探讨Meme币生态：95%的下跌是常态，66%的币种仅经历一次上涨

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原文编译：Saoirse，Foresight News

Meme币通常与散户投机行为以及夸张的高回报期待相联系，但它们在为新兴公链生态系统导入流量和流动性方面却表现出色。2023年底，在FTX危机后，Solana经历了复苏，接着Meme币的交易热潮随之而来；而2024年，Base链复现了这一现象；最近，Robinhood Chain出现了Meme币与代币化股票结合的新玩法。

然而，这种具备病毒式传播特质、吸引眼球的特性也注定了其生命周期的短暂性。像shturl.c和PONS等发币平台降低了Meme币的发行门槛，进一步加剧了这一趋势。数百万个Meme币被铸造，然而只有极少数能够进入中心化交易所，真正存活下来的更是稀少。

Meme币的价格波动循环广为人知，但却缺乏定量研究。有多少时间是Meme币市场周期的持续时间？从长远来看，它们的实际表现是好是坏？本报告将大量Meme币样本纳入分析，测算它们从首次报价到崩盘的完整生命周期，并从宏观视角解析Meme币赛道。

为了定义代币的市场生命周期，本文设定了三个关键事件：

我们采用卡普兰‑迈耶估计法，这一统计方法最初用于临床试验，旨在估算受试对象的中位存活时间，从而测算Meme币的典型市场生命周期。研究样本选自Talos市场数据库中的150个Meme币，样本范围限定于2023年12月BONK上线后、Solana Meme币浪潮兴起时发行的币种。

重要提示：该样本偏向于相对成功的代币；纳入统计的前提是该币种至少在一家中心化交易所产生行情数据。因此，许多通过shturl.c等平台直接发行的Meme币未被纳入，使得本报告的统计结果可能系统性高估普通Meme币的实际存续时间。另外，95%的回撤是人为设定的阈值，阈值的选择会显著影响中位寿命的计算结果。

还有一点：使用现价对比历史最高价时，统计结果往往显得悲观。尽管历史最高价只能事后确认，但仍具有参考价值；若改用局部高点作为基准，价格路径的不确定性将更大。请将本文视作演示分析模型，而非绝对准确的统计结论。

Meme币生命周期：卡普兰‑迈耶生存曲线。来源：Talos CM Market Data Pro

图表说明：估计器从左向右推演时间。每当标记事件发生，就计算当前尚未崩盘的币种中，有多少比例刚刚崩盘；再将条件生存率相乘。只要代币仍在行情观测范围内，就计入「风险样本分母」，观测结束后直接退出统计，不标记为崩盘。曲线初始为100%，逐渐向下台阶式下降；KM中位值即为曲线穿过50%的位置。

核心结论：Meme币首次交易后，达到历史最高价的中位时间仅为17.2天；四分之一的币种在1.6天内见顶。在触及历史高点后，Meme币中位耗时370天，才会经历相对高点下跌95%的崩盘。

以上内容从时间维度梳理了生命周期，接下来将分析不同Meme币的收益分布情况。

下图展示各Meme币相对其历史高点的价格分布：超过一半的Meme币当前价格相比历史最高点已下跌95%。

Meme币当前价格相对历史最高价的回撤情况

Solana Meme币时代代币上线后的价格表现

绝大多数Meme币初期收益区间较为集中，随后便转向持续下行；151个样本代币中，仅有5个币种的现价高于上线首日价格。上线300天后，大部分代币的价值仅剩初始的10%。无论市值大小，几乎所有Meme币都难逃负收益。在Solana Meme币时代诞生的五个市值币种中，TRUMP、PUMP、PENGUIN这三个，其当前价格已低于发行价。

在Solana Meme币时代上线的Meme币中，有50%在平均456天内完成了从上线、创历史新高到下跌95%的整个生命周期。到第1000天，约90%的代币已较其峰值下跌95%。

下面的桑基图展示了Meme币的最终去向。仅有19%的Meme币能够避免从历史最高点下跌90%的命运。在从历史最高点下跌90%的81%Meme币中，经过宏观视角分析，曾有部分重新涨至历史最高点。

在市场狂飙时，如何判断自己是否已到达局部高点或绝对顶点？这一点难以捉摸，但从历史来看，Meme币很少能创造不止一个「高点」。

在Solana时代，三分之二的Meme币不会出现二次反弹行情。它们仅上涨一次，在几天内见顶，之后再未接近过该价格。剩下三分之一的币种，平均需要数月时间才能创出历史最高点。

我们可以沿用上述思路，从链上活动维度进行类比分析。统计Solana链上余额不少于1美元的活跃地址，比较地址数量的峰值与当前水平。与价格暴涨阶段的特征高度相似：链上活跃量在达顶峰前几乎没有多次局部冲高；而在首次见顶后，链上活跃度很难再度恢复。目前来看，那些「头部」Meme币，自活跃度峰值后，留存的活跃地址占比不足7%。

数据来源：Talos CM Network Data Pro

整体数据展现出Meme币市场的严峻现状。这是否意味着Meme币投机行情就此结束？

Meme币交易向各类平台扩散的现象，似乎提供了相反的结论。几乎没有证据表明，Meme币这种非对称收益是用来奖励人们博取极低概率暴富机会的。但如果将Meme币的投机行为视为基于理性市场参与者的审慎投资决策，那么便是范畴错置。尽管市场普遍意识到Meme币的长期投资价值极低，但这并未阻止新一波参与者涌入这场博弈。

投机行为深深植根于市场文化，与底层交易基础设施无关。投机并不是区块链特有的现象，而是区块链让这种市场得以高效且无门槛地扩张。随着更多资产实现金融化与链上代币化，各类新型投机玩法很可能还会以意想不到的新形式继续出现。

来源：Odaily星球日报