美国财政部计划动用近万亿国库账户？贝森特确认9月9日债券回购

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美国财政部长贝森特在当地时间周一透露，财政部将于9月9日进行下一轮债券回购，并暗示后续还将继续相关操作。

贝森特提到，9月9日的债券回购操作即将到来，值得关注。他还表示，财政部将继续实施常规国债拍卖计划，预计在下个季度初会有更多消息发布。

贝森特的发言正值市场对财政部是否会进一步加大对长期美债市场支持的关注之际。

早些时候，美国媒体引用财政部高官的信息称，财政部正在考虑动用接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，以支持最近扩大了的美债回购计划。然而，官员并未透露具体的资金使用金额和时间，TGA目前的余额约为9500亿美元。

值得注意的是，9月9日并不是财政部周一新宣布的回购计划，而是上周三财政部宣布的加大长期美债回购措施的生效日。

财政部在8月19日宣布，将10年至20年期和20年至30年期名义国债的流动性支持回购操作规模至少增加一倍，单次操作的最高限额从20亿美元提升至至少40亿美元。财政部明确表示，这项调整将于9月9日生效，并持续至本轮季度再融资期结束，即11月4日。

财政部当时解释称，增加回购规模是为了为长期名义国债市场提供更大的流动性支持，因其在较长期限的回购操作中获得了大量高质量报价，显示市场参与者的积极态度。

在财政部宣布计划的第二天，贝森特进一步表示，单次长债回购的规模可能超过40亿美元，并指出市场处于“交投清淡”的状态，财政部的“工具箱”充足。

贝森特认为，市场没有充分反映美国经济的基本面，尤其是30年期美债的流动性“极为匮乏”。

至于回购规模的最终上限，贝森特提到“将视情况而定”，并表示“24小时内的任何波动都是噪音”，财政部的目标是“帮助疲软的市场恢复平衡”。

因此，9月9日的回购标志着前期宣布的加码回购措施的正式实施，而贝森特关于“可能超过40亿美元”的言论则为实际操作规模超出最低水平留出了余地。

周一早些时候的CNBC报道称，财政部正在考虑使用接近9500亿美元的TGA资金，以为近期扩大债券回购计划提供资金。两位财政部高级官员表示，TGA被视为可用于购买部分非基准国债的潜在资金来源，但目前尚未确定具体的使用金额或时间。

这一消息尤为值得关注，因为市场对于财政部回购资金来源的主流猜测是通过发行更多短期国库券来为回购长期国债提供资金。

如果财政部采取这种方式，将意味着增加短期债务供给，同时减少长期债券供给，在债务期限结构上产生类似财政版“扭转操作”（QT）的效果。市场也曾讨论财政部的操作与美联储历史上的“扭转操作”之间的相似性。

如果财政部直接动用TGA现金进行回购，则表明其不必完全依赖新发行的短期国债来筹集回购资金。

然而，尽管TGA接近1万亿美元，并不意味着财政部计划将近1万亿美元用于购买美债。目前的报道仅显示TGA被视为潜在资金来源，财政部尚未公布实际的动用规模。

更为关键的是，TGA本身是美国财政部在美联储的主要运营账户，主要用于政府的日常收支。因此，财政部实际可用于回购的资金将受到政府支出、债务发行安排及现金余额管理目标等因素的制约。

因此，市场真正需要关注的不是TGA的绝对余额，而是财政部是否会使用这笔资金，使用多少，以及以什么速度进行长期美债回购。

财政部扩大长债回购的直接背景是美国长期国债收益率持续高位。

在8月19日公告发布后，美债收益率曾明显回落，市场视其为财政部试图缓解长端融资压力的重要政策信号。

然而，上周四和周五，美国中长期国债价格连续两日下跌，显示财政部扩大回购的提振效果仅维持了一天。市场重新聚焦于美国巨额财政赤字、长期债务供给及通胀压力。

上周媒体提及美债价格下滑时，指出投资者认为财政部的新措施可能只能短暂压制借贷成本，市场走势显示出对新措施效果的怀疑。道明证券驻纽约策略师Howard Du表示，市场对贝森特能否真正压低长端收益率“并不完全信服”。

这意味着，9月9日回购正式扩大后，市场关注的焦点将从“财政部是否出手”转向“出手后能否真正改变长期美债的供需关系”。

根据财政部目前公布的计划，自9月9日起，每次10年至20年期和20年至30年期国债的回购规模上限将至少提高至40亿美元。财政部还表示，将在11月4日的下一次季度再融资会议上提供有关未来回购规模的更多信息。

因此，9月9日将成为市场检验财政部扩大回购计划实际效果的重要时间节点，而周一有关TGA的消息，则进一步增加了市场对财政部未来“弹药”规模的想象空间。

然而，无论最终是通过TGA现金还是发行短期国库券为回购提供资金，这一操作都不能简单等同于美联储的量化宽松。财政部能够改变的是债务期限结构及特定国债的边际需求，而美国整体财政赤字、债务规模和未来融资需求并不会因此消失。

对于长期美债而言，真正决定收益率中枢的，仍然是美国的财政状况、通胀、经济增长以及投资者对未来国债供给的预期。