Anthropic估值或超2万亿美元？AI投资是否已步入泡沫再度引发讨论

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根据媒体报道及市场传言，AI公司Anthropic预计将在10月正式上市，其市场预期估值超过2万亿美元（这一数字尚未得到公司官方确认，具体情况需以正式招股书为准）。如果这一估值实现，将成为全球历史上最大规模的IPO，甚至超过此前SpaceX的上市记录。

在2026年5月融资时，Anthropic的估值仅约为9650亿美元，凭借Claude系列模型的快速增长，其二级市场交易价格已飙升至当前水平。然而，在这一IPO尚未实现之际，一个老问题被重新提起：AI投资热潮是否已进入泡沫区域？

首先来看支持者的信心来源——Anthropic最近披露的第二季度经营数据超出预期。

根据市场流传的经营数据（尚未得到公司官方确认，具体数据需以招股书或官方财报为准），Anthropic在单季度的营收达到了115亿美元，去年同期仅为7.87亿美元，同比增幅高达1361%；而今年第一季度的营收为47亿美元，短短三个月内实现了翻倍。盈利方面，公司也开始盈利，推理业务的毛利率从一年前的38%跃升至70%以上。

面对“AI公司仅有投入而无产出”的质疑，这组数据显得苍白无力。因此，乐观者的论调也显得合情合理：高估值反映的是AI商业化的兑现速度，以及市场对于大模型渗透的持续信心。

利润率为何能如此迅速提升？拆解成本结构后，答案并不在Anthropic自身，而在其芯片供应商：谷歌TPU和博通的定制芯片。

当前的算力格局是——训练环节的市场依然被英伟达垄断；但在推理环节的开支则正持续向定制芯片倾斜，且随着业务规模的扩大，倾斜速度加快。Anthropic的毛利率提升很大程度上得益于推理成本的下降，而非定价能力的提升。

这直接影响到一个即将到来的重要时刻：8月26日英伟达的财报，其中推理业务的收入增速将成为衡量这场“推理迁移”进展的关键指标。

首先是定价方式。2万亿的估值对应的是2028年的收入预期——当前的价格标签实际上是贴在未来两年的业绩上。这种定价对增速的要求几乎苛刻：如果营收增速从每年十倍下降到一两倍，现有的估值体系将失去支撑。

其次是流动性。史上最大的IPO意味着从二级市场抽走数千亿资金；更复杂的是，OpenAI也在排队等候。等到Anthropic正式上市时，市场上的资金可能会供不应求。

因此，有两件事值得关注：英伟达财报中推理收入的增速，以及Anthropic正式提交招股书时披露的营收数据是否与市场流传的数据一致——数据不一致往往意味着故事的变化。

AI是否进入泡沫区，双方各持己见。根据市场公开报道，美银证券首席策略师Michael Hartnett在其最新的研报中提到：无需在多空之间选择立场，可以考虑同时配置两类资产（具体策略细节请参阅美银官方研报原文，本文转述可能存在信息损耗）。

他的建议是，同时看好AI科技龙头和被市场遗忘的低迷资产，双向捕捉名义GDP泡沫的最后阶段收益，并做空AI相关债券。

这一判断有数据支撑。美银的牛熊指标从9.7降至9.3，依然处于极端看多区域，”卖出”信号未解除——自5月以来，该信号发出后，全球股市却一路上涨。资金流向也出现分化：黄金和大宗商品持续获得结构性流入，而科技股在七周内经历了最大规模的单周流出，私人客户的股票持仓已升至历史高位。

Hartnett援引历史泡沫规律指出：在泡沫临近顶部时，新兴市场或超跌周期类资产通常会享受到溢出效应的红利，这一次最有可能接棒的是消费板块。做空AI债券的理由同样明确：超过1万亿美元的AI资本开支，配合负现金流，相关企业债券的发行高峰即将到来，在供给压力下价格难以上涨。

这套策略的核心在于这样一句话：泡沫最疯狂的末段行情，往往伴随着最高的收益——但需警惕的是，投资者的筹码不能全押在同一边。

重要提示：BIT证券业务依托于其集团公司BIT（前Matrixport）旗下的Matrix Gelephu Pte. Ltd.运营，受不丹格勒普金融服务办公室（GFSO）监管，为符合资格的客户提供美股交易服务的接入渠道，相关交易通过美国注册经纪自营商执行及清算。本文由外部特约作者撰写，文中提及的Anthropic估值、财务数据及上市时间表均基于公开报道及市场传闻整理，尚未得到官方确认，具体信息以公司正式披露文件为准。文中表达的观点、分析及判断仅代表作者个人意见，并不代表BIT或BIT Research的官方立场，BIT亦不对相关内容的准确性、完整性或及时性作任何保证。文中引用的第三方机构观点（包括美银证券策略师观点）仅代表其自身或分析师个人意见，不代表BIT立场，也不保证其准确性。本文不构成投资建议、要约或要约邀请。未上市公司估值及AI相关资产波动性较高，历史增速不代表未来表现，投资者应独立判断并咨询专业意见。

来源：Odaily星球日报