华尔街新举措：美股ETF股息自动投资比特币

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web 3_golem）

在6月18日，富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）向美国证券交易委员会（SEC）递交了申请，计划推出两只全新的比特币 DRIP ETF。这些ETF的独特之处在于，它们将自动将股票股息再投资于比特币。所申请的两只ETF分别为富兰克林美国股票比特币 DRIP 指数 ETF和富兰克林美国创新比特币 DRIP 指数 ETF，前者追踪VettaFi编制的美国大盘股500指数，后者则关注美国创新股100指数。

这两只ETF的初步投资组合结构均符合合规要求且相对安全：95%为美国传统股票（包括大盘股和创新型成长股），5%为比特币敞口。比特币的5%初始配置将每季度进行再平衡，若超过设定比例，配置将调整至4.5%-5%，每季度比特币的投资比例在自然增长的情况下最多可达20%。

这两只ETF的创新之处在于对传统金融中股息再投资计划（DRIP）的改进。传统的DRIP将股票股息自动再投资于同一股票以实现复利，而富兰克林的设计则是将股息自动转换为比特币投资。

因此，这两只ETF的核心理念是将美股所产生的现金流全部转向比特币，而不再复投于股票，形成一种系统化的比特币购买机制。

市场普遍预期，如果富兰克林的申请顺利通过SEC审核，最快将在今年9月开始交易。这两只比特币 DRIP ETF与现有的比特币现货ETF有何本质区别？若获得批准，将对比特币市场产生多大的被动买盘？Odaily星球日报将在本文中对此进行简要分析。

比特币 DRIP ETF与现有的比特币现货ETF的最大不同之处在于，现货ETF依赖于投资者主动购买比特币，而DRIP ETF则利用股息自动投资比特币，形成了新的需求来源。

比特币现货ETF的购买流程通常是：投资者看好比特币→购买现货ETF→ETF管理者购买比特币→比特币价格上涨。当加密市场疲软时，现货ETF也会面临卖出压力，流程则为：投资者看空比特币→卖出现货ETF→ETF管理者卖出比特币→比特币价格下跌。

因此，从根本上讲，比特币现货ETF仅在加密牛市中为比特币提供上涨动力，而在熊市时则可能成为最大的卖压之一。例如，目前由于AI和半导体领域的投资吸引了大量资金流动，比特币不再是传统投资者的主要选择，因此过去两个月比特币现货ETF出现了净流出。

根据SoSoValue的数据，5月和6月比特币现货ETF的净流出超过46.9亿美元，自5月15日至6月3日更是连续13天净流出，打破了2025年初的连续8天净流出纪录。

与此不同的是，比特币 DRIP ETF并不依赖于投资者的情绪，其购买流程为：底层股票产生股息→ETF收到现金→自动购买比特币，从而形成持续的买盘。即使投资者不采取任何行动，比特币的配置也会不断增加。比特币 DRIP ETF 何时出售比特币也有明确规定，每季度进行再平衡，若比特币超过资产总比例5%将被出售。

表面上看，这似乎是在定期抛售比特币，但实际上是将比特币视为美股泡沫中的长期增值因子。

投资者需顺应当前形势，当前美股正处于因AI科技革命引发的牛市，而比特币则处于周期性熊市。即使投资者坚信比特币未来将重启牛市，从机会成本的角度来看，即使是最保守的投资者也倾向于配置大盘股，而非比特币。

然而，比特币 DRIP ETF向投资者呈现了一种极具吸引力的投资叙事：在保留95%大盘股收益的同时，用股息收益承担比特币的风险，并且实施严格的5%风险控制。这种机制可能会降低传统高净值人群和机构的投资门槛，5%的比特币配置可以视为为投资组合添加了一层保险，若AI泡沫破裂，全球资本可能会流入避险资产，从而利好比特币。

比特币 DRIP ETF采用股息投资比特币的方式与Strategy的财库模式有明显区别，后者通过发债或增发股票募资购买比特币，利用杠杆，一旦杠杆被清算，买盘就会消失，甚至大量抛售比特币。而比特币 DRIP ETF的增持则基于现金流逻辑，只要底层美股巨头继续稳定分配股息，ETF就能持续购买比特币。

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综上所述，对于比特币而言，比特币 DRIP ETF是一种优质的流动性来源，既具持续性，又对价格波动高度敏感。这是一种将实体企业盈利自动化转化为比特币价格支撑的创新。那么，如果比特币 DRIP ETF获批，将为比特币带来多大的买盘呢？

根据富兰克林的申请文件，这两只比特币 DRIP ETF并不一定需要直接持有比特币以获得风险敞口，它们也可以通过比特币现货ETF、比特币期货期权或其他衍生品工具实现。

因此，富兰克林设计的比特币 DRIP ETF并不必然将每一美元股息直接转化为一美元的比特币现货买盘。

我的猜测是，富兰克林很可能会选择让比特币 DRIP ETF主要投资于其自家的比特币现货ETF（EZBC），原因显而易见，作为资管公司，若比特币 DRIP ETF通过购买EZBC增持比特币，相当于富兰克林额外向投资者收取管理费，并实现了内部资金的闭环。

从比特币买盘的角度来看，不论比特币 DRIP ETF投资于哪家比特币现货ETF，最终都将传导至比特币现货市场，只是中间多了一层ETF的架构。

假设未来比特币 DRIP ETF的规模达到100亿美元，假设美国大盘股票的平均股息率为1%-1.5%，那么每年将产生1亿至1.5亿美元的比特币买盘。然而，对于比特币而言，这样的资金流入对价格的影响可能有限，因为当前比特币现货ETF的单日流入流出波动就高达数十亿美元。

因此，要想使比特币 DRIP ETF对比特币形成有效的买盘支撑，富兰克林旗下这两只比特币 DRIP ETF必须吸纳数千亿美元的资产管理规模（这并不现实，富兰克林最大的ETF产品规模也仅在百亿美元级别），或者其他资产管理巨头也采取类似机制增持比特币，进一步扩大比特币 DRIP ETF的市场规模。

来源：Odaily星球日报