Anthropic力争在IPO市场中领先OpenAI，以掌握AI的定价权

正文：

Anthropic率先递交了IPO申请，将与OpenAI的竞争从技术、营收和估值提升至公开市场定价的层面。

在周一的声明中，Anthropic宣布已秘密提交美国的IPO申请，抢在OpenAI之前推进上市进程。该公司表示，提交招股说明书的举措“使我们在SEC审查完成后拥有上市的选择权”，并强调“计划中的首次公开募股将依据市场状况及其他因素而定”。

此次提交并非正式的公开招股。根据路透社的报道，Anthropic的上市时间最早可能在今年秋季，但尚未透露发行规模及具体条款。秘密提交的优势在于，企业可以在不披露敏感财务信息的情况下，继续推进IPO准备工作。

这使得AI大模型公司的IPO竞争变得更加明确。过去，市场关注的是谁的模型更强大，谁的用户群更庞大。而如今，焦点转向了：谁能率先接受市场的检验，谁能先为“前沿AI公司”设定价格。

此次递表将检验投资者对AI的热情是否能在公开市场中经受考验，并决定哪家公司将为迅速发展的AI行业建立估值标准。

目前，OpenAI尚未采取行动进行递表。OpenAI的CEO Sam Altman表示，他“并不关注潜在IPO的时间”，公司“会在适当的时候进行上市”。

然而，市场早前并不这样看。在预测市场中，大多数参与者预计OpenAI会在Anthropic之前提交IPO申请。

Anthropic的迅速行动背后，反映了一个现实的市场窗口。

根据Dealogic的数据，IPO市场在近期恢复了活力，截至5月26日，全球IPO融资额达875亿美元，为2021年以来同期最高水平。

目前，IPO窗口已经明显敞开。AI芯片公司Cerebras在上市首日上涨了68%。FactSet的数据显示，在过去五年中，上市时估值超过100亿美元的公司中，只有数字设计平台Figma在去年上市首日的涨幅更高，为250%。

值得注意的是，SpaceX也在推进大规模IPO，目标融资750亿美元，估值达1.75万亿美元，最快可能在两周内进行交易。如果SpaceX、Anthropic和OpenAI相继上市，美股市场将需要同时承载多个大型科技资产。

IPO研究机构IPOX的副总裁Kat Liu对路透社表示：“在SpaceX之后不久递表，使Anthropic能够利用窗口的有利条件，借助投资者对AI和成长型股票的强烈兴趣。”

她还指出：“与SpaceX相比，Anthropic的估值要求看起来并没有那么激进。”

Issuer Network的创始人Patrick Healy表示：“市场的资金有限。”他还提到：“SpaceX的融资将消耗大量资本，第二个上市的公司通常会比第三个获得更好的市场反应。”

D.A. Davidson的分析师Gil Luria指出：“SpaceX、OpenAI和Anthropic的整体资本需求将是巨大的，可能会干扰资本市场，因此尽早上市将是一个显著的优势。”

率先上市的好处是显而易见的：能够首个确定价格、筹集资金，并为员工和早期投资者提供流动性。

然而，先上市也有其代价：需要首先公开财务信息，接受机构投资者的质疑，并暴露AI公司的真实成本结构。

PitchBook的高级分析师Harrison Rolfes认为：“常规理解是，Anthropic通过先递表获得了叙事上的优势。”

但他也提出另一种解读：“非常规看法是，OpenAI实际上获得了更有利的局面：Anthropic自愿承担了所有披露的风险，而OpenAI则可以观察机构投资者对经过审计的前沿AI财务数据的反应，再决定自己的定价。”

这句话指出了AI公司IPO的核心。公开市场关注的不仅是“AI故事”，还包括收入质量、算力成本、云服务分成、现金消耗、客户结构和利润率。

根据《华尔街日报》引用的学术研究，IPO通常在一个行业内成批出现，而后期上市的公司表现往往不及早期上市者。报告指出，护城河更深、质量更高的公司通常会更早上市，随后出现一批跟随者。

例如，2019年Lyft在Uber之前上市，但上市后股价表现不如预期，直接影响了Uber在两个月后的上市。Uber随后下调了目标估值，但上市后股价仍然下滑。

该报告还提到，Facebook在2012年上市后三个月内股价跌去一半以上，当时市场担忧其能否适应移动广告的转型。Facebook后来证明了其商业模式的有效性，但其他原本计划上市的公司，包括Twitter，最终不得不等待。

这意味着，Anthropic的先行一步，既可能获取AI IPO的定价权，也可能成为第一个在公开市场上“拆账本”的大模型公司。

Anthropic的前进步伐与其最近几个月的财务变化密切相关。

华尔街见闻指出，Anthropic的年化营收已接近450亿美元，而OpenAI的年化营收刚突破300亿美元，目前估计约为330亿美元。根据这一标准，Anthropic的营收规模至少比OpenAI高出35%。

这一变化发生得相当迅速。报道称，到了2025年底，Anthropic的年化营收仅为90亿美元，不到OpenAI的一半。而在今年前五个月，Anthropic的营收增长约为五倍；同期，OpenAI的营收增长超过50%。

两家公司在收入结构上也存在差异。OpenAI的收入主要来自ChatGPT的订阅，而Anthropic则更多依赖向企业出售AI编程和其他白领工作场景的API访问权限。

对公开市场而言，这两种收入结构都会被拿来比较。订阅收入体现用户规模和留存率，而企业API收入则涉及客户粘性、使用频率和单位经济效益。

路透社报道，Anthropic在5月下旬完成了650亿美元的融资，投后估值达9650亿美元，已超过OpenAI。OpenAI在今年3月的最新估值为8520亿美元。