未来一年哪些资产可能获益？民主党掌控两院，特朗普依旧主导

正文：

中期选举的结果已基本确定。在市场层面，华盛顿权力格局的变化引发了对政策走向的多重思考，包括哪些政策能够继续推行、哪些政策会受到限制，以及总统将如何调整政策的重点。这些问题的关注度远超选举当天的市场波动。尽管道琼斯指数当天上涨3.03%，标普500指数上涨1.65%，费城半导体指数却下跌了3.14%，WTI原油更是下滑了8.4%，显示出市场内部的分歧早在选举结果公布前就已显现。

新一届国会将于2027年1月3日正式就职，届时民主党将决定哪些提案进入审议程序，并通过委员会调查和听证会加强对行政部门的监督。参议院的多数席位还意味着总统提名的高级官员和司法人选将面临更大的确认压力（根据浦银国际及多家外媒的报道）。

得州和佐治亚州的州长更替，直接影响到了AI基础设施的发展。这两个州是美国数据中心和电力投资的重心，州政府在土地、能源、环保、税收优惠和项目许可方面拥有实际的决策权。已经进入建设阶段的项目受到的影响有限，但尚未锁定供电、许可和地方税收优惠的项目面临明显的政策不确定性。

虽然白宫仍由共和党执掌，民主党在两院的席位不足以推翻否决权，这意味着关税、移民执法、外交和军事行动等行政权力仍然保留（根据Axios及美联社的报道）。特朗普已明确表示将采取“否决先生”的策略（根据DW的报道）。即使民主党掌握国会，其政策议程也难以完全付诸法律。

尽管民主党在国会取得胜利，但并未完全掌控政策方向；特朗普虽然失去国会控制权，但仍保有行政权力。

在新国会就任之前，旧国会的跛脚鸭会期可能被忽视。从11月到12月，拨款问题仍将由旧国会处理，12月11日临时拨款到期是权力交接前的第一个关键节点。旧参议院依然需要民主党的支持，短期延长拨款以避免政府停摆的可能性较高（根据摩根大通资产管理的分析）。这意味着医疗、国防等议题可能会被打包进同一份谈判方案中。

虽然民主党控制国会，但这并不意味着其加税议程能够顺利推行，总统的否决权仍在（根据浦银国际的分析）。特朗普若想推进新一轮的大规模减税，也难以复现统一政府时期的通过效率。摩根大通资产管理等机构的判断一致认为，分治格局将压缩新的财政扩张空间，现行的税收和支出安排仍将继续执行（根据相关报道）。这对长期美债构成了相对直接的利好，因为过去几年美债面临的最大压力来自财政赤字和长期国债供给的不断增加，而国会分治后，进一步扩大赤字的可能性受到限制。

科技监管也是影响市场的另一条主线，反垄断、AI合规和数据安全的推进步伐可能会加快（根据国联民生的情景分析）。真正值得观察的是具体法案是否出台，监管是否从讨论阶段转向执行。输电扩容和许可改革则存在跨党合作的可能性（根据浦银国际的分析），对于电力瓶颈日益严重的美国数据中心而言，这是少数可能形成政策共识的方向。

根据现有的232和301条款，白宫在关税调整方面仍有较大的灵活性，无需每次都重新经过国会。未来一年对华政策可能呈现看似矛盾的局面，国会的监督增强，但关税政策仍可由行政部门迅速推动。浦银国际甚至提示，不排除特朗普在失去国会控制权后加大关税工具使用的可能性。

产业政策的行政化特征也在增强。过去一年，白宫通过88.7亿美元的芯片法案资金换取了英特尔约9.9%的股份，向MP Materials投资了4亿美元优先股并承诺十年的价格托底，同时向Lithium Americas提供了22.3亿美元的贷款（根据五矿证券的整理）。政策支持逐渐集中在少数战略企业上，而整个行业的普遍补贴在减少。

12月11日临时拨款到期，同日《国防生产法》的价格托底授权也面临续期，民主党可能会附加监督条件（根据五矿证券的分析）。强化型ACA保费税收抵免和Medicaid限制是民主党最希望在谈判中加入的两个方向（根据浦银国际的分析），虽然它们未必能完全恢复，但可能以临时延长、局部调整或附带条款的形式纳入拨款法案。债务上限是更远期的风险，必须在明年秋季之前处理，届时国会的对抗是否升级为金融市场的硬风险，将取决于双方是否将债务上限真正作为谈判工具。

共和党总统与民主党两院的组合，标普500年均涨幅约为4.9%，在各权力组合中处于底部（根据Stock Trader’s Almanac，转述自Bloomberg等报道）。这个数字不能直接用于预测2027年的市场表现。符合这一组合的历史年份不多，且许多时期都恰逢经济衰退、金融危机或周期下行，低收益可能既源于政治分治，也可能与当时的宏观环境不佳有关。

2018年，同样是共和党总统面对民主党重夺众议院，加之美联储加息和贸易摩擦的背景。根据五矿证券的统计，标普500在选后12个月上涨了11.7%，但前3个月最大回撤达14.7%，直到12月24日才见底。自1946年以来的20次中期选举中，标普500在选后12个月的平均涨幅约为14.4%（根据五矿证券的统计），这表明中期选举后的市场环境长期以来并不悲观。

选举后的一年上涨和选举后几个月的可能较大回撤可以同时成立，历史更支持震荡中偏向上涨的趋势。

美债的核心公式是，财政预期为市场打开空间，美联储决定空间能走多远。选举后，10年期美债收益率从约4.96%降至4.88%左右，市场开始反映财政刺激受限和赤字扩张预期下降的趋势。

这种逻辑必须与美联储的政策结合。12月8日至9日的议息会议前，市场仍在定价约77%的加息概率（根据CME的数据，转述自相关报道）。11月6日晚的非农就业数据（市场预期约为5万至6.5万人）和11月中的CPI（9月同比3.7%，核心2.6%）将直接影响市场预期。若就业数据走弱，通胀回落，收益率下行将获得利率端的配合。若通胀重新抬头，美联储维持鹰派立场，财政冻结带来的利好可能会被利率压力抵消。晨星的分析提醒，政府的高借贷规模仍将持续，长端收益率的下行空间不应被高估。

民主党需要通过拨款权推动ACA补贴和Medicaid议题，而共和党则希望避免政府停摆，双方都有妥协的动机。11月4日，医疗保健板块上涨3.06%，生物科技ETF上涨2.67%，莫德纳上涨13.11%。

选举日的涨幅仅为第一层面的定价，下一阶段的催化剂将在12月拨款谈判的具体条款中显现。如果相关补贴获得延长，医疗保险、生物科技及医疗服务等方向可能继续受益。然而，最终方案若显著低于市场预期，11月4日的涨幅将面临兑现压力。关键的验证点将是在12月11日前后的法案文本。

在标普500

来源：Odaily星球日报