正文：
标题原文：Everything You’ve Been Told About Index Funds Is No Longer True: Phil Bak
让我们聚焦于资本市场的变化，尤其是指数基金的现状。然而，在深入探讨之前，我们需先理解何为「从神坛跌落」。为此，不妨先谈谈 Pete Rose。
Pete Rose 不仅是棒球的传奇人物，更是许多球迷心中「棒球明星」的象征。他身上充满了拼搏精神，展现出强悍和顽强的特质。后来，他不仅是一名球员，同时也担任教练，成为了球队的代言人和这项运动的代表。
然而，在这个过程中，他做出了一些错误的决定。最终，他犯下了那个时代最严重的错误：在自己所参与的运动上下注。如果放在今天来看，这显得格外讽刺，因为如今体育博彩已经普及到每个人的手机上，并在各种赛事中随处可见。但在当时，人们依然关注传统的价值观，如「诚信」。因此，联盟决定以 Pete Rose 为例，进行惩戒。
15 年后，失去往日光辉的 Pete Rose 为了生计，不得不在 WrestleMania 上借助残存的名气。很快，他发现自己站在擂台上，面对一位重达 400 磅的摔跤手 Rikishi。
这里我必须提醒观众：请谨慎观看。因为 Rikishi 有一个极具标志性的招式，名为 stinkface。这个动作的名字与其内容相得益彰：Rikishi 会把对手困在擂台的角落，转过身，倒退过去，将自己庞大的身体撞向对手的脸颊，而观众则陷入疯狂。
在 Rikishi 用他庞大的身躯侵犯 Pete Rose 的一刻，若你仔细观察，会发现一种罕见的表情：Pete 眼中流露出的既是悲伤也是接受的情感。这是一个人意识到自己已沦落至此的瞬间。他的目光不再是愤怒的抗争，而是恍惚、疲惫地接受这个新的悲惨现实。
John Bogle 已经离世。我只能想象，如果他看到如今指数基金的局面，会展露怎样的神情。我猜想，那也是一种悲伤的眼神，恍惚而疲倦，接受着他伟大创举的陨落。
如果你早期就关注我的文章，尤其是我曾经更多讨论股票和 ETF 的时候，你或许能猜测我将要表达的观点。不过，如果你是新读者，我来为你补充一下背景。事情的演变大致如下：
低成本投资曾是一个有力的叙事，将普通投资者与贪婪的华尔街对立起来；
资金的持续流入推动业绩表现，使得市值加权因子——实际上是反规模因子和动量因子的结合——超越其他所有因子；
业绩的领先又吸引了更多资金流入，形成了良性循环；
期权成交量超过了股票现货成交量，与主要指数相关的衍生产品开始更深地影响价格，甚至超越了指数基金本身；
这一切将我们带到了今天，也带到了我们面临的这个关键时刻，即 SpaceX 的 IPO。
首先，纳斯达克修改了 Nasdaq-100 指数的规则，使得像 SpaceX 这样的新上市超大市值公司更容易、更快地纳入指数。这些规则的变化似乎削弱了传统指数在自由流通股、流动性、可投资性和可复制性方面的标准。时间将验证这一变化对投资者的影响究竟是好是坏。但可以肯定的是，这对纳斯达克争取 SpaceX 作为主要上市地极为有利。
你当然可以说，按照主要上市交易所来配置股票是荒谬的。你说的没错。我参加过许多推介会，发现公司选择在纽交所还是纳斯达克上市完全与 S&P 或 QQQ 的相对投资价值无关。我们讨论的是两个完全脱节的世界。
例如，许多人认为购买 Nasdaq-100 是在投资科技股，实际上却包括了 Costco、沃尔玛及其他许多公司。他们可能还以为能投资到 Oracle 或 Uber，但实际上这些公司选择在纽交所上市，与他们的投资组合毫无关系。因此，他们错失了这些机会。
这种情况一直存在，而现在情况更为严重。因为此次的变化不仅仅涉及上市地点。所有指数公司都在调整自己的指数方法论，以便将 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 等公司强行纳入指数。如果估值仍然重要，那么指数基金投资者将以何种估值水平购买这些公司，将令人感到震惊。
指数提供商已取消盈利要求，并将上市后的观察期从 90 天缩短至 5 天。
这将迫使超过 30 万亿美元的被动 401(k) 和退休资金以 IPO 估值购买 SpaceX。
根据 Bloomberg Intelligence 的估计，S&P 500 基金在 6 个月内必须吸收 SpaceX 流通股的 19%。
Russell 1000 和 Nasdaq-100 基金将吸收 24%。
自 2002 年以来，S&P 500 一直要求公司具备 12 个月的交易历史，并连续 4 个季度实现 GAAP 盈利。如今，这两个要求均被豁免。
纳斯达克将其纳入窗口从 90 个交易日缩短至 15 个交易日。
FTSE Russell 将其缩短至 5 个交易日。
这三大基准指数现在都将设定为在 IPO 定价水平买入 SpaceX。
这就是那个关键时刻，指数基金的「跳鲨时刻」。正如伟大的 Pete Rose 面对 Rikishi 巨大身躯时，流露出的绝望神情。
投资者不再仅仅是将个股选择外包出去，他们还将资产配置、IPO 纪律、流动性判断、估值纪律、上市地点选择和审慎原则全部外包了。他们把交易中的所有主动权交给了指数委员会，而这些委员会则随风摇摆。
指数已不再中立。它们正在进行主动押注，而押注的正是那些泡沫最严重的公司，并且是在估值最高的时刻进行押注。
主动管理从未如此好切入，直接指数化也从未如此重要。一场巨大的变革即将到来。
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
SpaceX IPO真的是个大新闻，期待它会如何影响指数基金的未来！
一直以来我都认为指数基金很安全，但看完这篇文章让我有点动摇了。
从Pete Rose的故事可以看出，往往表面光鲜的背后隐藏着风险。这对投资也一样啊。
好奇SpaceX的成功是否会促使更多投资者转向主动投资？
被动投资的优势在于省心，这篇文章的观点让我开始重新思考这个问题。
科技公司的IPO带来的变化让我想到了以往的投资规律，真是一个转折点！
这篇文章的逻辑很有趣，期待看到更多关于这个话题的深入分析。
对比传统投资，我还是倾向于指数基金，但希望能多了解最新的市场动态。