美国国债收益率曲线接近倒挂，市场对经济前景产生疑虑？

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美国国债的收益率曲线正在逼近倒挂的关键点，债券市场开始对美联储持续加息可能对经济造成的影响发出警告。

上周，10年期与2年期美债收益率之差缩小至仅17个基点，为2025年初以来的最低水平，曲线平坦化的趋势明显加剧。这一变化发生在美联储本月完成三年来的首次加息，并暗示后续将继续收紧政策的背景下，市场目前已预期未来一年内至少会有三次25个基点的加息。

历史上，收益率曲线的倒挂通常出现在每次衰退之前，自1960年代以来的这一模式再次引发关注。如果这一情况成真，可能会对目前处于历史高位的美国股市及银行业造成广泛影响。同时，KBW银行股指数上周已从近期的高点下跌超过10%，进入技术性回调阶段。

目前，10年期美债收益率约为5.2%，而2年期收益率约为4.9%，二者之间的利差仅在30个基点左右波动，达到了近年来的最窄水平。10年期收益率目前接近2007年以来的最高点。

随着美联储加息的实施，短期收益率的上升速度显著快于长期收益率，导致收益率曲线持续平坦化。这一走势使得年初预测曲线将变陡的债券投资者遭受重大损失。

CreditSights的投资级和宏观策略主管Zach Griffiths指出：“2年期与10年期收益率曲线的倒挂或显著平坦化，可能会使市场对经济的强劲表现产生质疑，这正是当前债市所反映的。”

收益率曲线的倒挂被视为债券投资者对美联储加息过度及经济前景疲软的共同表态。根据彭博的数据，自1978年以来，2年期与10年期收益率曲线的平均倒挂出现在衰退开始前约15个月，滞后期从6个月到2年不等。

然而，近年来这一指标的预测准确性受到越来越多的质疑。虽然2022年美国多条收益率曲线相继倒挂，许多经济学家预测衰退将在12个月内发生，但这一预期至今未能实现——美国经济在经历了美联储从2022至2023年的激进紧缩、地区银行危机、全球贸易战以及今年能源价格飙升后，展现出了较强的韧性。

值得注意的是，政策制定者更关注的衰退信号是3个月与10年期美债的利差，而该利差目前仍相对较陡，并未发出明确的警报。

市场对于收益率曲线是否将进一步倒挂存在明显分歧。

TD Securities的美国利率策略主管Gennadiy Goldberg认为，市场已经消化了大量的加息预期，短期利率的进一步上升空间有限，预计2年期与10年期利差将在未来几周内趋于陡峭。他表示：“市场已充分考虑到大幅加息的预期，这导致曲线在近期急剧走平，我们认为未来几周内2s10s曲线可能会变得更加陡峭。”

此外，彭博的经济学家们最新上调了美国第三季度的经济增长预测，强劲的需求数据使得经济显著走弱的情景变得不太可能。

另一方面，Columbia Threadneedle的投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，他正在为未来六个月内2年期与10年期以及5年期与30年期的曲线倒挂进行仓位布局。他指出：“货币政策收紧的最佳指标就是收益率曲线的平坦化，甚至最终的倒挂。”

收益率曲线的平坦化已经开始影响股票市场，银行板块受到的冲击尤为明显。由于银行通常以短期利率借入资金，并以长期利率放贷，利差的缩小将直接压缩其净息差，从而影响盈利能力。

追踪大型银行股的KBW银行股指数上周已跌入技术性回调区，较近期高点累计下跌超过10%。

TCW集团全球利率联席主管Jamie Patton将潜在的倒挂形容为政策失误的信号。他表示：“这意味着美联储加息过度，未来将不得不进行大幅降息。对我们而言，倒挂的收益率曲线并不是宏观经济健康的信号。”

这一轮曲线的平坦化反映出自今年2月美伊战争爆发以来，美国经济叙事的深刻转变——当时市场还在押注一系列降息将压低短期收益率，而如今却已转向准备持续加息。

来源：Odaily星球日报