海力士营收首次突破100万亿韩元，股价飙升10%

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

在10月28日，全球知名存储芯片制造商SK海力士发布了令人瞩目的2026财年第三季度财报。

受AI基础设施需求激增以及高附加值产品的供应紧张的双重影响，SK海力士的单季营收历史性地突破了100万亿韩元，营业利润同比激增632.1%；净利润则达到了39.77万亿韩元，同比上涨215.7%。

此外，SK海力士还推出了一项规模高达100万亿韩元的年度股东回报计划，并坚定表示：“全球存储芯片的供需失衡将持续到2030年。”

受到强劲财报的影响，SK海力士的股价在今日于韩国股市明显上涨，并带动了亚洲市场及美股夜盘的存储同行及上游半导体设备板块集体走高。截至当地时间12:35，SK海力士的股价达到了1477000韩元，日内攀升10.14%。

财报显示，2026财年第三季度（7月至9月），SK海力士的业绩表现十分亮眼。

值得注意的是，尽管净利润指标未能达到市场预期的三分之二，但这并不意味着业务基本面出现问题，而是受到多重非经营性因素叠加影响所致的“会计折损”。一方面，公司今年集中兑现了对日本铠侠（Kioxia）的巨额投资收益，导致了大量税务计提；另一方面，汇率波动损益以及数十万亿韩元的股份回购与注销也对当期净利产生了显著影响。

过去，人们提到SK海力士时，通常会想到“英伟达背后的HBM（高带宽内存）巨头”，然而在第三季度，真正推动公司营收突破百万亿韩元的，实际上是“尖端HBM迭代与传统存储价格普遍上升”的双重动力。

在高端市场，HBM的市场领导地位依旧巩固。随着M15X工厂产能在年底前达到满产，更高溢价的HBM4已经全面开始出货。管理层明确表示——到今年第四季度，HBM4的出货量和营收规模将超越HBM3E，成为主力产品。

然而在第三季度，更值得关注的是传统DRAM和NAND闪存的强劲表现。过去两年，三大存储制造商（海力士、三星、美光）都将先进产能和资本支出集中在HBM上，导致传统存储的供应几乎枯竭。在AI数据中心疯狂采购服务器DDR5和高容量321层企业级固态硬盘（eSSD）的背景下，传统存储的供需关系彻底失衡。

数据显示，第三季度SK海力士的DRAM和NAND均价环比分别上涨约20%和25%。Counterpoint Research对此分析指出，虽然HBM奠定了高毛利的基础，但体量庞大的传统DRAM和NAND在短期内快速提价，才是本季度利润实现指数级增长的主要推动力。

在财报发布的同时，SK海力士还宣布了一项前所未有的股东回馈计划，进一步激励了市场情绪。

SK海力士表示：在2026财年将向股东返还约100万亿韩元（约748.6亿美元），全面兑现超过50%的自由现金流（FCF）用于股东回报的承诺。具体方案分为两部分：

这一系列慷慨举措背后，实际上隐藏着精巧的资本运作考量。在今天的业绩发布会上，SK海力士CEO郭鲁确认，由于当前金融市场环境不佳，公司决定暂停旗下NAND子公司Solidigm的赴美IPO审议。

此前，市场一直担心Solidigm独立上市可能会稀释母公司股东权益，或因扩产而继续拖累海力士的现金流。现如今，管理层一方面果断停止IPO，另一方面将铠侠的投资收益充分披露并大规模回购注销股票，显然意在传递一个积极信号——公司目前的现金流完全自给自足，无需通过分拆上市来“抽血”，股东的利益始终被置于首位。

SK海力士为何在此时一次性分配100万亿韩元的回报？或许源于其对未来四年行业前景的绝对信心。

在财报中，SK海力士对中长期行业供需状况做出了明确判断，认为供应短缺将持续至2030年——AI投资已从少数云巨头扩展至主权国家和普通企业，未来市场需求将由自动驾驶、具身智能等“物理AI”接力，而供给端仍受限于极高的技术门槛及漫长的晶圆厂建设周期，供需失衡的格局将一直延续到2030年，盈利高峰尚未到来。

在此背景下，SK海力士已经与全球14家核心客户（主要是北美的大型云服务提供商CSP）签订了通常为期5年的长期协议，已锁定的长期供应量相当于2027年和2028年总产能的50%以上，并在价格机制上建立了能够灵活反应市场行情的动态结构。

这种深度的长期协议绑定，正在从根本上改变存储行业的估值逻辑。过去，存储芯片被视为典型的强周期商品——价格暴涨常常引发盲目扩产，一旦下游需求减弱便会迅速陷入价格战泥潭，因此资本市场在行业盈利高点时倾向于给予低估值。但现在，通过覆盖过半产能的长期协议和“随行就市”的动态定价机制，SK海力士实际上将原本高波动的周期性交易，锁定为具备高度确定性的“准定制化”业务，从而回应市场对“明年业绩是否见顶”的担忧。

与此同时，手握长期订单的底气也直接转化为新一轮的扩产计划。SK海力士明确表示，随着明年龙仁一期晶圆厂（Fab）的正式投产，公司明年的资本开支（CapEx）与基础设施投资规模将大幅上升。这也完美解释了今日市场的联动效应——存储龙头的扩产计划不仅为美光、三星等同行指明了景气周期，更直接推动了上游晶圆制造设备、刻蚀沉积及先进封装产业链的集体反弹，从而引发了整个半导体硬件板块的共振。

不过，在这场由AI驱动的存储繁荣背后，行业的温差也在进一步扩大。SK海力士在业绩会上同时警告称，由于存储价格持续上涨且产能向服务器端倾斜，下游PC和智能手机制造商正面临明显的成本压力，传统消费电子的终端需求已经开始受到抑制。

一方面，消费电子在价格上涨潮中艰难探索需求边界；另一方面，云巨头们为了锁定计算力资源，毅然签下五年长约。SK海力士用一份首次突破百万亿韩元的财报证明了上游核心硬件在当下AI浪潮中的绝对议价权；但站在近80%营业利润率的历史高位上，市场在为当下的确定性买单之余，也必然将目光投向更长远的未来——当上游将未来几年的预期提前兑现时，下游的AI商业化能否如期带来匹配的现金流，将成为决定这轮超级周期成色的下一个关键变量。

来源：Odaily星球日报