Trade.xyz：SpaceX IPO 背后的最大赢家

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距离有望成为历史上最大规模 IPO 的时刻还有不到一个月的时间。

SpaceX 即将在纳斯达克上市，最早可能于 6 月 12 日敲响上市钟声，股票代码为 SPCX。此次发行由摩根士丹利、美银、花旗、摩根大通和高盛等主要投行承销，同时还有 16 家投行负责其他渠道的发行。

SpaceX 计划筹集高达 750 亿美元，公司的估值则达到 1.75 万亿美元。这一数字将超越沙特阿美在 2019 年创下的 294 亿美元的历史记录。即使是基于最保守的预测，这也将是有史以来最大规模的股票发行。

在 5 月 15 日，SpaceX 的股东通过了 5 比 1 的拆股方案，使每股的公允价值从 526.59 美元降至约 105.32 美元，同时流通股数量也增加了 400%。这显然是在为零售投资者提供更多的机会。彭博社上周报道称，Brookfield 已提前投入 20 亿美元的资金参与此次发行。

在敲钟的那一刻，马斯克将会成为全球首位万亿富翁。

然而，除了马斯克，这场 IPO 的真正最大赢家可能并不在华尔街或硅谷。

最大的赢家是一个上线时间不超过半年的链上交易平台，trade.xyz。

在新股上市过程中，谁掌握定价的权力？过去，这一权力通常集中在承销团手中，他们负责路演、询价和账簿管理，最终协商出发行价格。一级市场到二级市场的过渡则由做市商和指定交易商负责开盘撮合，而二级市场的权力则真正交给了所有的买卖双方。

trade.xyz 正在改变这一权力结构。

这一能力在近日的 Cerebras IPO 中已经得到了充分证明。

在 5 月 14 日，纽约时间晚上 10 点，距离 Cerebras Systems 在纳斯达克开盘还有三个小时。这家公司被视为「英伟达的挑战者」，其产品是一款类似于晚餐盘大小的 AI 芯片，客户包括 OpenAI。IPO 定价为 185 美元，已是市场预期的两倍。

虽然纳斯达克的盘前撮合仍在进行，散户投资者要到次日凌晨 1 点之后才能交易该股票，但 trade.xyz 上的 CBRS 合约已经开始热销。

价格在短短一小时内从 290 美元上涨至 380 美元，成交额接近 1 亿美元。等到次日凌晨 Cerebras 在纳斯达克正式开盘时，开盘价为 350 美元，比 IPO 定价高出 89%，盘中最高价达到了 386 美元。

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将 trade.xyz 与传统 Pre-IPO 平台进行比较，会更加直观。

Forge Global 是全球最大的私募股权二级市场之一，主要服务于机构投资者、风险投资和合格个人投资者，进入门槛为年收入 20 万美元或净资产 100 万美元。在 5 月 12 日，即 IPO 定价前一天，Forge Price 给出的 Cerebras 最终估值为 113.50 美元，相比纳斯达克开盘价低了 174%。

与之类似的 Hiive 平台成交活跃，最终成交价为 224.93 美元，尽管比 Forge 的估值更准确，但与纳斯达克开盘价依然存在56%的差距。

而 trade.xyz 的报价则在 290 美元到 380 美元之间。

平台的门槛越高，定价的准确性就越差；反之，开放程度越高的平台，定价则越精准。

Forge 和 Hiive 本质上是单向市场，卖方多为希望套现的员工和早期投资者，而买方则是对公司前景看好的合格投资者。在这样的结构中，没有人能公开表达对公司高估的看法，因为缺乏做空的渠道，这导致了市场定价的系统性偏差，单向市场的价格只能受到买方的推动，缺乏卖方的声音。

Forge Price 是基于算法模型每日更新的输出，而 Hiive 的成交则分散且不频繁，投行在路演期间每隔几天才会向市场释放一次价格信号，每一次都是选择性披露。

相比之下，trade.xyz 是一个 7×24 小时持续运作的撮合市场，价格每 3 秒更新一次。它允许全球任何持有 USDC 钱包的人参与，无论是做多还是做空。每笔成交和每个挂单，都是参与者用真实资金公开表达对公司的看法。

链上市场正在领先纳斯达克进行价格发现。

在 Nasdaq 敲钟当天，宏观博主 Citrini 发文称：“今天接到了 4 通来自不同基金的电话，他们正在 trade.xyz 上观察 CBRS 的交易进行价格发现。这太超现实了。”

同一天，他又发布了一条简短推文，配图是华尔街交易员盯着屏幕的现场照片，内容是：“摩根士丹利的价格发现，发生在 trade.xyz。”

这两条推文被转发了数百次，转发者中包括 Benchmark 合伙人 Eric Vishria 和 VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel，还有一些在 Crypto Twitter 上不常见，仅专注于宏观经济和股票的账户。

值得关注的是 Citrini 本人，他并非 DeFi 圈的人士。他过去几年的内容主要集中在宏观经济、AI 板块和 IPO 套利，客户群体多为机构和家族办公室。他公开支持一条 HIP-3 上的合约，意味着“价格发现已经迁移”这一概念正在进入传统金融的对话框架。