亚马逊首次出现自由现金流负值

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在美国东部时间2026年10月29日，亚马逊发布了其第三季度的财务报告。

报告显示，亚马逊该季度的营收为2019.44亿美元，同比增长12%；营业利润为280.76亿美元，增长61%；净利润则为206.85亿美元，同比下降2%；摊薄后每股收益为1.89美元，低于去年同期的1.95美元。整体营收和每股收益均未达到市场预期。

净利润的下降主要是由于上年同期来自Anthropic的投资收益造成的高基数影响。2025年第三季度，亚马逊报告了95亿美元的税前收益，导致该基数显著提升。

尽管亚马逊第三季度的营业利润率达到了13.9%，创下历史新高，但过去12个月的自由现金流却为负423.57亿美元，而去年同期为147.88亿美元。这意味着，尽管AI基础设施的投入推动了云业务的收入增长，但同时也迅速增加了资金需求。

亚马逊预计第四季度的营收将在2400亿至2470亿美元之间，低于分析师的平均预期。此外，亚马逊仍然维持2026年约2200亿美元的资本开支计划。

财报发布后，公司的股价在盘后交易中一度下跌超过7%。投资者的关注点不仅在于单一季度的业绩表现，更在于接下来几个季度的经营动态。

这使得亚马逊本季度面临的核心问题更加明显：AWS是否能够持续消化新增的算力，AI收入是否能够覆盖基础设施的投入，以及零售业务能否在年底购物季带来足够的现金流。

AWS依然是亚马逊本季度最重要的增长动力。

第三季度，AWS的营收达到了459.84亿美元，同比增长39.3%，高于第二季度的36.7%，创下近五年来的最快增速。按此规模计算，AWS的年化收入运行率约为1840亿美元。

AWS的营业利润为177.73亿美元，同比增长约55%；营业利润率为38.7%，虽然低于第二季度的39.4%，但高于去年同期的34.6%。收入和利润均实现了显著增长，但利润率略有环比下降。

积压订单的增加，为AWS下一个阶段的收入提供了重要支撑。

亚马逊首席执行官安迪·贾西在财报电话会上透露，AWS的积压订单（Backlog）已达到5780亿美元，较第二季度末的4960亿美元有所增加。积压订单反映了已签约但尚未确认收入的合同金额，实际收入仍需依赖资源的交付和客户的使用情况。

贾西指出，目前公司平均每14秒就安装一颗AI加速器，客户对新增算力的需求仍然非常强劲。他预计，AWS在2027年和2028年的收入增速将超过40%。

零售业务的增长相对温和。第三季度，亚马逊北美业务营收为1128.52亿美元，同比增长6%；国际业务营收为431.08亿美元，同比增长5%，剔除汇率影响后增长8%。

Prime Day活动的时间调整影响了本季度的同比表现。2026年，多个主要市场的Prime Day活动提前至第二季度，而去年则全部计入第三季度。亚马逊表示，如果剔除这一时间差异，第三季度的营收增速将提高约4个百分点。

广告业务在第三季度剔除汇率影响后增长了12%，亚马逊预计第四季度的增速将恢复至高达十几个百分点。公司在本次财报中并未单独披露广告业务的具体收入数据。

亚马逊正在将AI业务从基础算力扩展至模型服务和智能体开发领域。

第三季度，财富500强企业在Amazon Bedrock上的支出同比增长近7倍，平台的Token调用总量增长近17倍。

Bedrock是AWS为企业提供的模型服务平台，客户可以调用不同厂商的模型，并在AWS基础设施上部署AI应用。

在当季，Bedrock新增了OpenAI、Anthropic、月之暗面、xAI和智谱等公司的模型，进一步丰富了企业客户的选择。此外，亚马逊还为OpenAI模型增加了内置网页搜索功能，以便企业在调用模型时获取实时信息。

在智能体方面，亚马逊推出了Bedrock Managed Agents的公开预览版，帮助企业构建和部署生产环境中的AI智能体。开发者还可以使用Strands Harness来构建智能体。亚马逊表示，在使用相同前沿模型的情况下，该工具能够提高Token使用效率，将任务成本降低32%，同时保持相当或更高的准确率。

这些产品覆盖了模型调用、智能体开发和部署的各个环节。然而，亚马逊尚未单独披露Bedrock和智能体业务的收入，平台调用量的增长并不直接等同于收入的增加。

自研芯片是亚马逊降低算力成本、提升AWS产品差异化的重要组成部分。

贾西在财报电话会上表示，Trainium和Graviton的收入承诺同比增长超过20倍，整体芯片业务保持了三位数的增长。Trainium主要用于AI模型的训练和推理，而Graviton则面向通用云计算。

在第三季度，亚马逊还披露了与Meta、英伟达、OpenAI、Salesforce、甲骨文、高通、Verizon和Stripe等企业签署的新AWS协议，但并未逐一公布这些协议对应的芯片型号、算力规模和采购金额。

值得注意的是，客户签署的采购或算力协议需要随着芯片交付和实际使用逐步转化为收入。

亚马逊此前透露，自研芯片业务的年化收入运行率已经超过250亿美元。

此外，亚马逊正在扩大新一代芯片的部署，并计划在2027年下半年扩大Trainium在AWS以外的使用范围。

之前，Anthropic已利用Trainium 2建立了Project Rainier计算集群，部署规模超过50万颗芯片。

扩大外部使用范围将为Trainium创造新的销售渠道，但这也要求亚马逊进一步完善其软件生态、供应链和客户支持。