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原标题：鲍威尔下台，沃什接任：这对加密市场意味着什么

前国际货币基金组织（IMF）首席经济学家吉塔·戈皮纳斯在《金融时报》中提出的“Bliss Trade”（大型持久性救市预期）正在逐渐取代“Taco Trade”，成为市场的基础逻辑。这种结构性的财政支持预期超越了党派和政体，构成了当前风险资产估值的真正防线，也是货币贬值交易的核心驱动力。

时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者诺埃尔·阿切森在播客中提出了三个主要观点：首先，目前股市与债市严重背离，债券市场正在为全球紧缩定价，而股市则被人工智能炒作推高，类似于1999年互联网泡沫前的标准普尔500指数等权重指数与市值加权指数之间的关系；其次，鲍威尔在任期间不仅捍卫了美联储的独立性，还主导了2023年Silvergate的关停以及加密公司的去银行化；最后，通胀不会迅速回落，即便霍尔木兹危机明天结束，能源价格的传导和消费者预期修复至少需要几个月，而通胀上升的趋势早于特朗普的关税，受去全球化影响。

史蒂夫·厄尔利克：大家好，欢迎收看《Bits and Bips》，我们将探讨宏观经济与加密市场的交汇点。我是史蒂夫·厄尔利克，SharpLink的研究主管，也是本期的主持人。今天的节目非常精彩，宏观经济的动荡使得股市和债市走向完全相反，而加密市场则被卷入其中。明天将迎来新的美联储主席，我们还有更多话题要讨论。

现在让我们请出今天的嘉宾。她曾是Genesis的高管，担任CoinDesk的研究主管，现在是备受瞩目的时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者，诺埃尔·阿切森。欢迎你，诺埃尔。

诺埃尔·阿切森：史蒂夫，你好，很高兴再次和你交流。

史蒂夫·厄尔利克：你今天过得怎么样？

诺埃尔·阿切森：我正在从费城近35度的高温中恢复，5月的天气真是热。

史蒂夫·厄尔利克：我理解，这种天气你可能还得适应。就像今天许多观众一样，我也在努力弄清楚市场的状况。正如开场时提到的，股市仍在反弹。

诺埃尔·阿切森：是的，但已有一些警示信号出现。

史蒂夫·厄尔利克：确实，英伟达近期公布了优异的财报，但市场反应却相对平淡。债券市场充满恐慌，10年期及30年期收益率都在上升，这也是你一直关注的领域。更糟糕的是，随着伊朗战争的爆发，我们获得了第一份通胀数据。接下来会发生什么，没人能确定。鲍威尔将于周四卸任美联储主席，尽管他仍会在董事会投票，至少在可预见的未来是如此。加密市场也受到了影响，比特币曾在8万到8万3千美元之间波动，而ETH一度达到2400美元，现在也有所回落。

让我们逐一讨论。首先，你如何解读债券市场的恐慌情绪？收益率上升，10年期和30年期都在攀升，这些都是令人担忧的信号，然而股市似乎未受影响。

诺埃尔·阿切森：你的看法正确，这确实是值得担忧的信号，且具有全球性。全球债券收益率的上升体现了全球紧缩，这对市场并不利。然而，股市总是跟随着不同的节奏，这并非新鲜事，而这次背离的幅度令人震惊。

你可能还记得，过去大家都推崇60/40投资组合，理论上股市与债市应该呈反向运动。如今我们确实看到反向运动，但其规模令人吃惊。

目前，股市受内生性和短期因素的推动，主要是对人工智能的热情，看看芯片板块的表现便知；而债券市场则关注宏观前景及未来。债券市场传统上被称为“聪明钱”，因为他们只关注宏观数据、叙事和趋势；而股市则可能被各种炒作周期所影响，频率也日益增加。

因此，今日局面是，股市随炒作而动，这种炒作可能有一定基础，也可能没有，我们稍后可以探讨；而债市则依据宏观指标变化，目前的宏观指标并不乐观。这就是为何两者的故事截然不同，但它们并不需要一致。

史蒂夫·厄尔利克：我们来谈谈那些宏观指标。通胀数据是大家关注的焦点，生产者价格指数（PPI）也开始上升。你还观察到了什么？如何解读这些通胀信号？我不想用“暂时性”这个词，但如果海峡重新开放，伊朗问题有任何解决方案，能源市场至少会回到2月28日空袭前的水平，情况应该会有所缓和。

诺埃尔·阿切森：情况会有所缓和，至少在油价方面是如此。但这并不意味着通胀会立即回落，原因有两个。首先，通胀的传导速度较慢。我们已经看到美联储关注的核心指数有所上升，但幅度不大，因为油价虽然影响一切，但其传导需要时间。

其次，我们将见证预期波动的加剧。这一点尤其在美国经济中尤为明显，汽油价格对通胀预期的影响是巨大的。你在加油站看到数字一格一格上涨，那种感觉就像钱从你的银行账户中被抽走。因此，即便汽油价格不计入核心通胀，消费者已经感受到通胀在抬头。这会影响他们的预期，进而影响他们的行为，最终影响实际通胀。

因此，即使霍尔木兹危机明天结束，能源价格的回落需要相当长的时间，而其对通胀指数和预期的传导则需要更久。换句话说，通胀的故事在短期内不会结束，无论霍尔木兹危机如何发展，因为这并不是新问题，通胀其实在危机之前就已经在积累。

史蒂夫·厄尔利克：能否再详细阐述一下？我知道你在西班牙，从欧洲的视角来看；而我则是美国人。自COVID之后，通胀经历了一轮高峰回落，美联储一直在加息以压低通胀，虽然未能达到2%的目标，但确实在下降。你所说的“早就开始积累”具体指的是什么？

诺埃尔·阿切森：我必须反驳一个假设，通胀并没有如你所想的那样回落。看看2024年以来的数据，核心CPI一直在2.6%到3%之间徘徊，根本没有下降。

实际上，一年甚至一年半前，很多人就预测“通胀的故事已经结束，反通胀的过程已结束，我们会在这里横盘一段时间后再上升”。为什么会预期通胀继续上升？因为去全球化的趋势，这一趋势甚至早于特朗普政府，是在拜登任内就开始的。因此这是一个长期趋势，而特朗普只是加速了这一过程。关税时而波动，关税退款的情况仍不明确，但价格已因关税上涨；霍尔木兹危机则在此基础上点燃了火焰。但是，实事求是地讲，如果你查看数据，你会发现通胀很久以来都没有下降。

史蒂夫·厄尔利克：你说得很对。我记得曾讨论过美联储的2%目标是否

来源：Odaily星球日报