全球资金重估美国政策风险：美元与美债再遭抛售潮

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华盛顿近期频繁发出的政策信号，使得全球债券和外汇投资者重新开始关注”卖出美国”的趋势。美联储主席的沟通方式变化、财政部的汇市干预，加上不断扩大的财政赤字及贸易战的不确定性，令市场对美国资产的信心再度动摇。

最新动态显示，美联储主席沃什倾向于减少政策沟通，导致市场对美联储抗击通胀承诺的疑虑加重。同时，《华尔街日报》报道称，自沃什上任以来，特朗普与其进行了多次通话，这一举动打破了近年来的惯例，尽管目前尚无证据表明讨论了利率问题。此外，财政部长贝森特签署了协助日本干预外汇市场的协议，力挺日元，这是近三十年来首次进行此类协调，进一步施压美元汇率。

这些因素的共同作用已经在市场反应中显现。30年期美债收益率突破5%，创下2007年以来的新高，尽管后续有所回落；彭博美元即期指数自6月高点以来累计下跌约2%，美元对几乎所有G10货币普遍走软——这一现象与美国利率仍维持高位的背景形成明显反差。

Gama Asset Management的全球宏观组合经理Rajeev De Mello指出，由于政策的不确定性，他正在出售美债和美元。他表示：”贝森特和沃什对全球市场构成双重打击，投资者不得不将政策风险纳入美元和美债的定价中——这就是特朗普政府带来的风险溢价。”

“卖出美国”的交易最初在去年4月受到关注，当时特朗普宣布征收关税，导致美元、美股和美债遭遇集体抛售。尽管这一波抛售迅速平息，但它动摇了市场长期以来的信念，即美国能够凭借美元作为储备货币的地位和强大的资本市场，无限期融资于不断扩大的财政赤字。

当前的情况更加复杂。美股方面，科技股的强劲表现推动标普500指数创下历史新高，市场并未出现全面崩盘。到5月时，外国投资者持有的美债规模已达到9.4万亿美元，比一年前增加了4%，显示出整体信心依旧。

然而，部分全球投资者在债券和外汇市场上正在改变他们的立场。

Brandywine Global Investment Management的基金经理Carol Lye表示，该公司保持中期看空美元的仓位，指出：”贝森特现阶段也表示日元应当走强，这进一步验证了我们的弱美元判断。”她还提到，华盛顿发出的”混乱信息”不利于资金流入美国。

市场的核心担忧之一是美联储在沃什的领导下能否有效地锚定通胀预期。分析师认为，如果美联储在加息周期中滞后，长期收益率将面临更大的上行压力。

彭博经济研究的数据显示，30年期美债的期限溢价本周升至1.56%，创下自2013年以来的最高水平。安联环球投资（管理资产规模5980亿欧元）目前更偏向于在收益率曲线陡峭化交易中布局，专注于五年期至七年期债券，以对抗30年期债券。

该公司的高级组合经理Ranjiv Mann表示，”风险在于美联储可能在加息周期中滞后于市场走势，长端收益率可能会更加失去锚定，而美国面临的财政挑战已经非常严峻。”与此同时，财政部本周将当季的借款预期上调至7390亿美元，市场普遍预计当局将继续以短期国库券为主的发行策略，从而持续加大供给压力。

美国协助干预外汇市场的举动，引发了投资者对美元长期走势的重新评估。

贝森特在接受CNBC采访时为此举辩护，称日元的持续疲软可能导致亚洲其他货币广泛贬值，华盛顿将采取”不惜一切代价”的方式支持日本，以有利于美国经济和全球市场的稳定。

此次干预通过买入欧元并卖出美元以获得日元的方式进行，旨在避免对美债市场产生直接冲击。贝森特将此举称为”储备的重新配置”。然而，市场人士提醒，如果日本——美国最大的海外美债持有国，持有超过1万亿美元的美债——被迫出售部分美债以筹集干预资金，可能会对美债市场产生连锁反应。

渣打集团财富管理部门的全球首席投资官Steve Brice预测，美元在未来12个月将下跌约3%至4%，”政府的行动及其他因素正在逐步侵蚀美国市场的结构性优势。”

多位策略师强调，目前并没有人预言美元的全球储备货币地位将会终结，或者美债将失去全球基准无风险资产的地位。

太平洋投资管理公司的多资产信用策略师Lotfi Karoui在一份研究报告中指出，美国资产对外国买家整体仍然具吸引力，缺乏大规模联动抛售便是有力证明。今年以来，只有约2%的交易日出现了10年期美债、美国投资级企业债利差和美元同步下跌的情况，”如果对美国的例外论真正失去信心，这种联动抛售应该会更加频繁。”

然而，Lazard首席市场策略师Ronald Temple指出，核心隐患在于，外国资金购买美债的速度已无法跟上美国债务扩张的速度。他在接受彭博电视采访时表示，”围绕美国安全资产地位的信心正在发生改变，存在大量疑问。未来数年，美元贬值的趋势将可能重新显现。”

来源：Odaily星球日报