DRV再创佳绩，链上期权与永续合约的新兴互动机会何在？

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DRV再次达到历史新高，价格接近0.56美元。

链上期权市场正在兴起，交易入口也逐渐增多。专业交易者可以直接使用Derive，而围绕散户体验开发的新应用则开始提供更简便的操作方式和早期激励措施。

Robinhood为美股散户推出了末日期权，Dreaming希望在加密货币领域实现类似的功能。用户在Dreaming APP中选择资产，判断其涨跌，然后选定行权价和到期日，即可完成交易。除了BTC、ETH和SOL之外，它还提供HYPE、PUMP、LIT等资产的期权，以满足加密交易者的投机需求。

该平台的基础设施也在不断演进。Dreaming V2利用Derive的技术架构，而V3则采用了自主开发的RFQ询价系统，将订单发送给机构做市商，促使多家机构进行报价竞争。

这一变化旨在解决期权流动性的问题。在现货市场中，同一BTC的买卖盘围绕一个交易对聚集；而在期权市场，不同的行权价和到期日则会导致盘口分散。资产越多，期限越短，做市商需要维护的报价就越分散。RFQ系统允许做市商针对交易者的特定合约进行报价，大额订单也可一次性询价，从而减少对订单簿的逐档冲击。

参与互动可以获得Dream积分。根据官方积分公告，从1月14日至7月15日参与封测的用户已获得50万Genesis Points，而9月25日至10月6日的参与者则另获10万积分。从10月16日起，每周五将发放Dream Points。

Dreaming选择自行构建询价系统，而HEAT则继续围绕Derive打造交易终端。

HEAT的特点在于将期权直接呈现在价格图表上。行权价、盈亏平衡点、到期时间和收益区域能够一目了然，交易者可以拖动线条调整希望下注的价格与期限。传统期权链要求用户在众多期权合约中寻找所需，HEAT试图让交易者先在图上表达判断，再转化为具体交易。

这种用户友好的界面特别适合解答一个常见问题：如果我认为价格会涨，应该购买哪张期权？

对于看涨BTC的交易者，预期明天上涨与预期下个月上涨所需的合约是不同的；同样，对小幅上涨和大幅上涨的预期适合的交易结构也有所区别。将盈亏平衡点与到期日结合，交易者至少能够清晰看到自己的判断在何种条件下能够实现。

HEAT提供四种操作方式。用户可以选择在图表上直接拖动，也可以在快捷模式中选定上涨、下跌或大幅波动，填写目标与投入金额；熟悉期权的用户可以从期权链中选择合约，或者在自定义模式中构建多腿策略。这几种方式共享同一笔交易的信息，图表和交易面板会实时同步。

初期支持的交易结构包括看涨、看跌、看涨价差、看跌价差、跨式和宽跨式。后两者允许交易者表达对大幅波动的判断，不仅限于单一方向。自定义模式通过Derive向做市商询价，多条腿作为一个组合报价，一次性成交或者全部不成交，避免组合只部分完成。

HEAT还计划推出观察交易者表现、关注和复制交易的功能。在期权交易中，其他交易者看涨哪个资产仅提供部分信息；了解他们选择的期限、行权价和交易结构才能更清楚地解释这笔交易的押注条件。

HEAT已经与Derive V3同步上线，目前尚无明确的积分或空投承诺。

在期权与永续合约之间，近期备受关注的PerpDEX无疑是PaperTrade。

PaperTrade已开放预存款。根据官方发布的信息，正式交易预计将在10月11日HyperEVM网络升级后约一小时内开启。在预存阶段，尽早存款并没有额外优势，提前充值主要是为了避免正式交易时的账户创建和充值拥堵。

我们之前在《零资金费率？老外都在聊的HyperEVM新合约设计》中介绍过其机制。PaperTrade读取Hyperliquid的价格，让交易者直接与公共资金池结算盈亏。

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因此，它能够提供最高1000倍杠杆，没有资金费率，也不会遭遇传统订单簿交易的滑点。交易者的仓位保存在PaperTrade的智能合约中，开仓和平仓时实时读取Hyperliquid的价格，并按差额进行结算。

PaperTrade的交易成本集中在盈利交易的抽成。根据官方结算规则，盈利交易会按比例抽取费用，入场到出场的价格波动越小，扣除的盈利比例越高。

PaperTrade依赖交易者的亏损来累积资金池。盈利的交易者从资金池中提取利润；当资金不足以支付时，未支付的利润将进入先进先出的队列，等待后续资金的补充。

代币从零供应开始，通过符合条件的真实亏损进行铸造。根据官方发行规则，当协议记录的LP规模低于200万美元时，每1美元的符合条件亏损对应100 PAPER；超过该阈值后，发行率逐步降低。

获得PAPER后可以进行质押，按比例分享USDC分润。分润来源于协议费用和当协议记录的LP规模超过500万美元后的超额收益。分润的发放还受支付顺序的约束：排队的赢家优先，协议需先有能力支付他们，再向质押者分配费用。PAPER在上线初期不可转让，仅可质押和解除质押。

值得计算的是获得每枚PAPER的成本。

Delphi Digital的分析模型给出了一个示例：在PaperTrade中同时建立名义金额相等的多空仓位，双方各投入100美元保证金，使用100倍杠杆，在BTC价格变动0.5%后平仓。一方损失50美元，另一方在扣减费用后赚约42.31美元，净成本约7.69美元，获得约4900 PAPER，相当于每获取1万PAPER的成本约为16美元。

但这只是基于假设的成交匹配等条件下的计算。实际的进出场价格、盈利削减、执行延迟以及资金池的支付能力都会影响最终PAPER代币的获取成本。