韩股暴涨20%后再跌5%，何时才能触底？

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原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）在经历了上周五约20%的强劲反弹后，今日韩国证券市场的KOSPI指数下跌5%，目前报6257点。

与此同时，韩股市场所面临的各种变化也逐步显现：一方面，爆仓账户数量已突破50万；另一方面，超过24万亿韩元资金从股市回流至银行进行避险。在韩国总统李在明的支持率降至新低，以及金融监管部门频繁出手的背景下，韩股的未来走向成为了韩国投资者及全球资本市场的关注焦点。毕竟，韩国在AI热潮下的半导体产业中拥有两家巨头。

究竟是股市的持续下滑和资金外流，还是监管措施带来的利好刺激？目前来看，韩股的低迷局面依然没有结束。

在此前的《韩股年内7次熔断：年轻人被杠杆毁掉的盛夏》一文中，我们通过几位韩国股民的真实故事，揭示了这个夏季韩股市场上惨烈的行情真相。

经过近半个月的持续下跌与偶尔的反弹，各种数据显示，韩股市场目前仍在持续失血：一方面，散户投资者面临爆仓的困境；另一方面，投资存款的规模正在缩小，同时银行储蓄资金却在增大。

据X平台知名财经账号The Kobeissi Letter的报道，引用高盛的数据，截至7月13日，韩国超过120万个杠杆散户交易账户触发了追加保证金通知，预计有32万至36万个账户已完全爆仓，这一比例相当于韩国成年人口的3.4%（即每30个成年人中就有1人面临爆仓风险）。而自7月13日以来，韩国综合股价指数（KOSPI）累计下跌约18%，被迫平仓的账户数预计已超过50万个。

尽管7月31日韩股KOSPI指数及三星、海力士等个股价格出现强劲反弹，但众多爆仓账户已经成为韩股历史的尘埃。

由于半导体板块调整及严格的杠杆投资监管，韩国股市中的待投资资金迅速撤离，市场出现了“逆资金迁移”的现象。

数据显示，截至7月底，韩国五大银行（KB国民、新韩、韩亚、友利、NH农协）的定期存款余额达到973.49万亿韩元，较上月底增加24.09万亿韩元，创下今年以来单月最大增幅。

周边市场资金也明显收缩。韩国金融投资协会的数据显示，投资者证券账户存款（用于股票交易的待投资资金）曾在6月4日达到历史高位139.69万亿韩元，但截至7月28日已降至107.20万亿韩元，在不到两个月的时间里减少超过32万亿韩元。代表市场融资交易规模的信用交易融资余额同期也降至33.19万亿韩元，较7月2日创下的37.72万亿韩元峰值减少约4.5万亿韩元，降幅约12%。

受韩股指数大幅波动的影响，7月投资者日均存款（指投资者存入证券公司账户用于购买股票的资金）规模较前一个月骤降近20万亿韩元。这一水平较今年3月减少近10万亿韩元（当时受美伊冲突影响，KOSPI指数大幅回调）。

根据韩国金融投资协会8月3日发布的数据，截至上月30日，即KOSPI指数创下阶段性低点当天，投资者存款规模为104.6584万亿韩元。与6月4日历史最高纪录139.6948万亿韩元相比，仅用两个月的时间便减少了超过35万亿韩元。

结合之前提及的上半年85%家庭贷款额度已使用、韩国央行加息等消息来看，韩股市场的流动性在短期内仍将面临紧缩。

韩股的“血腥七月”迫使金融监管部门采取各种措施，以尽量降低股市的剧烈波动和杠杆压力。具体而言，韩国金融委员会与金融监督院正在通过立法及限制杠杆交易保证金门槛等方式影响市场。

韩国金融委员会（FSC）已与金融监督院（FSS）启动资本市场法相关法律的修订，重点针对近期股市暴跌过程中被认为放大波动性的单只股票杠杆ETF产品，计划推出包括调整杠杆倍数、设定投资上限等监管措施，并动用“紧急干预权”。

当前，韩国市场部分单只股票杠杆ETF采用最高2倍杠杆。监管部门正在探讨在市场异常波动情况下，是否允许临时降低杠杆倍数，以减少资金集中交易带来的风险。这一方案参考了香港近期的监管措施，香港证券及期货事务监察委员会此前允许符合资产管理能力、风险控制标准及信息披露要求的机构，对上市杠杆及反向产品进行倍数调整，为市场动态监管提供了空间。

韩国监管机构认为，现行制度下，涉及收益结构变化的事项可能需要经过基金持有人大会批准，难以满足极端市场环境下快速响应的需求。因此，计划建立无需复杂程序即可启动的紧急监管机制。

此外，韩国金融监管部门还考虑对单只股票杠杆ETF设置个人投资额度，并将投资限额统一控制在约20%水平，以防止资金的过度集中，同时引入实际交易模拟制度，提高投资者对杠杆产品风险的理解。

韩国监管部门表示，基本保证金的上调主要是提高投资门槛，而投资额度限制则相当于设置资金流入的“上限”，两者将形成互补的风险控制体系。

此前，韩国已于新规实施首日，16只相关杠杆ETF的成交额约为3万亿韩元，仅为前一交易日12.4万亿韩元的约四分之一，较7月29日的15万亿韩元水平下降约80%。

据韩媒报道，在针对个股杠杆ETF实施限制措施的首日（7月31日起将投资者最低保证金要求从1000万韩元提高至3000万韩元），16只个股杠杆及反向ETF的总成交额为3.3071万亿韩元。这一数字较7月30日的12.4485万亿韩元大幅下降了75.3%。与7月份的日均成交额12.27万亿韩元相比，金融监管部门的强力管控措施在抑制资金流动方面显然立竿见影。

若剔除反向产品，14只主要个股杠杆ETF的成交额也下降了64.4%，从7月30日的6.9354万亿韩元降至2.4686万亿韩元。

值得注意的是，目前韩股市场普遍将个股杠杆ETF基金视为此次暴跌的“罪魁祸首”，许多人认为这些个股杠杆ETF基金（如SK海力士）加剧了市场波动，并导致投资者损失数十亿美元。

韩国总统办公室政策室长金容范因涉嫌推动与单只半导体股票挂钩的杠杆ETF上市而被指控滥用职权、强迫以及妨碍业务。由反对党国民力量党支持的保守派前首尔市议员李钟培已对其正式提起相关刑事诉讼。此人曾宣称“应该阻止个股杠杆ETF上市、让他们从我尸体上跨过去”，并因“建议向韩国全体国民发放AI利润分红”引发“韩国版共同富裕谣言”的争议，最终在韩国总统李在明的澄清下才得以平息。详见《韩国金融大乱局：三星罢工、AI共产主义与币圈大失血》。

受到上述市场波动的影响，一直鼓励民众“远离炒房、投身股市”的韩国总统李在明也遭遇了负面

来源：Odaily星球日报