美国SEC开启“代币化交易新纪元”，链上股票交易正式启动

正文：

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

美国证券交易委员会（SEC）主席Paul Atkins迎来了其声誉的重大提升时刻！

尽管之前的CALRITY法案未能在参议院获得通过，Paul Atkins却坚定表示，无论相关立法进展如何，SEC都会采取积极行动，为美国的投资者和企业家提供清晰的监管框架，并提醒大家“敬请期待”。仅仅一天后，美国SEC便以“创新豁免”的名义，开始支持代币化股票交易的开展。

依据官方文件，这项临时和有条件的“创新豁免”（Innovation Exemption）允许在特定链上场所——代币化证券交易场所（TSVs）——进行有限的代币化股票交易。

由此，一个崭新的“大代币化时代”正式拉开帷幕，而传统金融行业的“潘多拉魔盒”似乎也随之悄然开启。

以往的代币化股票交易一方面受限于美国SEC的审核，另一方面也受到交易平台的制约。

前者涉及美股交易所如纳斯达克和纽交所提出的申请，亦包括一些技术实施难题；而后者则牵动着传统金融市场和加密市场参与者的心，关键在于——在哪里进行代币化股票交易最为合理？

而现在，美国SEC给出的答案是——代币化证券交易场所（TSVs，全称为Tokenized Securities Venues）。

在后续的官方说明中，SEC主席Paul Atkins为代币化证券交易场所的豁免设定了四个明确条件：

借助这一介于传统金融证券交易所与加密市场之间的“新角色”，SEC为市场提供了一个兼具两者优点的方案。显然，监管界限的相对清晰意味着以往的模糊地带大幅缩小，尤其是目前市面上主流的合成代币化股票可能因此再次失去在美国市场的机会，甚至进一步影响美股的代币化资产。

从实施周期来看，官方明确表示该创新豁免自发布之日起生效，持续五年（至约2031年9月），届时可能会进行调整或转化为更长期的规则。同时，SEC也在积极征求公众意见，以便进行后续的规则修订。

在进入门槛方面，TSVs允许流动性提供者在满足披露和记录等条件后，提供一个或多个许可制自动做市商的流动性池，以便相关参与者能够互动并达成交易，同时设定了参与者的接入标准，促进买卖双方的对接，完成交易。

在产品权益方面，股票代币必须代表实际底层证券的所有权，并由发行人或其代理人进行代币化，或由与发行人无关的第三方进行代币化。持有者应享有与传统股票相同的权利，包括股息和投票权等。合成代币（仅提供价格敞口而不代表实际所有权的产品）不被纳入此类资产范围。因此，Robinhood Chan链上的各类无法实现同产同权的合成代币并不在此范畴内。

关于停牌机制，TSVs上的主要股票代币将与主要上市交易所的底层股票同步停牌。

在交易量限制方面，SEC官方披露的信息指出，Tier1类股票（主要包括S&P 500、Russell 1000成分股及合格ETP等高流动性股票）在每个TSVs上最多可交易75个标的；每只股票的交易量不得超过该股票上月平均日成交量（ADV）的0.25%（以有效交易报告计划的数据为准）；而Tier2类股票（其余美股）在每个TSVs上最多可交易250个标的；每只股票的交易量不得超过该股票上月平均日成交量的2.5%。

此外，股票代币的智能合约必须可审计、公开，并部署在公共、无许可的区块链网络上，满足公开披露、交易透明度、熔断协调、记录保存和技术保障等要求；在第三方代币化之前，TSV必须向发行人发出书面通知，并给予反对机会（通常至少30天；若发行人反对，则不得交易）。

可以看出，当前的TSVs模式是SEC打造的“股票代币化交易实验田”，他们对内幕操控、投资风险等行业难题十分担忧，因此在相关行为，尤其是交易量上限方面进行了控制，以此来减缓股票代币化交易对传统金融市场证券交易的冲击速度和力度。

对于此次的豁免创新，积极参与的SEC专员Hester M. Peirce特别发表文章梳理其中的关键问题，并在SEC的隔夜交易圆桌会议上提出了六项要点：

根据她的透露，美股延长交易时段正逐步形成“23*5”的交易模式，但目前隔夜交易在NMS股票总交易量中不足1%，且高度集中于少数股票。后续如果想要改变这一现状，还需做大量工作。

无论如何，美股代币化交易已经迈出了实质性的一步，这也为Robinhood首席执行官与AMC首席执行官围绕“股票代币化”正当性的争议提供了新的指导依据。

消息发布后，Robinhood首席执行官Vlad Tenev表示，美国正步入代币化时代。得益于SEC的推动，美国投资者将能够享受到代币化带来的优势，包括即时结算、24小时交易和默认支持分拆交易等。他称这是美国创新的重要时刻。

AMC首席执行官Adam Aron也对此监管新规表示赞赏，并重点提及三项原则，包括投资者保护不应缺失、不得使用合成资产，以及股票发行人有权反对其证券在代币化证券交易场所进行交易。他表示，根据SEC公布的框架，符合条件的股票代币应具备完整的投票权和股息权，上市公司也有权阻止其证券被代币化交易。同时，他向Robinhood联合创始人Vlad Tenev呼吁，强调在海外股票代币业务中也须遵循上述标准，尤其是在投资者保护、合成资产及发行人异议权方面。

从加密市场的角度来看，尽管存在诸多限制，此举仍可能开启“股票代币化大爆发时代”。随着时间的推移，更多的股票标的也将接受代币化改造，成为加密市场这个“大货架”的一部分，区别仅在于是主动发行还是被动由他人代为发行。

至于链上市场是否会因美股代币化的改造迎来新一轮行情，从短期来看，提振效果相对明显。

昨晚，美SEC批准在链上平台进行代币化股票的有限交易后，多款链上股币和Meme币上涨：Robinhood链上生态币股配对Meme币如MEME、BONER、microduck、Artificial Inu、CATGPT、MOO等均上涨超过20%；今日加密市场普遍上涨，特别是DeFi板块表现强劲：Genius（GENIUS）上涨20.66%，Uniswap（UNI）和Hyperliquid（HYPE）分别上涨14.81%和10.01%；价格方面，UNI最高触及7.93美元，24小时涨幅超过14%；ONDO最高触及0.3792美元，24小时涨幅超过7%；BP最高触及0.55美元，24小时涨幅近14%。

全天候股票：SEC圆桌会议致辞 By Hester Pierce

创新豁免声明 by Mark T. Uyeda

关于创新豁免的声明：通往长效规则制定的桥梁 By Paul Atkins

新闻稿：美国SEC发布“创新豁免”以便利代币化NMS股票交易并征求公众意见

来源：Odaily星球日报