爆仓即变股东？Papertrade的千倍杠杆与亏损挖矿实验

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原文作者：David Christopher

深潮导读：一款将亏损交易者逐步转变为“庄家”的永续合约交易所即将上线。它通过共享资金池替代传统对手盘，并以代币奖励亏损者，从而将爆仓转化为持有权。对于交易者及DeFi参与者而言，这是一场极端的激励设计与风险边界测试。

DeFi领域中最独特的永续合约实验之一，即将拉开帷幕。

Papertrade是建立在HyperEVM（Hyperliquid智能合约层）上的永续合约交易所，由知名的“半匿名”交易员Jez与Blurr共同创办。预存款功能已于昨日开启，实盘交易定于明天，即10月10日，恰逢去年加密货币市场剧烈下跌的纪念日，正式启动。

在我们五月对Papertrade进行分析时，其方案听起来颇为离奇：最高可达1000倍杠杆、无滑点、无资金费用，还有一个名为PAPER的代币，交易者通过亏损来获利。

五个月后，我们快速回顾其运作方式、即将上线的安排，以及围绕其形成的生态系统。

Papertrade本质上可以视作一个赌场，亏损的交易者最终将成为未来收益的所有者。

该平台不通过订单簿来匹配交易者，也不依赖外部做市商，而是采用一个共享的USDC资金池，即Martingaler LP，作为每一笔交易的对手方。这个资金池从零开始，由交易者的亏损不断填充。

这个LP是其真正的创新，具体运作如下：

下单：存入USDC（最低10美元，外加一次性1美元激活费），然后以最高1000倍杠杆进行BTC或ETH的押注。

盈利并获赔：如果你的交易获利，可以取回原始保证金，并从资金池中获取利润。如果资金池不足，未支付的利润将按先到先得的顺序排队。例如，如果应支付给你100美元，而下一个交易者亏损了60美元，你将先获得60美元，剩余的40美元则继续待命。

亏损并赚取PAPER：若你的仓位亏损或被清算，亏损金额将进入资金池，并铸造PAPER代币发放给你。当资金池低于200万美元时，每1美元的符合条件亏损最多可获得100个代币。随着资金池的增长，兑换率会逐渐下降。

质押PAPER：你可以质押PAPER，按份额赚取交易所交易手续费的USDC收入。当资金池超过500万美元后，额外的收益也将分配给质押者。

以上是基本机制，若想深入了解，强烈建议阅读我们的原始文章及Papertrade的文档，以获得更全面的协议认识。

鉴于HyperEVM可能因大量活动而拥堵，预计上线将采取渐进式而非全员同时交易的方式。

为此，Papertrade设定了几个上线阶段：

阶段0（周四）：预存款已于昨日开放，将持续至上线。提前存款不会提高交易优先级，但上线后再存款可能因链上拥堵而产生延迟。

阶段1（周六）：交易将通过Papertrade网站开始，获批准的服务商提交经你链上签名的交易，此设计旨在限制机器人的插队能力。清算将优先于新开仓位，小额交易可能需要更长时间。

后续阶段：机器人和AI代理将能直接进行交易，第三方应用可通过引入交易者赚取手续费，PAPER最终将实现可转移性。上线初期无法出售。

预计交易将在周六HyperEVM升级后约一小时内开始，具体时间尚未公布，且有小概率延迟至周日。

如果你不是交易者，围绕Papertrade已经形成了一个生态，提供了其他参与这场混乱的方式。例如：

DX Research Group / DXAP：DX Terminal背后的团队运营DXAP，这是一个邀请制应用，允许AI代理交易用户的Hyperliquid账户。创始人poof表示，其Superclip代理计划将使用DXAP用户的资金进行交易，具体方式仍不明朗。

PaperStrategy：这是一个匿名项目，将PSTR代币交易10%税收中的90%用于资助积累和质押PAPER的策略。由此产生的USDC质押收入中，90%用于回购和销毁PSTR，10%归团队。

PaperDAO：PaperDAO于10月7日通过daos.world完成筹资，旨在将用户资金汇集到一个金库，计划在上线时挖矿PAPER并质押获取USDC收入。其PULP代币代表金库的按比例份额，PAPER开放转账后可兑换。

尽管围绕其热度高涨，但仍需关注多种风险：

延迟赔付：若过多交易者获利，资金池可能出现短缺，盈利的交易者将面临无休止的等待。

价格操纵：被操纵的Hyperliquid价格（实际上充当Papertrade仓位的预言机）可能导致交易者不公平地从资金池提取资金。

PAPER挖矿：正如Delphi Digital的tempest所指出的，配对的多空仓位可能使交易者以低成本铸造PAPER，从而稀释现有持有者，而资金池未必增加相应的现金流。PAPER本身也可能永远无法值回交易者为获得它所支付的成本。

极端杠杆：在1000倍杠杆下，价格若朝不利方向变动约0.1%便可能触发仓位保证金。

尽管如此，该协议的创意仍令人振奋，围绕上线形成的热潮显然表明此次发布不容忽视。Papertrade的最终成败还有待观察，但能够看到市场中涌现出真正不同的事物，确实令人耳目一新。

来源：Odaily星球日报