存储市场骤降，惊心动魄的一夜

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国际存储行业巨头们正面临着巨大的压力，7月28日的交易中，其市值在短短一夜内蒸发近430亿美元。

在过去的交易日中，SK海力士和美光等存储行业领头羊的股价出现了显著下滑。SK海力士与三星电子两家公司的跌幅均超过13%，合计市值损失约280亿美元。在美股市场，美光的股价下跌8.85%，闪迪则暴跌14.25%，希捷下滑8.53%，西部数据也跌超6.9%，总市值减少约148亿美元。

周二，首尔韩亚银行交易室的屏幕上显示出基准KOSPI指数以及三星电子和SK海力士的收盘价格。

根据公开数据，SK海力士的股价自6月高点以来已经回落约45%至47%，市值缩水近6000亿美元；美光科技的高位回调超过30%；日本铠侠在短短一个月内市值几乎减半。

令人困惑的是，尽管存储巨头们刚刚交出了一份历史上最为出色的业绩报告，但股价却依然暴跌。

7月7日，三星电子发布了第二季度的初步业绩，单季营业利润达到89.4万亿韩元，同比激增18倍，甚至超越了2023至2025三年的总利润。然而，这份令人惊叹的财报并未推动股价回升，反而导致三星股价盘中重挫超过10%，拖累KOSPI指数下跌近5%。

此外，SK海力士在29日发布的第二季度财报显示，营收达到79.3万亿韩元，同比增长257%；营业利润为60.5万亿韩元，同比增长557%，营业利润率上升至76%。

美光科技截至2026年5月的财季营收达415亿美元，同比暴增346%，毛利率高达84.6%，自由现金流达到176亿美元。美光的管理层甚至表示：“需求远超供应，这种情况将持续到2028年。”

尽管基本面火热，存储龙头的股价却急剧下滑。一个可能的原因是，SK海力士在美股市场发行的ADR引发了跨市场套利交易——即“做多美股ADR、做空韩国本土股票”。

彭博社援引瑞银的报告称，许多之前未将韩国上市的SK海力士股票纳入投资组合的全球投资经理，现在可以购买新的SK海力士ADR。

瑞银在报告中指出：“从发行第一天起，就购买美国存托凭证并卖出韩国普通股，这似乎是一笔稳赚的交易。”

7月16日，韩国金融服务委员会突然收紧了单一股票杠杆ETF的监管规定，不仅将最低保证金门槛从1000万韩元大幅提高至3000万韩元，还限制每位投资者每次最多只能购买20股。

摩根大通的分析师尼古劳斯·潘尼吉佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）指出，当时存储芯片杠杆ETF的持仓规模已达相关公司市值的三倍。在股价下行阶段，杠杆ETF的强制平仓机制触发了程序化的自动抛售，迅速导致了“资金踩踏”。

当天，SK海力士再次下跌超过11%，三星重挫超过8%，恐慌情绪迅速蔓延至欧美市场。

从更长的时间来看，存储概念股的近期回撤与硅谷巨头对AI的持续投入，以及相关资本支出的“投资回报失衡”担忧密切相关。

7月22日，谷歌发布了第二季度财报，并将全年资本支出预期从1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，但盘后及次日股价均收跌，主要原因是在于高额资本支出压制了自由现金流，AI投资的回报存在不确定性。这也是微软、亚马逊和Meta等公司面临的共同问题。

评级机构穆迪也发出警告：每年近1万亿美元的AI军备竞赛，迫使谷歌、微软等资金充裕的巨头过度依赖债务和表外融资，目前六大云服务商的直接债务总额已达约4600亿美元。

这意味着，任何巨头的业绩指引稍有不及预期，市场便会对高度敏感的HBM供应链股票进行重新定价。

新韩证券的分析师姜振赫总结道：“随着投资者重新关注AI投资周期的可持续性及中国存储产业竞争力的增强，市场避险情绪被彻底点燃。”

多种因素叠加，使得存储概念股在7月28日经历了“黑色星期二”的惨痛洗礼。

渣打银行股票首席投资官桑迪普·甘托里（Sundeep Gantori）指出，目前的抛售潮反映出市场对半导体行业的整体悲观情绪，部分机构在最新的研究报告中甚至预测存储价格将在2027年见顶。

在市场情绪最为恐慌的时刻，《大空头》中的原型人物迈克尔·巴里（Michael Burry）通过个人专栏公开表示，他正在大举做空存储芯片板块，并且还在不断加码。

回顾巴里的建仓过程：7月2日，他首次建立美光科技的空头头寸，入场价格约为1051.87美元；7月25日，他继续加码做空美光（股价为933.86美元）和英伟达（股价为210.28美元），同时对SOXX半导体ETF建立了空头头寸。

首先，估值严重偏离均线。作为美股唯一的纯DRAM标的，美光在过去42年中曾经历过34次跌幅超过30%的深度回调。当前其股价相对200日均线的偏离度创下自1984年以来的最高水平，甚至超过了2000年互联网泡沫的顶峰。

其次，资本回报率极低。美光长期的投入资本回报率中位数仅为4%，净资产收益率仅为7%，历史上大约三分之一的季度实际上处于“摧毁资本”的状态。

第三，终端需求存在虚高风险。巴里坚信，英伟达引发的强劲需求并非完全来自真实消费，而是依赖表外融资和资本循环安排所驱动的假象，并引用了国际清算银行（BIS）2026年年报作为支持。

对于韩国巨头近期公布的扩产计划，巴里更是直言：这是半导体景气周期“由盛转衰的标志性节点”，预计整个板块将迎来至少30%的回调。

不过，市场中也有反对的声音。多头认为，美光刚发布的季报是公司历史上最为出色的，营收、利润率及现金流均创下记录。

科技媒体CoinCentral的分析指出，巴里押注的真正逻辑在于：他并非押注终端需求立刻崩溃，而是赌存储厂商的资本支出失控——美光高达270亿美元的资本支出，正在为下一轮下行周期埋下“暴跌”的种子。

就在“踩踏”发生前几周，全球存储产业还沉浸在一场史无前例的“超级抱团”之中。

来源：Odaily星球日报