AI资本支出引发市场疑虑：五大科技巨头Q2财报详解

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

2026年7月下旬，美股科技行业迎来了年度财报发布高峰。谷歌母公司Alphabet率先发布财报，随后英特尔、微软、Meta和苹果紧随其后。

这五份财报的共同特点是：尽管AI基础设施的投资仍在加速增长，但市场对这些庞大开支何时能转化为实际收益的耐心正在迅速减弱。各家公司在营收和利润方面普遍超出预期，但投资者的反应却显著不同，一些公司因指引超出预期而股价大幅上涨，而另一些则因资本支出或前瞻性指引不及预期而遭遇抛售。

接下来，Odaily星球日报将分析这一轮科技巨头的财报及相关美股走势。

在美东时间7月22日盘后，谷歌母公司Alphabet公布了2026年第二季度财报。公司总营收达到1197.96亿美元，同比增长24%，连续第十二个季度实现双位数增长，经营利润为407.7亿美元，超过市场预期的405.5亿美元，归母净利润为1121亿美元，其中约990亿美元为股权证券未实现收益。本季度云业务表现尤为突出，谷歌云营收达248亿美元，同比猛增82%，增速较上一季度的63%进一步加快，远超市场预期的223亿美元。企业级AI解决方案首次成为谷歌云的主要增长动力，Gemini Enterprise的付费月活跃用户环比增长40%，云业务积压订单环比翻倍至4600亿美元。

简而言之，Alphabet的财报在营收方面表现相当亮眼。

然而，市场对Alphabet的资本开支表示担忧：第二季度资本支出高达449.2亿美元，同比翻倍，其中约60%用于服务器，40%用于数据中心和网络设备。公司还将2026年全年资本支出指引从1800亿至1900亿美元大幅上调至1950亿至2050亿美元，并明确表示2027年的支出将进一步增加。这一巨额投入直接影响了当期现金储备，导致Alphabet首次录得负自由现金流，规模约为负58.55亿至59亿美元。

谷歌的股价在22日盘后出现大幅下跌。来源：TradingView

在财报公布后，谷歌股价在盘后交易中一度下跌超过4%。次日（7月23日），美股三大指数普遍下挫，谷歌股价当日一度跌超7%，部分报道将其归因于中东局势升级推高油价。但这种因素也叠加了投资者对AI资本开支持续扩大的担忧和现金流前景的疑虑。

英特尔于美东时间7月23日盘后（北京时间7月24日）发布的财报，成为本轮财报季中反响最为截然不同的一份。公司第二季度营收同比增长25%，达161.28亿美元，创下逾十五年来的最高增速，远超市场预期的144.2亿美元，超出幅度接近12%。数据中心与AI业务是核心增长驱动力，该部门营收达到63亿美元，同比大增59%，远超分析师预期的56亿美元。得益于此，公司在非GAAP口径下实现扭亏为盈，净利润达22亿美元，每股收益为0.42美元；虽然受到美国政府托管股份公允价值变动的影响，GAAP口径仍录得净亏损，但经营现金流表现强劲，达到70亿美元。公司还上调了第三季度营收指引，预期中值约为163亿美元，对应同比增长超过15%，同样高于市场预期。

然而，在业绩公布的同时，英特尔宣布将2026年全年资本支出指引从180亿美元上调至超过200亿美元，并预告2027年资本支出将显著高于2026年水平。公司表示，客户需求信号极其强劲，数据中心CPU需求已超过其持续扩大的供应能力。管理层用“起飞”形容当前的需求态势。高盛在财报后的报告中指出，资本开支的大幅增加意味着公司短期内自由现金流压力上升，预计英特尔2026年净债务与EBITDA的比值将从0.8倍升至1.2倍，晶圆前道设备支出也将提升约40%，显示公司正从厂房建设阶段转向设备填充阶段。因此，高盛维持“中性”评级，目标价150美元，并未因业绩超预期而调整评级。

英特尔股价由涨转跌。来源：TradingView

财报公布前，英特尔当天常规交易时段一度收跌超过2%，反映市场对其基本面仍存疑虑。财报发布后，股价在盘后交易中迅速上涨，一度暴涨超过13%。然而，这一反弹并未持续，随着市场逐渐将关注点转向资本开支上调的问题，英特尔股价涨幅明显收窄，随后一度转跌超过7%。涨幅迅速缩减，最终仅剩约4%。这种财报当晚大涨、随后回吐涨幅的走势，侧面反映出市场对英特尔转型的判断仍存在分歧，财报信息所引发的多空博弈依然胶着。

微软于7月29日盘后发布截至6月30日的2026财年第四财季（对应自然年第二季度）财报，是五家公司中股价反应最为积极的一家。当季营收达到900亿美元，同比增长18%，高于市场预期的877亿美元；GAAP净利润为357.66亿至358亿美元，同比增长31%，稀释后每股收益为4.81美元，同样超出市场预期的4.24美元。净利润的增长部分得益于对Anthropic的投资产生的32亿美元收益，以及自愿离职计划相关支出低于此前指引。智能云部门营收为393亿美元，同比增长32%，其中Azure云业务营收同比增长43%，使得整个2026财年Azure年收入首次突破1000亿美元大关。衡量未来签约收入的商业剩余履约义务达到6780亿美元，同比大增84%，显著高于市场预期。第四财季资本支出达410亿美元，同比增长69%，2026财年全年资本支出累计达1453亿美元。

在Alphabet因上调资本开支指引而遭遇股价重挫的背景下，市场原本对微软是否会同样“加码”高度紧张。但微软却发出了降低支出的信号：公司在业绩电话会上将2026日历年资本支出预期从1900亿美元下调至1750亿美元，同时管理层预计2027财年将保持正的自由现金流。管理层强调，实际投资计划并未改变，支出数字的下降主要源于对数据中心资产使用寿命的会计调整，公司将办公楼及数据中心建筑的折旧年限评估由15年延长至25年。

微软股价在财报发布后迅速上涨。来源：TradingView

受益于业绩与指引的双重利好，微软盘后股价一度大涨超过8%，在财报发布后的下一个交易日（7月30日），微软股价创下十八年来最佳单日表现。

Meta于7月29日盘后公布财报，是本轮财报季中股价反应最为负面的公司。核心广告业务依旧表现强劲，第二季度营收为608.01亿美元，同比增长28%，略高于市场预期的601.7亿美元。其中广告收入为593.63亿美元，同比增长27%，广告展示量同比增长14%，平均单价同比上涨12%，广告点击量和转化率在AI排序模型升级后均有所提升。应用家族其他业务收入首次在单季中突破10亿美元，同比大幅增长73%，主要得益于WhatsApp付费消息和订阅收入。

费用方面的变化是本季利润下滑的首要原因。第二季度总成本与费用达到420亿美元，同比大增55%，这导致运营利润降至187.75亿美元，同比下降8%，运营利润率从上年同期的43%降至31%；GAAP净利润为158.48亿美元，同比下降14%，每股收益为6.18

来源：Odaily星球日报