世界杯遗憾后的第15天，韩国国运股遭重创

正文：

6月25日或将成为韩国人在2026年难以忘怀的日子。

那一天晚上，在蒙特雷体育场，韩国队只需与南非打平便可晋级，最终却以0比1失利。孙兴慜作为替补出场，全场仅触球29次。

三天后，刚果（金）在对乌兹别克斯坦的比赛中连进三球反超，韩国队在等待了71小时后被淘汰，历史上第12次世界杯之旅以近乎耻辱的方式结束。

同样在6月25日，SK海力士的股价达到历史最高点。足球带走的民族自豪感，却在存储领域得以回报。令人意外的是，这一天既是韩国足球的终结，也是SK股价的巅峰。

经过18个交易日，至7月13日上午9点35分，韩国交易所启动熔断机制，KOSPI指数盘中跌幅扩大至6%，SK海力士股价一度暴跌12%，跌破200万韩元，创下自6月11日以来的新低，较6月25日的历史高点回落33%。

在港股市场，做多海力士的ETF也在单日内下跌超过22%。

这个夏季，韩国真正的国家队的崩溃速度，远远超过了足球队。

要理解这波下跌的剧烈程度，首先需要了解之前上涨的疯狂。

过去12个月，SK海力士在首尔的股票上涨约850%，市值突破1万亿美元。

6月22日，SK海力士创下历史收盘纪录，其市值一度超过三星电子，终结了后者在韩国市值之王地位的数十年统治。SK海力士在全球HBM市场中占据超过56%的份额，独家供应英伟达约70%的新一代AI服务器订单，长期合同延续至2028年，第一季度营业利润率达72%，超过英伟达。

在资本市场上，几乎没有比它更纯粹的AI存储标的，而在韩国，也没有比它更值得骄傲的国家名片。

在知乎上，一位首尔年轻人分享了自己的经历，称这是她成年以来最美好的夏天，工作后将所有工资投入股市，赚得了五年的薪水，走在首尔街头时，仿佛置身于人类的黄金时代。

7月初，Meta计划出售AI算力的消息传出，市场反应直接且简单：一家大型公司开始处理“过剩算力”，意味着市场可能供大于求。摩根士丹利的首席美股策略师随即建议减持半导体股票，费城半导体指数自7月以来累计下跌超过13%。这一消息传至首尔的第一个交易日，KOSPI暴跌近8%，SK海力士单日跌幅超过12%，市值一天内蒸发千亿美元。

7月3日，市场出现深V反弹，KOSPI上涨超过5%，触发了熔断机制，程序性买盘被暂停；

然而，7月7日和8日连续两天再次触发熔断，7月8日收盘较6月19日的高点下跌超过20%，正式进入技术性熊市。

今年SK海力士已出现超过50个交易日单日涨跌幅超过5%的情况，而去年全年这一数据为37。

无论是上涨还是下跌，韩国股市在今年上半年触发的熔断和侧车机制次数均已打破2008年金融危机以来的历史纪录。

在此期间，三星电子发布了二季度业绩预告，预计营业利润达到89.4万亿韩元，同比暴增1810%，超出市场预期，甚至超过其2025年的全年利润。

如此强劲的单季业绩，却未能阻止股价大幅下滑和大盘熔断。

当一只股票的价格已远超当前的利润表现，业绩再优异，也只是对之前的考卷做出的回应。市场手中新考卷则提出了不同的问题：AI基础设施是否过热？芯片厂的巨额资本支出能否收回？

就在首尔市场跌入熊市的同一周，SK海力士在纽约取得了一项历史性成就。

7月10日，SK海力士的ADR在纳斯达克上市，发行价为149美元，筹集了265亿美元，超越了2014年阿里巴巴的纪录，成为外国企业在美IPO中规模最大的，仅次于上月的SpaceX。

认购超过7倍，500多家机构参与。上市首日开盘价为170美元，最高触及177美元，收报168.01美元，首日大涨近13%，以收盘价计算市值约为1.22万亿美元，超越美光，成为全球存储芯片市值的领头羊。在敲钟仪式上，CEO郭鲁表示，全球内存行业将面临2027年史上最严重的供应短缺；崔泰源则称未来需求将呈指数级增长。

然而，这场胜利自筹备之日起便对本土市场造成了影响。发行基准价原定为6月23日的收盘价255.5万韩元，但股价一路下滑，基准被迫下调至7月3日的242.5万韩元，募资规模缩水约10亿美元。在定价窗口期间，每一根阴线都在影响纳斯达克的定价。

1779万股新增普通股的发行确实造成了稀释，计划于7月29日在首尔挂牌流通。

据路透社报道，公司计划在7月15日前后将超过200亿美元的募资陆续转回韩国，这将为已经跌至1528韩元兑1美元的外汇市场带来数百亿美元的换汇需求。由于韩国普通股转为ADR受到限制，当前美股ADR的价格较首尔股价溢价约17%，这一倒挂的价差反映了同一资产在两个市场的截然不同待遇：全球资金在纽约为稀缺性支付溢价，而首尔的持有者则在为流动性抽离和杠杆清算买单。

今天上午，最终引发抛售的导火索来自韩国本土券商KIS的业绩前瞻。

该报告预计SK海力士二季度营业利润为60.4万亿韩元，同比暴增556%，但低于市场一致预期的65万亿，下降约8%。原因在于定价结构：HBM以长期供货协议固定价格，短期内合约价不随市场行情波动，而在二季度普通DRAM现货均价环比上涨约30%、NAND上涨约50%的情况下，HBM占比最高的海力士，反而在这波涨价中受益最少。它的护城河在这一季度变成了均价的拖累。

在股价高位，尽管增长556%，却仍下跌12%。市场对良好表现的期待极高，未能超出预期则被视为致命打击。

在韩国，类似的AI回调为何会演变为连环熔断？要回答这个问题，需深入了解这个市场的结构。

来源：Odaily星球日报