火币成长学院｜TradFi深度研究报告：加密金融与传统金融的融合趋势

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TradFi，即传统金融（Traditional Finance），在加密领域特指通过代币化或合成资产的方式，将传统金融资产如股票、债券、大宗商品、外汇和ETF等引入加密市场进行交易。

这一概念并非在2026年才出现，而是经历了三个截然不同的发展阶段。

第一阶段是从2020年到2022年的“合成资产试验期”。在这一阶段，Mirror Protocol和Synthetix率先推出链上合成美股，而FTX和币安则通过与持牌券商的合作提供代币化股票交易服务。然而，2022年FTX的崩溃加上全球对加密市场的监管趋严，导致大多数代币化股票业务被迫下线，这一阶段以行业整顿告终。

第二阶段是2023年至2024年的“国债先行期”。在美联储激进加息的环境下，MakerDAO等DeFi协议开始将美国国债作为基础真实资产（RWA），而BlackRock于2024年3月推出BUIDL基金，初始种子资金为1亿美元，数月内规模突破10亿美元，标志着华尔街巨头的正式入场。

第三阶段是从2025年下半年至今的“全资产加速期”。代币化股票重新进入增长轨道，MyStonks完成美国STO合规备案，Backed Finance在9条链上发行真实资产支持的xStocks，富达、瑞士银行等传统托管机构开始参与其中。值得注意的是，加密交易所不再满足于单纯上线代币化资产，而是直接推出TradFi永续合约产品，将美股、黄金、国债等传统资产以衍生品形式引入7×24小时链上交易生态。

作为加密行业的资深平台，HTX在这一阶段率先推出了TradFi永续合约产品线，以NVDA、AAPL、MSFT、META、SPY等核心美股为切入点，为加密用户提供了一条无需离开链上生态即可交易全球核心资产的新路径。

这一演进的内在逻辑在于，加密市场需要新的增量资金和用户群体，而传统金融资产则是连接全球75万亿美元股市、130万亿美元债市的最有效桥梁。对HTX而言，TradFi资产的引入意味着从加密原生平台向全资产交易平台的战略升级。

目前，TradFi加密化市场呈现出三大赛道并行发展的竞争格局。

第一条赛道是“真实资产代币化”（Tokenized Real Assets），以BlackRock BUIDL、Ondo Finance、Backed Finance、MyStonks等为代表，特点是资产以ERC-20代币形式存在，并与底层真实资产1:1对应，由持牌托管机构管理。其中，BlackRock BUIDL以23亿美元的资产管理规模（AUM）占据代币化国债赛道的绝对领先地位，占代币化国债子市场约25%至30%的份额；Ondo Finance的OUSG已经发展到数十亿美元级别；Backed Finance的xStocks在9条链上运行，无需KYC但需白名单访问。

第二条赛道是“TradFi衍生品永续合约”（TradFi Perpetuals），这是2026年增长最迅猛的细分领域。Coinbase于2026年3月推出美股永续合约，面向非美国用户，支持苹果、微软、英伟达、特斯拉等个股及SPY、QQQ等ETF，个股最高可达10倍杠杆，ETF则可达20倍杠杆，以USDC结算，7×24小时交易。HTX也已上线NVDA、AAPL、MSFT、META、SPY等TradFi永续合约，为用户提供以USDT结算的全球化美股衍生品交易服务。Hyperliquid通过HIP-3协议在RWA永续合约领域占据28.6%的市场份额，RWA永续合约在2026年第一季度的交易量达到5248亿美元，已超越2025全年的3130亿美元。

第三条赛道是“TradFi综合交易基础设施”，其目标是提供传统资产与加密资产的统一交易界面。一些头部平台通过MT5等第三方系统接入差价合约，亦有平台自主研发指数型永续合约产品，将多支传统资产打包成指数进行交易。

根据市场数据，代币化RWA市场在2026年5月已达到310亿至340亿美元的总锁仓价值（TVL），较一年前的约110亿美元增长近3倍。代币化黄金从14.3亿美元增至55.5亿美元，增幅289%；代币化股票从200万美元增至4.86亿美元，增长逾200倍。BCG预测到2030年全球代币化资产市场规模可达16万亿美元，占全球GDP约10%；麦肯锡的保守估计约为2万亿美元。无论是乐观还是保守预测，当前市场规模与未来潜力之间仍有数十倍至数百倍的增长空间。

尽管TradFi加密化前景广阔，但面临的风险同样不容忽视，这些风险既是投资者的潜在陷阱，也是平台运营方需要谨慎管理的核心挑战。

首先是合规与监管风险，这是当前最大的不确定性来源。代币化证券本质上属于证券发行，需要遵循各国证券法。美国SEC对链上证券的监管态度仍不明确，Coinbase的美股永续合约仅面向非美国用户，这一策略本身反映出监管环境的复杂性。跨境监管的碎片化意味着，同一代币化资产在不同司法辖区可能面临完全不同的合规要求，这对全球运营的加密交易所构成持续的合规挑战。HTX在布局TradFi永续合约时，同样需面对不同地区监管差异所带来的运营复杂度。

其次是流动性风险。尽管RWA永续合约在第一季度的交易量已达5248亿美元，但代币化现货股票的总市值仅4.86亿美元，现货与衍生品之间的流动性深度存在显著失衡。这种结构性流动性错配可能导致极端行情下价格剧烈偏离，增加交易者的爆仓风险。此外，美股交易时间与加密市场7×24小时交易模式之间的错位，可能导致非交易时段的价格发现不足，增加滑点和异常波动的风险。

第三是智能合约与技术风险。代币化资产依赖于智能合约的准确执行，任何合约漏洞都可能导致资产损失。尽管BlackRock BUIDL等机构级产品由Securitize等合规平台提供技术支持，但DeFi协议层面的代币化资产仍面临合约审计不充分、预言机操纵等风险。

第四是托管与结算风险。真实资产代币化需要有可靠的托管方作为支撑，一旦托管方出现信用风险（如FTX事件重演），代币持有者可能面临底层资产无法赎回的局面。尽管当前主流方案已采用富达、瑞士银行等传统托管机构，但链上代币与链下资产之间的法律对应关系在许多司法辖区尚未得到明确判例支持。

第五是汇率与利率风险。TradFi永续合约通常以USDT或USDC结算，但标的资产以美元计价，汇率波动可能影响非美元用户的实际收益。同时，美联储利率政策的变化可能直接影响美股走势，从而影响TradFi永续合约的价格波动。

TradFi加密化赛道正在呈现四大创新趋势，这些趋势为HTX等加密交易所带来了战略性增长机遇。

趋势一是永续合约产品矩阵的快速扩展。在Coinbase率先推出美股永续合约后，越来越多的加密交易所也在接入美股永续合约产品线，标的从最初的5至10只蓝筹股向半导体ETF、加密概念股、行业主题ETF等方向扩展。HTX已上线NVDA、AAPL、MSFT、META、SPY等合约，未来有望覆盖更多Trad

来源：Odaily星球日报