散户热潮退去：SpaceX股市狂欢后的真正抛压尚未到来

正文：

原作者：Tyler Durden（ZeroHedge 匿名笔名）

导读：SpaceX的股价在短短三天内持续下跌，周一更是单日暴跌16.4%，市值蒸发6000亿美元，回落至150美元的开盘价。分析指出，市场中的买家已经基本买入，真正的抛压尚未到来。此次拉升出货仅占流通盘的5%，内部人士到9月初可能会抛售多达44%的股份。

这一切始于盛大的上市。SpaceX于6月12日上市，首日开盘价为150美元，远高于135美元的发行价。激进的投资者在两天内疯狂购买到期日为两天后的380美元看涨期权，试图推动股价大幅上涨，从而制造伽马挤压现象。

@zerohedge在推特上发文称：他们真的要执行这一策略了。

Canaccord在今日发布的报告中，描绘了SpaceX上市带来的“新一轮乐观情绪”：

“SPCX的交易情况显示市场进入了新的狂热阶段。在这一历史性IPO之前，我们认为AI的乐观情绪已经达到顶峰，甚至有些过热，但当时的买盘主要来自机构投资者，包括大型上市公司和私募股权投资者。我们认为，SPCX揭开了新的一章，散户参与度显著提升，使其在全球市值中迅速跻身前六位，上市首周市值增加相当于半个META的规模。尽管公司的名称为SpaceX，但其收入主要来源于连接业务——Starlink贡献了113.9亿美元，而发射服务仅有41亿美元，预计到2025年AI算力将达到32亿美元。”

Vanda Track的分析更为激进。它在周一的回顾中指出：“SpaceX上市首周创下了新纪录。散户在前五个交易日净买入SPCX达4.05亿美元，成为近年来散户参与IPO最为强劲的一次。早期的买盘极为强劲，直到周后段才略有降温。资金流动特征更像是在建立长期仓位，而非追逐短线的Meme股。”

图注：SPCX上市前五个交易日的散户资金流动

与其他股票相比，散户购买SPCX的规模显得尤为惊人。上周，散户对SPCX的购买超过了他们对其他所有七大科技股（Mag 7）的总和——NVDA、MSFT、AMZN、META、GOOGL及GOOG在五天内的总买入仅为2.78亿美元。SPCX的散户买入量也超过了同期SPY和QQQ两只ETF的散户买盘总和（3.52亿美元）。一只上周才开始交易的股票，便在与市场上最大的个股和ETF争夺散户资金。

图注：SPCX散户买入与Mag 7个股散户买入对比

老套路再度上演。随着个股的热度上升，散户迅速涌向各种SpaceX的杠杆产品，需求同样强劲。在上市的头几天，散户购买了6580万美元的Leverage Shares 2x Long SPCX Daily ETF——尽管这个数字不小，但远低于散户在投机狂热时的典型水平。即便如此，它仍然远超近期主题型新产品：Roundhill的存储ETF（代码DRAM）在头四个交易日内仅吸引了560万美元，DRAM散户的累计买入需要22个交易日才能超过SpaceX杠杆ETF所吸纳的量。

图注：SPCX杠杆ETF与同期主题ETF的散户资金流对比

随着热情的冷却，市场的动量迅速减弱，那种“坐着可回收火箭一路gamma squeeze进轨道”的幻想也随之消散。6月16日是高点，当天SPCX触及225美元的历史最高点，市值一度超过微软。此后，散户的日常资金流急剧下滑，换手率几乎归零。

图注：SPCX散户日度资金流——自6月16日见顶后急剧下滑

这又回到Canaccord的观点。基于SpaceX的早期表现，这家投行认为“科技股短期内可能维持动量”，但同时警告：“现在这些股票脚下，多了一层更为危险的真空。”

果然，动量一旦消退，加之市场意识到即将有数万亿股解锁，股价便连续下跌，周一直接崩溃。当日，SpaceX试图在债市继续高涨之际，首次发行超过200亿美元的投资级债券以替换一笔利率更高的过桥贷款，SPCX应声暴跌16.4%，单日市值蒸发创纪录的6000亿美元。算上周三跌5%、周四跌3.5%，目前这只股票的价格刚好略高于两周前的150美元开盘价。

图注：SPCX上市以来股价走势——从225美元高点回落至150美元附近

更糟的是，盘后SPCX一度触及150美元的上市开盘价。如果明天开盘跌破这个价位，那么在二级市场买入并持有的投资者都将面临被套的风险。

图注：SPCX盘后跌至150美元上市开盘价附近

🔥 数据服务：锦鲤(KoiUid) @KoiPayUid — 十年沉淀，一手UID数据的专业平台，高频流水赋能大额交易。

值得注意的是，这次拉升出货发生在流通盘仅占5%的情况下——95%的股票尚未解锁。但这一情况很快将改变。

图注：SPCX解禁结构——当前仅5%流通，95%处于锁定状态

22V Research的策略师Jeff Jacobson表示，SpaceX在8月初到中旬公布财务报告后，将有20%的内部股份解禁。此外，若股价比发行价高出30%，还将触发10%的解禁；8月21日前后和9月10日各有7%的股份解禁。

Jacobson指出，内部人士到9月初最多可能抛售44%的SpaceX股份，从而使当前的流通盘扩大约900%。

换句话说，未来想要抬高股价将愈发困难。与此同时，JonesTrading的首席市场策略师Michael O’Rourke表示“卖方已重新掌控局面”，并补充道：“这个世界上想买的人，已经全买完了。”

Bloomberg在评述今日这一波下跌时指出，SpaceX的跌势“拖累了大半个市场”。

这是否属实尚不可知，但在这个市场中——自3月低点以来，几乎全靠散户的热情和动量支持——一旦散户真正感到恐惧，首先受影响的将是SpaceX，接着是存储泡沫，最后是那些享受AI交易红利的半导体股票……

@zerohedge在推特上表示：超大规模云厂商和半导体之间的背离已经难以维持：巨额资本开支是关键变量。