全市场同步囤币，BTC或将面临8.6万美元的压力挑战？

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原文编译：AididiaoJP，Foresight News

近期发生了一次前所未有的空头清算事件，推动了自8月中旬低点以来约26%的反弹行情。此次上涨与以往单纯依赖杠杆的短期挤压有所不同，获得了实质性买盘的支持：美国现货ETF在年内录得最强单周资金流入，同时交易所比特币持续出现净流出，链上所有钱包规模群体也呈现同步积累的趋势。目前，反弹能否延续至1月高点，关键在于能否有效突破8.1万至8.6万美元的供给密集区。

在美元计价下，2026年8月19日的单日空头清算量创下自2019年以来的最高记录。在整个轧空窗口期内，空头清算占总清算量的85%。需要指出的是，我们的数据覆盖了主要中心化交易所，但不包括Hyperliquid，因此实际清算总额可能高于我们的统计数据。

清算热力图清晰展示了价格消耗这些“燃料”的过程。在反弹期间，价格路径上的模拟清算集群被逐一触发，约86%的清算盘被消化。剩余部分则呈现出两端分布：上方8.2万-8.6万美元区间集中了密集的空头清算挂单，而下方6.05万-6.24万美元区域则残留着多头清算仓位。

此次挤压有效清理了市场中的杠杆。以比特币本位计，期货未平仓合约在窗口期内减少了11%，美元名义规模的扩张完全由价格上涨贡献，这表明被清算的空头仓位并未被新开合约迅速回补。

永续合约的资金费率也印证了这一点。在整个反弹过程中，资金费率基本围绕中性基线波动，甚至出现负值。这表明反弹并不是由新多头追涨所驱动，而是因止损盘集中释放引发的被动平仓。如果币本位未平仓合约重新扩张，且资金费率同步上升，将是杠杆再度涌入的首个预警信号。

在轧空窗口期内，美国现货比特币ETF实现了净流入22.3亿美元，期间没有出现任何流出，创造了年内最强的单周吸金纪录。其中单日最大申购规模为2026年1月14日以来的最高水平。价格在反弹过程中重新站上短期持有者的成本基础。

交易活跃度有所回升，但仍未触及历史峰值：挤压当周ETF日均成交额约为24亿美元，大约为1-2月高峰期的一半，且较去年8月低约三分之一。

自2026年6月30日低点以来，持有1000-1万枚BTC的实体累计减持约5.05万枚，而最大规模群体（持有超过10万枚BTC，主要包括交易所、托管机构和ETF包装产品）同期则吸纳了约5.91万枚。资金正在从中小型鲸鱼向大型托管机构集中。

在轧空当周，这一趋势进一步得到了强化：托管群体在窗口期内增持了约3.15万枚BTC，其规模与当周ETF净申购量相当（虽然不是逐币对应）。受压出清的鲸鱼钱包流出的币量，与机构托管通道上的流入量大致相当。

买入行为的广度确认了资金流入的真实性。30日积累趋势评分显示，所有六个钱包规模群体均处于或高于0.5的中性阈值，这一状态自8月5日起已持续20天，为2024年底22天纪录以来最长的全群体同步积累周期。

轧空当日主要由大型钱包主导增持，而较小群体在整个8月已逐步完成建仓。若任一群体评分重新跌破0.5，将是市场广度出现裂痕的首个信号，也意味着支撑本轮反弹的买盘正在收窄。

周期综合指标（基于45个链上周期指标的中位数）已回升至40的中性边界，此前该指标在“寒冷”至“冷却”区间停留了长达七个月。

图表中的五个圆环标记了历史上类似的长时停留期：2014-2015年、2018-2019年、2020年、2022-2023年以及当前周期。历次均对应各自周期的低位区域。该指标并不预测反弹速率，但将当前行情定位于周期的早期阶段，远未触及以往顶部区域的读数。

从跨资产的角度来看，涨幅较窄。过去一个月，大盘币群体的平均回报约为20.6%，与比特币基本持平；而小盘币群体仅录得约6.0%的涨幅。市值规模越小，获得的资金流入越少。

这是早期反弹的典型结构——流动性最好的标的率先获得配置。若后续中小市值群体能够跟上，行情将向更广范围扩散；在此之前，市场仍然由大盘币主导、比特币领涨。

本轮反弹与宏观走势出现背离。在轧空窗口期内，比特币上涨约25%，而同期标普500指数下跌1.7%，二者一个月滚动回报的相关性骤降至接近零。与美元的负相关则保持稳定。

类似快速脱钩在2025年曾发生过两次均值回归，因此目前尚不能断言结构性转变——季度窗口的相关性也仅刚开始转向下行。但在股市疲软的背景下完成的反弹，显然不属于“股票贝塔”行情，其真正驱动力来自于加密市场自身的资金流入。

链上成本分布将价格夹在中间。下方，6月至8月底部入场的买家持有约6.2万-6.5万美元区间，其中近三分之二属于短期持有者——这些买家最近买入并倾向于捍卫其成本线。上方，第一道重要供给结构位于8.3万-8.6万美元，几乎全部由经历完整下跌过程的长期持有者构成。

当前现货价格处于空隙之中，短期持有者成本基础已回升至约7万美元（位于价格下方）。若能突破8.3万-8.6万美元的区间，将考验长期持有者是否会在盈亏平衡附近选择抛售。

随着价格上涨，订单簿上重新挂出了卖单。中间价上方100-1000个基点区间的静态卖单在窗口最后五天增长了约41%；而整个可见订单簿的买单在最后七天减薄了约32%。静态订单可被瞬间撤销，因此订单簿反映的是卖方意愿集中区域——当前卖方倾向于在上方挂单。

重新聚集的卖单与多项独立指标指向同一区间：首道自我托管成本基础平台始于8.08万美元，做市商伽马在8.23万美元转为负值，存续的清算挂单延伸至8.6万美元，耐心供给墙填满8.3万-8.6万美元区间。我们追踪的所有上方结构目前均集中在8.1万至8.6万美元——这是反弹持续性将面临的真正考验。

期权市场则传递出耐心的预期。在未来一个月内，两个最集中的到期日——本周五到期的约104亿美元名义价值，以及9月季度到期的约137亿美元——其最大痛点均远低于现货价格。最大痛点（最大比例期权到期归零的行权价）分别位于6.9万美元和7万美元，而现货价格约为7.9万美元。下方

来源：Odaily星球日报