Arthur Hayes：欧元兑日元的崩溃即将来临，这是加密牛市重启的最后一块拼图

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深潮导读：BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近日分享了他关注的宏观经济指标——欧元兑日元，并预测该汇率将在明年6月之前从185降至140或更低。他认为，美国财政部长贝森特的“卖出欧元、买入日元”策略可能导致欧元区的解体，从而引发美元流动性的大幅增加。这对加密市场上的投资者而言，预示着法币流动性拐点即将到来。

（文中所表达的观点仅代表作者个人看法，不应被视为投资决策的依据或建议。）

这是巴塔哥尼亚深冬的一个周五，我在户外进行徒步和滑雪。年终的圣罗莎风暴为高山地区带来了超过一米的新雪，但低温和几天的时间是必须的，以确保积雪的稳定，降低雪崩的风险。云层升高，能见度良好，使我能够在南向碗形山坡上滑行。在南半球，南坡阳光照射最少，这意味着粉雪的质量最佳。尽管这不是我在八月能够滑到的最佳雪，但也算不错。

今天的金融市场格外引人注目，因为美联储主席“黄鼠狼”沃什在我另一处钟爱的滑雪小镇杰克逊霍尔发表了讲话……有人想滑一趟 Corbet’s 吗？然而，我将全部精力集中在当下，因为积雪仍不稳定，我不断在脑中推演如果雪崩发生时我应该如何逃生。几分钟前，向导与我讨论了我们即将滑行的坡面，以降低坡度和雪崩的风险。

我更愿意将时间投入到滑雪和冲浪中，而不是“盯着局势”。不过，作为家族办公室的首席投资官，我必须找到盈利的途径。滑雪是一项昂贵的运动。由于我的生活方式，我需要关注一两个价格指标，以判断法币流动性注入的速度是加快还是减缓。根据这些指标，我会快速调整投资组合，做多或空仓；我从不做空。这些指标会随着时间变化，而我现在的宏观北极星便是欧元兑日元汇率，即 EURJPY。

在向读者解释为何我预测到明年6月欧元兑日元将从现有的185降至140或更低之前，我想先谈谈我为何选择这个指标。简单而言，美国财政部长斯科特·“水牛比尔”·贝森特是一个连环杀手，专门针对那些应对美元升值的所谓美国盟友。他在多次演讲中清楚表达了最终目标，并在今年7月和8月透露了他的实现路径。尽管他在全球金融体系中拥有巨大的货币和监管权力，但由于美国国债市场和外汇市场的庞大规模，他无法无限期独自行动。他需要逐利的私人投资者的参与，这也是他明确希望我们卖出欧元、买入日元的原因。

本文的一个核心观点是，“水牛比尔”·贝森特的策略是连贯的，驱动着他的行动。我承认，在某些时刻，必须赞扬那个能按下“印钞”按钮的人。大多数时候，全球政治阶层似乎只关心下一次选举，缺乏长期战略。但即便贝森特的计划是偶然的，他所引发的连锁反应似乎也能实现“美式和平”的目标，无论这是否是他的本意。

这是历史上最佳的政治口号，因为它既可以代表任何事物，也可以什么都不是。让美国再次伟大，这对谁来说伟大？何时曾伟大过？在20世纪中叶之前，美国的伟大只对拥有财产的美国男性而言，其它人则无福消受。我们要倒退到何时？这利用了错位的怀旧情绪和思维上的懒惰。多么完美的政治口号；每个人都能在自己的想象中找到赢家。

我曾说过，现在再重复一遍。特朗普政府及2028年接任的任何团队都希望将美国工业经济恢复到1945至1980年间的主导地位。1980年后，日本、中国、韩国和台湾等亚洲四小龙成为全球重要商品的制造国。每个国家都通过设立关税来阻挡外国商品，并贬值本币，达成这种重商主义的成功。

美国的真正竞争对手是中国，而中国正熟练地执行这套策略。一旦中美关系足够紧张，中国市场将对美国公司关闭，美国市场也可能对中国公司关闭。这意味着欧洲成为了美国与中国竞争的下一个重要经济市场。要在欧洲取胜，美国必须满足几个条件：美元必须比欧元弱，欧盟国家必须各自为政而非团结行动，从而实现分而治之，此外，美元也必须对其他亚洲四小龙货币更弱（如日本的日元、韩国的韩元和台湾的台币）。

如前所述，我认为由于贝森特及其他人的行动，欧元兑日元将会下跌；那么这又如何与更弱的欧元兑美元相一致呢？

如同以往，要削弱欧洲，一个国家必须首先削弱德国。欧元的结构使德国能够对成员国贬值德国马克，从而通过出口实现繁荣。欧洲为德国统一买单的结果是德国拥有全球最大净投资组合余额之一，处于与中国和日本这两个二战后最成功的重商主义经济体同一水平。为了在欧洲市场有效与德国竞争，美元必须对显性或隐性的德国马克贬值。这可能意味着德国（显性）退出欧元，或法国（隐性）退出欧元。欧元从一开始便存在缺陷，但最终的结果将是这种假货币的终结。

几周前，贝森特通过外汇稳定基金卖出欧元，买入日元，宣布了行动的开始。因此，作为逐利的私人投资者，我的职责就是跟随他的脚步。接下来，我将用一些有效的图表说明欧元为何迟早会崩溃。

欧元是一种贿赂。德国同意在军事上保持弱势，以换取向其他欧洲市场倾销其商品而不征税。这个系统总是能保持平衡，但在共同货币下，德国商品的汇率不会升值，结果是德国银行体系最终积累了过剩的欧元。这使得德国获得的出口收入储蓄必须找到去处，于是它把这些欧元借给贸易对手，让他们能够购买更多商品。这就是为何希腊人能以接近德国人的利率借到钱。这种失衡在 Target2 系统中有所体现：德国银行体系是净债权人，而其他欧洲银行则是债务人。此外，德国通过欧元贿赂计划变得如此“富有”，以至于成为法国的主要债权人之一。法国的福利国家能得以存在，正是由于欧元和共同市场。这两者在后文中将变得尤为重要。

德国人并不节俭，欧洲其他国家也并非懒惰。德国的信贷与法国的债务相对应。这是一个会计恒等式，和文化无关。文化追随货币与贸易流动，而不是反向运动。

欧元的结构性问题在于，失衡最终会过大，平民会想要恢复国家主权。德国的平民希望政府增加支出，提高劳工权益和保护措施；而其他欧洲人则希望夺回工作，结束繁荣与萧条的信用周期。这个周期取决于德国银行体系对欧洲信贷的需求与否。

欧盟政治局和欧洲央行不能允许德国及其他国家的平民自主选择，否则他们将失去权力。这也是为何欧洲左右两翼的民族优先政党都遭到布鲁塞尔当局的厌弃，且中间派愿意不惜一切代价压制人民自主选择的权利。

这不是一篇关于欧元的文章。如果你希望理解我的观点，请从正确理解全球贸易开始，并阅读和收听 Michael Pettis 的相关作品。

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