宇树科技上市：人形机器人行业的价值与未来

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原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

在8月19日，宇树科技（688836.SH）正式在上交所科创板挂牌上市，成为A股市场上首个“人形机器人”企业。开盘价定为1100元，较其150.80元的发行价上涨了629.44%，远超年内科创板新股首日平均涨幅的466.61%。在此过程中，其市值一度飙升至4450亿元。这场仅用73天便成功上市的盛宴，吸引了近980万的申购账户，网上中签率仅为0.018%。依据500股的单签盈利计算，投资者实际收益达到了47.5万元，约为本金的6.3倍。

在经历了SpaceX的历史性IPO和长鑫科技的成功上市后，宇树科技凭借“唯一盈利人形机器人制造商”的身份登上了资本市场，并迅速受到热捧。

截至本稿撰写时，宇树科技的股价约为892元，市值约为3610亿元，换手率达55.25%，交易量超过153亿元。在AI与硬科技不断发展的背景下，宇树科技的上市进一步体现了资本市场的主线行情。

关于“宇树科技合理市值范围”的讨论在其IPO申购结束后展开。在此前的文章中，我们引用了多位专家的观点。特别是早期投资者、敦鸿资产合伙人俞文超的大胆预估，认为上市后市值超过2000亿是合理的，短期内可能会超过4000亿。结合其开盘时接近4500亿元的市值高点和目前超3600亿元的数据，宇树科技的合理市值区间已经上调至3500-4500亿元。

值得注意的是，宇树科技的市值能够飙升至发行市值的6倍，除了市场对人形机器人领域的热情与期待外，其发行结构也展现了“低流通、高市值”的特征，类似于SpaceX和其他知名IPO项目。

根据上交所的公告，宇树科技的发行价格为150.80元/股，发行后总股本为4.04亿股，其中上市初期的无限售流通股为3008.77万股，仅占总股本的7.44%。其发行价对应2025年的摊薄后静态市销率为35.89倍，高于同行的平均水平。

从散户的中签率与申购账户的数量可以看出市场的热情：此次发行的4044.64万股仅占发行后总股本的10%。在回拨机制启动后，网上最终发行970.7万股，有效申购户数达978.46万户，最终的中签率为0.0181%，创下了科创板新股最低中签率和最高参与户数的记录。中签号码共19414个，每签500股需缴款7.54万元，网上弃购仅8734股，且网下零弃购，显示出强烈的缴款意愿。

此外，向机构分配的战略配售以及创始人王兴兴的较高持股比例，也确保了上市首日不会出现散户踩踏的情况。

据了解，包括社保基金、DeepSeek、腾讯、中石油昆仑资本、南方电网和中国电信天翼资本等9家机构合计获配约809万股，认购金额约12.2亿元。其中，DeepSeek获配93.34万股，金额为1.41亿元，锁定期长达36个月，远超常规的12个月，双方已签署战略合作备忘录，将在通用人工智能、高性能机器人和AI大模型方向展开联合研发。社保基金通过三个组合以相同数量获配，锁定期为12个月。腾讯、中石油、南方电网和天翼资本各获配约90万股，金额均在1.36亿元左右。

宇树科技上市前，最受争议的便是其高达219倍的市盈率。

然而，若按2025年扣非净利润计算，对应市盈率为92.92倍，2025年摊薄后静态市销率为35.89倍，虽然仍高于同类公司的平均水平，但相比于“219”的市盈率已显得相对合理。考虑到许多国内外可比公司尚未实现盈利，而宇树在2025年已达到6亿元的扣非利润，其人形机器人出货量超过5500台，位列全球第一，150.8元的发行定价反而显得具有吸引力。

宇树科技的上涨也直接推动了创始人王兴兴的财富暴增。

招股书显示，王兴兴直接持有8671.4964万股，占公司总股本的21.44%。此外，他通过股权激励平台上海宇翼间接持有公司股份比例为9.54%。合计算下来，王兴兴的持股比例超过31%，所持市值超过1100亿元，帮助他获得“国内90后首富”的称号。

这一头衔的前任拥有者是影石创新的创始人刘靖康，后者以202亿元的身家曾被誉为90后新首富。

当然，宇树科技的成功上市及市值激增不仅让王兴兴受益，还有众多投资机构和个人。宇树科技的员工中，机械结构负责人杨知雨、销服体系负责人陈立、算法与软件负责人张阳光通过上海宇翼间接持有的公司股份比例分别为0.49%、0.26%和0.15%。按照3500亿元的市值计算，他们持有的公司股票价值分别达到17.15亿元、9.1亿元和5.25亿元，均已迈入“亿万富翁俱乐部”。

作为宇树科技持股比例最高的外部股东，美团系资本通过汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z等公司合计持股约3512.36万股，在此次打新中浮盈超333亿元。

DeepSeek创始人梁文锋通过旗下的深度求索、幻方量化和九章资产，通过战略配售和网下打新合计获配约119.16万股，按150.80元的发行价和最高1100元的开盘价计算，梁文锋的浮盈一度超过11亿元。根据当前3600亿元的市值计算，他的持股价值约为10.6亿元，仍然浮盈约8.82亿元。

雷军创办的顺为资本通过其境外投资主体Astrend IV持有宇树科技股票1610.6万股，占发行后总股本约3.98%，为公司第五大股东，其持股份额一度浮盈超152亿元。

值得一提的是，顺为资本早在2021年就参与了宇树的A轮融资，融资额达千万美金。今年年初，雷军谈及这笔投资时表示：“感谢王兴兴五年前给了我们一个投资宇树的机会。”

除了以上机构和个人，宇树科技的股东名单中还包括多家知名投资机构和科技巨头：红杉中国合计持股7.11%，经纬创投持股5.45%，腾讯、阿里、字节跳动也在其中。

对于宇树科技来说，IPO上市并非终点，而是一个新的开始：如何从国内的“人形机器人第一股”成长为“全球人形机器人第一股”？以目前约3600亿元的市值来看，宇树科技在全球人形机器人领域的地位尚未稳固。

从海外市场来看，当前估值最高的公司是Figure AI，估值在390至400亿美元之间，约合人民币2800亿元。尽管该公司月产量仅约150台，且尚未上市；

而业界知名但命途多舛的波士顿动力当前估值为34亿美元，约合人民币229亿元，现归属现代汽车，预计从2026年开始首批商业化交付；

1X Technologies的估值约为100亿美元，Physical Intelligence为56亿美元，Apptronik为55亿美元，Agility Robotics的估值在21至25亿美元之间（