倍，相较标普500中位股票的18倍溢价显著。

值得注意的是，“七巨头”全部入选对冲基金VIP名单，但同时均被共同基金低配，两类机构在这一核心资产上的态度形成了鲜明对比。

来源：Odaily星球日报