高盛看好中国人工智能：4万亿美元市值背后，全球基金仅配置1.2%

高盛的主题研究团队正在将“中国人工智能价值链”引入市场交易的焦点。

在其最新发布的报告《交易策略：做多中国人工智能价值链》中，高盛建议投资者关注涵盖电力、半导体、AI基础设施、模型及应用的中国AI股票。过去两年，全球AI市场主要由美国大型科技公司、英伟达的供应链及云计算支出所主导；而高盛目前关注的是中国AI资产在市值、收入贡献及全球投资配置之间的显著差距。

高盛的估计显示，中国AI相关企业的市值已达到约4万亿美元，为全球AI收入贡献约16%。然而，截止到2026年1月，全球共同基金经理在其科技投资组合中对中国的配置比例仅为1.2%。

这些数据构成了报告的核心交易逻辑：如果中国AI产业在收入方面已占据两位数的市场份额，但全球资金配置仍显不足，那么中国AI价值链就可能迎来重新定价的机会。

高盛对全球AI资产的分析提供了一个直接的对比。

自2022年底以来，全球AI相关股票的总市值已创造约34万亿美元，其中中国AI相关的市值约为4万亿美元，占全球AI市值的10%。在收入方面，中国贡献了全球AI相关收入的16%。

然而，资金的配置显著低于这一比例。高盛估计，到2026年1月，全球共同基金经理在科技投资中对中国的配置仅占约1.2%。

这也是高盛提出做多中国AI价值链的主要原因。美国的AI资产已经得到全球资金的广泛投资，英伟达、云计算公司、半导体设备及电力基础设施均已纳入AI交易的主线。相比之下，尽管中国AI资产已经具备一定的收入规模，但在全球基金的配置中仍处于低配状态。

换句话说，高盛关注的并非仅仅是“中国AI叙事”，而是一个更为具体的资金配置缺口：收入贡献已开始显现，但全球持仓尚未跟上。

高盛特别指出，这笔交易与以往的KWEB交易有所不同。

KWEB通常与中国的互联网及平台经济相关，投资者通常联想到电商、广告、线上娱乐和本地生活等领域。而高盛此次构建的GS China AI Value Chain（GSXACART）篮子，涵盖了电力、半导体、AI基础设施、模型和应用，更接近于完整的中国AI供应链。

在这一框架下，硬件和基础设施的地位更为突出。

中国在推进科技自立和先进计算能力建设的过程中，AI硬件、数据中心、电力配套及半导体领域均受到政策、产业和资本的关注。高盛认为，这些领域的价值尚未在股票市场上得到充分体现。

其研究估计，AI通过提高效率和创造新利润所带来的潜在经济收益，可能比当前AI股票价格所反映的水平高出50%至100%。这也是电力、AI基础设施和半导体被放在篮子核心位置的原因。

模型和应用能否获得突破，最终依赖于算力、存储、电力及设备供应。而这些环节恰恰是中国在规模制造、工程建设和产业配套能力上具备优势的领域。

中国AI硬件链的变化，正在从概念转向更具体的订单、出口和融资节点。

在需求方面，多家媒体引用的海关数据显示，中国5月的出口同比增长19.4%，为三个月以来的最高增幅；其中集成电路的出口额同比增长约111%，而出口量仅小幅上涨。这背后的价格和结构变化显示，AI硬件需求被视为一个重要推动因素。这些数据预示着存储、半导体设备和上游材料的订单和产能利用率可能改善。

在政策投资方面，路透社引用彭博社的报道，中国正在规划约2万亿元人民币（约合2950亿美元）用于建设全国性AI数据中心网络的五年计划。虽然该计划尚未正式公布，但如果落地，将直接推动国内存储芯片、半导体设备、电力配套及数据中心基础设施的需求。

在资本市场方面，公开报道显示，A股、港股及部分全球指数在2026年调整中提升了AI和半导体的权重。这将增加相关公司的被动资金可见度，并吸引更多境内外资金流向先进计算和半导体领域。

个股和产业案例也在强化这一趋势。长江存储在2026年第一季度的收入同比大增约445%，在全球NAND闪存市场的份额从一年前的8%提升至13%，跃居并列第四，并推进境内IPO计划以支持扩产。

长鑫存储被视为中国DRAM产业的重要企业。有第三方研究估计，其2026年收入可能超过500亿美元；公司招股书显示，第一季度收入为508亿元人民币，上半年收入指引为1100亿至1200亿元人民币。

这些案例并不意味着中国存储企业已经完全赶上海外巨头，但它们表明，中国AI硬件链正在从“政策概念”转向更可观的收入、市场份额、融资和扩产节点。

高盛还提到，中国AI板块已经跑赢其他中国相关资产，并出现了资金配置转移的迹象。然而，与美国AI相比，中国AI资产的表现仍明显滞后。

这也是交易的吸引力和风险同时存在的原因。

吸引力在于，如果全球投资者继续寻找美国AI之外的增长机会，中国AI的低配置状态可能为资金流入提供空间。尤其是在美国AI龙头估值已经较高、资本支出预期被充分讨论后，市场自然会寻找尚未被充分持有的供应链和应用资产。

风险在于，这仍然是一项交易建议，而非已实现的产业结论；2万亿元的AI数据中心计划的成功与否将取决于政策细节及实际执行；长鑫存储、长江存储等公司的上市、扩产和盈利改善也需要时间；而芯片出口和销售数据的持续性还需关注全球AI硬件周期及贸易环境。

美国AI依然是全球资金的主要参考标准。无论是模型能力、云厂商资本支出、GPU生态，还是企业应用收入，美国市场仍具备更成熟的标杆。中国AI要吸引更多全球资金，不仅需要证明“估值便宜、持仓低”，还需持续交出收入、利润和技术进展。

高盛此次看好中国AI价值链的亮点在于揭示了一个市场错位：约4万亿美元市值、约16%的全球收入贡献，却对应全球共同基金科技配置中仅约1.2%的中国份额。

资金能否弥补这一缺口，将取决于政策投资、硬件需求及企业盈利的持续兑现。

来源：Odaily星球日报