政策支持已到位，为何比特币仍未脱离熊市？

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原文作者：Andjela Radmilac

原文编译：Saoirse，Foresight News

比特币在2025年10月6日达到了126000美元的历史最高点。当时市场普遍认为，加密货币即将迎来机构化的重大转变。比特币现货ETF在美国顺利推出，多家上市公司开始募资购入比特币，白宫也在努力推动美国成为全球加密产业的中心，监管对抗的局面终于得到缓解。

然而到了2026年8月初，比特币的价格仅为62600美元，尚不足历史高峰的一半。在过去十个月内，美国监管机构并未恢复打压，也没有关闭现货ETF，甚至没有对主要交易所发出制裁，反而持续推出支持行业发展的政策。尽管政策环境没有了显著的负面因素，币价却仍然持续下滑。尽管一年前对行业施加的法律壁垒基本上已被拆除，但市场需求却严重不足。在上一轮周期中，加密行业面临重重困难：监管政策的不确定性、银行对相关业务的避而远之、企业法务成本激增，以及美国本土加密产品难以落地，导致大型机构对这一领域望而却步。

当时的监管执法依赖于诉讼而非成熟的法规；加密资产的托管成本高得令人无法承受，稳定币也缺乏有效的联邦监管框架支持。某些代币可能在交易中流通数年，SEC才突然宣布所有参与者都在进行未注册的证券交易。

如果企业无法确认其核心业务的合法性，就难以稳妥地进行人员招聘、洽谈银行合作以及预估债务风险。资产管理机构不愿向投资委员会解释这种新兴的执法风险，银行也不愿意开发可能面临监管追责的金融产品。Coinbase在2022年提交的规则制定请愿书中指出，现有的证券监管框架并不适用于大部分数字资产市场；其他企业的高管也警告说，严格的监管正在迫使人才、资本和交易订单流失到海外。

行业游说方的言论常常激烈，难以达成实质性解决方案，但他们的核心诉求并非没有道理：高压监管给整个行业带来了巨大的运营成本。

在这样的背景下，行业支持者形成了一种主观判断：既然严格的监管会抑制行业的活跃度，那么友好宽松的监管环境就能吸引更多用户、引入大量机构资金，从而推动代币的估值和价格上涨。然而现实是，解除政策限制不过是降低了持有资产的门槛，并未激励投资者增加持仓。

特朗普重新执政后，监管风向几乎立即发生了逆转。2025年1月签署的行政令认可了公链和稳定币的合法性，成立了总统专项工作组，要求各政府部门建立以美国数字资产行业主导权为核心的监管框架。

同年3月，第二份行政令推出比特币战略储备机制：联邦政府不再定期拍卖没收的比特币，而是统一进行保留；同时指示相关官员研究不增加财政负担的比特币增持方案。

CryptoSlate的政策档案完整记录了政府立场的巨大转变。过去，华盛顿讨论比特币时，话题总是围绕洗钱、规避制裁和侵犯消费者权益；如今，美国政府计划长期持有这类资产。尽管新政策并未推出联邦公开市场增持比特币的计划，但比特币获得了数年前难以想象的官方合规地位。

SEC也相应推出了一系列放宽措施：成立加密资产专项工作组，撤销了前一届委员会发起的多项加密相关诉讼。2025年2月，SEC对Coinbase的诉讼被驳回，随后对Kraken、Consensys、Cumberland、Binance等公司的追责程序也全部终止。截至2026年4月，SEC公开表示，已撤销七起前一届班子发起的加密行业诉讼。

国会通过了美国首部具有重大影响力的联邦加密法案——《GENIUS法案》，该法案于2025年7月正式生效，为支付型稳定币制定了储备金、经营牌照和信息披露的全套监管要求。美联储也取消了银行开展加密业务的特殊报备义务；货币监理署明确表示，全美银行均可为客户提供加密资产的托管和交易执行服务。

然而行业的所有诉求并未完全实现：战略储备仅依靠罚没比特币，政府并未进行大规模的二级市场买入；比特币现货ETF早在2024年1月就已获得批准；而临近2026年国会夏季休会，一套覆盖全市场结构的综合性加密法案仍在参议院搁置，未能落实。

尽管如此，加密行业现已拥有态度温和的行政部门、执法力度大幅减弱的SEC、全国统一的稳定币法规，以及畅通的银行合作渠道，企业也能常态化与政策制定者对接。在产品团队进行研发决策时，企业再也不需担忧每一个新功能可能引发的联邦诉讼。

这一系列政策调整对行业而言是巨大的政治胜利，但却无法迫使投资者持续以六位数的高价接盘比特币。

2025年10月6日，比特币创下历史最高点。四天后，由于全球宏观风险的冲击以及市场高杠杆的叠加，10月10日至11日短短24小时内，超过190亿美元的仓位被强制平仓。全球股市的疲软只能解释比特币首轮暴跌的剧烈程度，却无法解释此后长达九个月的持续弱势行情。

截至2026年7月1日，花旗集团估算，美国比特币现货ETF在年内累计净流出约33亿美元。该行将2026年ETF资金流入预期从100亿美元下调至0，同时将比特币12个月目标价下调至82000美元。

尽管机构入场渠道始终畅通，但机构的投资热情早已消退。

交易所的数据同样反映出市场的退潮：Coinbase发布的第二季度财报显示，交易营收为5.992亿美元，同比去年7.643亿美元大幅下滑；月度交易用户从870万降至760万，公司录得3.595亿美元的净亏损。虽然Coinbase扩展了稳定币、衍生品等多元业务，全球交易份额不降反升，但这些数据足以说明：头部交易所只是在持续萎缩的市场中分割存量份额。

CryptoSlate的年中市场回顾显示，比特币在7月初的价格跌至58600美元，年内跌幅达到33%；仅在6月当月，现货ETF资金的净流出规模就达到45亿美元。

现货ETF本应打破比特币对海外交易所和原生加密交易者的依赖，这一目标基本实现。贝莱德、富达等资产管理机构允许投资者用购买指数基金、债券和养老理财的同一账户配置比特币，绝大多数投资者无需再面对私钥、加密钱包和专业托管机构带来的繁琐流程。

然而，这套交易机制也让卖出操作变得毫无障碍。曾经因为加密托管流程繁琐而避开比特币的理财经理，如今可以在几秒内完成买入，卖出同样轻松操作。机构化使比特币与所有流动性资产在同一平台竞争，但并未催生长期和永久持有的投资逻辑。

进入2026年，比特币的资金竞争环境进一步恶化：现金和国债持续产生稳定收益；通胀与利率走势充满不确定性，市场对投机类资产的热情减退；大量资本转向人工智能领域。那些早已通过ETF和上市公司间接持仓比特币的投资者，无需再等待新政策

来源：Odaily星球日报