40万亿仅为“开场白”？海力士提前实施回购，华尔街预估再派发1300亿美元

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在市场仍在热烈讨论AI存储周期的持续性，并且SK海力士的股价自6月高点大幅下跌之际，这家存储行业巨头突然对市场投下了一颗重磅炸弹。一项历史性的股东回购计划的提前实施，重新定义了市场对海力士的估值逻辑！

华尔街见闻的报道指出，SK海力士于2026年8月19日收盘后正式发布了市场期待已久的股东回报政策——计划回购并注销价值40万亿韩元的股份，涉及2407万股（占截至2026年二季度末已发行股份的3.3%），折合约289亿美元。这一回购规模不仅是韩国上市公司历史上最大的回购，甚至超过了海力士在今年7月初通过ADR融资所募集的约265亿美元。

根据追风交易台的消息，华尔街两家顶级金融机构摩根大通与高盛在8月20日的最新研究报告中，对此次公告给予了高度的正面评价。摩根大通认为，股东回报政策的实质性升级，从之前的“最多50%”提升至“至少50%”，使得政策的上限变为下限。

摩根大通表示，继宣布40万亿韩元（290亿美元）的股票回购计划后，SK海力士到2027年可能向股东回馈至少1300亿美元。高盛则预测2027年的股东回报率将达到8%，并预计将有约7万亿韩元的额外回购。

摩根大通和高盛均维持对海力士的买入评级：摩根大通目标价为275万韩元（较当前价格有约84%的上行空间），高盛目标价为350万韩元（隐含约133%的上行空间）。下一个重要催化剂是2026年10月底的三季度业绩电话会议，届时公司将公布更完整的股东回报计划。

分析人士认为，此次激进的资本行动直接向华尔街证明了公司以超出市场预期的速度在“印钞”。对于自6月22日高点以来下跌49%的股价，这不仅完全抵消了最近ADR发行带来的稀释效应，同时确立了估值底部（当前年化市盈率仅为3.8倍）。

摩根大通分析师Jay Kwon明确指出，此次40万亿韩元的回购公告“比市场预期提前落地”——此前市场普遍预计公告将在9月底前后发布，而公司选择在8月19日收盘后直接披露，显示出管理层对公司现金流状况的高度自信。

同时，摩根大通指出，从估值角度看，海力士当前股价对应的市盈率为6.4倍（基于过去12个月调整后的每股收益）或3.8倍（基于2026年上半年年化调整后的每股收益），这一估值水平可作为管理层启动回购的重要参考。

此次公告的核心政策变化在于，股东回报比例的表述从“最高50%”升级为“至少50%”。

摩根大通指出，这一措辞变化是“实质性的政策升级”，将原有的上限限制转变为下限承诺，向市场传达了明确的信号：未来的股东回报只会增加，而不会减少。

管理层进一步澄清，非经营性收益（如出售铠侠股权所得、并购相关现金流出、员工奖励股票回购等）不计入自由现金流（FCF）计算基础，这进一步增强了FCF分配政策的透明度和可预见性。

摩根大通还提到，在过去8个月内，海力士已累计承诺注销3940万股（包括2026年2月公告的1530万股注销，以及此次的2407万股回购注销），在存储器同行中展现出最为激进的态度。

高盛分析师Jerry Shen在研报中以更为积极的姿态解读此次公告，高盛的核心判断是：市场低估了海力士的现金流生成能力。

高盛预测2025至2027年累计自由现金流高达25.2万亿韩元，并据此进行预测：

高盛特别强调，此次公告的提前披露本身就是一个重要信号——“这证明公司印钞的速度远超市场的认知”，并将此次40万亿韩元的回购定性为“开胃菜”，预示着后续可能推出更大规模的回报计划。

摩根大通的预测框架相对保守，但结论同样引人注目。

根据摩根大通的预测，海力士2025至2027年累计自由现金流为47.5万亿韩元。按照“至少50%”的分配政策，扣除已公告的项目后：

摩根大通分析师Jay Kwon预计到2027年底，至少还有18万亿韩元（1300亿美元）的额外股东回报空间，这相当于当前市值的逾16%。他认为，这将有助于在近期抛售后为股价提供支撑。

此外，摩根大通还提到，公司正在审议新的“价值提升战略”（包括资本配置及资本强度目标），预计将在三季度业绩电话会议后的下一个关键节点披露。

摩根大通维持增持评级，目标价275万韩元（对应2026至2027年平均每股收益的7倍市盈率），认为“最坏的时刻已经过去”，建议投资者在低位买入。

摩根大通梳理了未来几个月内的三大关键催化剂：

摩根大通指出，自2026年6月22日的高点以来，海力士股价累计下跌49%，显著跑输存储器同行（同期下跌26%）和韩国综合指数KOSPI（同期下跌29%）。

拖累股价的因素包括：AI资本支出的可持续性争议、开源模型的快速扩散，以及2026年二季度业绩低于预期所引发的持续抛压。

摩根大通认为，这次积极的股东回报公告有望在近期提振股价情绪，并预计投资者关注的焦点将逐步回归核心业务的基本面，包括DRAM/NAND盈利能力以及2027年HBM市场份额动态。

Kwon表示，最糟糕的时期已经过去，预计从中期来看，市场对SK海力士的情绪将逐步改善，并建议投资者增持。

来源：Odaily星球日报