2021年Robinhood停止AMC买入，2026年却无限增发AMC代币

正文：

在2021年1月，散户投资者之所以能够逼迫GameStop的空头投资者，是因为该股票的流通盘有限，空头无法借入更多股票进行回补。最终，Robinhood关闭了买入按钮，才结束了这一局面。

五年后，Robinhood在其区块链上推出了一系列Meme币，这些代币的价值不再是美元，而是基于真实上市公司的代币化股票。例如，$BONER以Hims & Hers为基准，$MEME以AMC为基准，$AI则以英伟达为基础。相关宣传依然围绕着轧空展开：通过提升币价，推动代币化股价上涨，迫使相关机构在二级市场购买真实股票。

我们对链上所有代币化股票的铸造和销毁记录进行了全面分析。总结一下：

链上的价格确实能够迅速波动，但发行方往往会在短时间内将其修正，通常不会持续超过一个上午。

资金确实流入了纽约。在AMC的那个周末，Robinhood的代理在二级市场购买并托管了约760万美元的真实AMC股票，这一时段的成交量占到盘前交易的7.6%。因此，认为这一机制完全脱离真实市场的说法是不准确的。

然而，流通盘现在变得活跃，这使得庄家逻辑受到制约。相同的代理在三天内将代币化AMC的供应量增加了19倍，从152,106股增至2,895,758股。而Hims这一轮的供应量也从468股飙升至130,876股。发行方在背后不断增发，导致任何持仓都难以被锁定。与2021年Robinhood不允许散户买入不同，2026年它却大方出售，并从中赚取价差，这种防守策略显然更加有效。

因此，所获得的仅是一根针，而不是一场轧空。这根针的影响不容小觑：AMC的盘前最高涨幅达22%，Farmmi在盘中上涨321%，但两者在一周内几乎都回落回原位。轧空的持续性在于回补会促使更多回补。然而这两次的回落皆因负责资金传导的机制本质上会自行关闭。

还有一个量级问题几乎没有被关注。即便选择最便宜的标的，想要实现一次轧空，仍需34亿美元的Meme币，这一数字是该链历史上最大项目的十三倍，仅换取约9%的涨幅。

必须明确购买这些币实际上购买的是什么。它并不是公司的敞口。这些币的真正价值在于公司是否会注意到你。在整个过程中，最大的一次价格波动源于某位CEO在周四傍晚发布的一条帖子，而当时Adam Aron的态度并不友好：他称这些代币令人厌恶，并表示已咨询证券律师。尽管如此，代币在一夜之间的价格却达到了股价的七倍。最终的回报在于企业的关注，无论这种关注是友好还是敌对，都会付出代价。轧空的宣传是表面上的回报，但在数学上根本无法实现。

在代币化股票链上，真正有价值的资产不是Meme币或发币平台，而是申购和赎回通道。这是一张白名单。

在9月3日周四，纽约时间下午5:18，收盘后78分钟，AMC的CEO Adam Aron在社交媒体上发文称Robinhood的代币化AMC「可鄙、离谱、令人作呕」，并表示已请外部证券律师。

然而，Crypto Twitter则看到另一种情况。在六小时之内，两个以该推文命名的Meme币$CINEMA和$MEME开始在以代币化AMC计价的池中交易，而纽交所此时已关闭。理论上应该等于一股AMC的代币价格已达到$18.04。

当天真实股价收于$2.54，涨幅七倍，一夜之间。标的仍然是一家投资逻辑仅为「熬过上一轮狂热」的公司。

第二天开盘后，价差消失，但过程与大多数人的预期不同。这只股票在盘前的前十五分钟飙升至$3.11，涨幅22%，但随后迅速回落，最终收于$2.65。第6节将对此进行详细分析。整个过程中最容易被误解的就是这一小时。

正因如此，AMC的案例才显得格外有用。轧空理论所预期的现象全部出现：真实的Meme股代码、真实的CEO、真实的人群、真实的脱锚，以及真正的买单。最终股票价格还是回到了一个星期前的位置。

在这里有三样东西需要先介绍，因为十八个月前它们尚不存在。

Robinhood Chain是由Robinhood运营的公链。最活跃的100个池子每日交易额约为16.5亿美元，其中大部分为普通加密资产。

股票代币由Robinhood Assets (Jersey) Limited发行，跟踪单只美股。法律上它并不是股票，而是债务凭证，付给你的是一股股票的经济回报，背后有真实股票存放在券商托管方。实际上，一个代币代表一股的敞口，持牌中介机构（授权参与人，AP）可以按照公允价值进行申购和赎回，和ETF使用的是同一套机制。

发币平台是指像long.xyz这样的站点，任何人都可以一键部署一个Meme币和一个交易池。8月时，计价资产发生了变化：以前Meme币是用美元计价，现在改为代币化股票。你不再是用美元购买$BONER，而是用代币化的Hims & Hers进行购买。

这一变化正是整个故事的核心，因为它意味着购买Meme币实际上是在购买股票。你的$ETH和$USDG在进入市场时会被换成股票代币，从而使池子不断积累股票，手续费也是以股票而非现金的形式沉淀下来。因此，一群Meme币的买家在机制上变成了上市公司股票的买盘。

现在有七个以股票计价的池子进入了全链最活跃的100个池子，日成交总额约为7300万美元，已经不再是小众玩法。

有一个数字值得记住，因为后面的大部分问题都可以用它来解释：在这条链上所有的代币化股票，五十个标的加在一起，背后约有1.38亿美元的真实股票。而AMC在纳斯达克上周五的成交额约为1.5亿美元。整条链上的股票市场，抵不上一只中盘股在一个繁忙下午的交易量。

轧空的说法本身就是借鉴GameStop的案例，因此我们需要准确回顾2021年的情况。

GameStop之所以能够成功，依赖于一个硬性约束：空头卖出的股数约等于流通盘的138%，被借走卖掉的股票甚至多于市场上存在的数量。散户投资者持续买入，使得空头无处回补，股价在1月28日盘中从$17飙升至$483。最终是券商的买入限制才结束了这一局面，Robinhood是最著名的一个，其触发点是30亿美元的清算所追加保证金。流通盘是死的，所有人手中的唯一杠杆就是关闭买入。

这一幕在Robinhood Chain上再次上演。

当代币化AMC的价格飙升至真实股价的七倍时，Robinhood的发行代理没有关闭买入通道。相反，它在市场上购买了真实的AMC股票并进行托管，然后再增发代币。在三天内创造了305万股，同时赎回销毁31万股，代币化的流通盘从152,106股增至2,895,758股。在72小时内，增幅达到了19倍。

Hims的情况类似，但节奏稍慢一些。$BONER于8月20日上线时，Robinhood Chain的代

来源：Odaily星球日报