加密货币的交汇。我是Steve Ehrlich，SharpLink的研究主管，也将担任本期的主持人。今天的节目将非常精彩，宏观经济领域发生了许多事情，股票和债券的走势截然相反，加密市场也在其中。明天将迎来新的美联储主席上任，还有许多话题值得探讨。接下来请出我们的嘉宾，她曾任职于Genesis，并担任CoinDesk的研究主管，目前是《Crypto is Macro Now》的知名作者，Noelle Acheson。Noelle，欢迎你。
Noelle Acheson：你好，Steve，很高兴再次与你交流。
Steve Ehrlich：你今天过得怎么样？
Noelle Acheson：我还在从费城的高温中恢复，今天接近35度，五月就这么热。
Steve Ehrlich：我能理解，看来你还得适应这种天气。和许多正在收看的朋友一样，我也在努力弄清楚市场的现状。正如开场提到的，股市似乎依然强劲。
Noelle Acheson：没错，但出现了一些警示信号。
Steve Ehrlich：是的，英伟达的财报虽然出色，但市场反应却异常平淡。债券市场充满恐慌，10年期和30年期收益率均在上升，这是你一直密切关注的趋势。更糟糕的是，伊朗战争的爆发带来了首个通胀数据，而未来的发展无人知晓。鲍威尔即将卸任美联储主席，尽管他仍将在董事会投票，至少在可预见的未来是如此。加密市场也受到影响，比特币曾涨至8万到8万3千美元，ETH也曾达到2400美元，但现在都已回落。
我们逐一分析。首先，你如何看待债券市场的恐慌情绪？收益率上升，10年期和30年期都在上涨，这些都是值得关注的信号，然而股市却似乎不受影响。
Noelle Acheson：你说得对，这些信号确实令人担忧，且具全球性。全球范围内债券收益率的上升反映了全球紧缩，对市场来说并不是好事。然而，股市往往跟随不同的节奏，这种现象并不新鲜，令人关注的是这次背离的幅度。
你可能还记得，以前大家很推崇的60/40投资组合，理论上股市和债市应当呈反向运动。如今确实出现了反向运动，但规模令人震惊。
当前股市的涨势主要受到一些内生的、短期因素的影响，特别是对人工智能的热情，看看芯片行业的表现就明白了；而债券市场则关注宏观前景和未来发展。债券市场通常被称为“聪明钱”，因为它们主要关注宏观数据、叙事和趋势；而股市则可能受到各种炒作周期的影响，其频率还在加快。
当前的局面是，股市随炒作起伏，这种炒作可能有其基础，亦可能没有，我们可以稍后深入探讨；而债市则在跟随宏观指标走，眼下的宏观指标并不乐观。这就是为什么两个市场的故事截然不同，但它们并不需要同步。
Steve Ehrlich：我们来讨论一下宏观指标。通胀数据备受关注，PPI（生产者价格指数）也开始回升。你还注意到什么？如何解读这些通胀信号？我不想用“暂时性”这个词，但理论上如果海峡重新开放，伊朗问题有任何解决方案，能源市场至少会回归到2月28日空袭前的水平，情况应该会平稳。
Noelle Acheson：情况确实会平稳，至少在油价方面。但这并不意味着通胀会立即回落，原因有两个。首先，通胀的传导速度较慢。我们已经看到美联储关注的核心指数有所上升，但幅度有限，因为油价尽管影响广泛，但其传导需要时间。
其次，我们会看到预期的波动加剧。这一点在美国经济中尤为有趣，汽油价格对通胀预期的影响巨大。当你在加油站看到价格一涨再涨时，那种感觉就像钱在你的银行账户中被抽走。因此，即使汽油价格并未进入核心通胀，消费者依然感受到通胀在攀升。这将影响他们的预期，进而影响消费行为，最终影响实际的通胀。
所以即便霍尔木兹危机明日结束，能源价格回落依然需要较长时间，传导至通胀指数和预期则需要更久。换句话说，通胀的故事在短期内不会结束，无论霍尔木兹局势如何发展，因为这并不是新情况，通胀早在霍尔木兹危机之前就已积累。
Steve Ehrlich：能否对此进一步展开？我知道你身处西班牙，是从欧洲的角度分析；而我是美国人。自COVID后通胀高峰回落以来，美联储一直在加息，虽然未达到2%的目标，但确实有所下降。你所提到的“早就开始堆积”是什么意思？
Noelle Acheson：我必须反驳一个假设，通胀并没有如你想象的那样回落。看看2024年以来的图表，核心CPI在2.6%到3%之间横盘，根本没有下降。
实际上，一年甚至一年半前，许多人就认为“通胀故事已经结束，反通胀过程已完结，我们将在此横盘一段时间再上行”。为什么会预期通胀将继续上升？因为去全球化的趋势，这一趋势甚至早于特朗普政府，是在拜登任期内就开始的。因此这是一个长期趋势，特朗普只是加速了这一进程。关税的波动仍不明确，但价格已经因关税而上升；而霍尔木兹危机又在这一背景下点燃了火焰。事实上，如果你查看图表，会发现通胀早已没有下降的迹象。
Steve Ehrlich：你说得对。我记得我们曾讨论过，美联储的2%目标或许需要上调，并重新校准中性利率。
Noelle Acheson：3%才是合理的目标。这一点在业内广泛讨论，甚至许多美联储官员私下也持此观点，但他们无法改变预期目标。原因在于美联储的根本问题是可信度。美联储所做的很多事情都是在管理信任。如果突然宣称“我们无法实现2%的目标，因此我们调整目标”，这将打击市场对美联储实现自身
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
鲍威尔离职真是一个大新闻，沃什接任后，加密市场会带来什么新风向呢？
Gita Gopinath提到的‘Bliss Trade’真有意思，感觉这会影响投资者的决策逻辑。
债市与股市的背离现象让我有些困惑，这对加密货币会造成怎样的冲击呢？
真的很期待沃什的政策会如何调整，加密市场会不会迎来新的机遇？
市场对沃什的反应值得关注，大家觉得他会对加密货币的监管态度变吗？
‘财政救助预期’的讨论让我想到之前的市场波动，加密市场能否稳定？
这个讨论很有深度，希望能看到更多分析师的观点！
现在的市场环境太复杂了，沃什的接任会否成为加密市场的转折点？