正文：
嘉宾：Jeremie Eliahou Ontiveros、Reyk Knuhtsen，SemiAnalysis 分析师（前者为 SpaceX 10GW 报告的第一作者）
主持人：Jordan Nanos，Something Else Weekly
原标题：Ep. 024 – SpaceX’s 10GW Plan Drives $300B ARR by 2027 (Datacenter, Energy)
本期播客的时机十分关键。就在一周前，SpaceX发布了上市以来的首份季度财报，显示营收同比增长一倍，AI业务收入激增247%。然而，第二季度高达183.69亿美元的资本开支令市场感到震惊，股价在单日内下跌了13.6%。尽管在限售股解禁后有所反弹，股价仍徘徊在发行价附近。市场最担忧的问题是：星链是否能支撑如此高的AI烧钱速度？
SemiAnalysis的两位分析师对此给出了明确的回答：问题的提出方向是错误的。他们通过自家的InferenceX实测数据和推理模拟器验证，前沿模型公司在出售API推理服务时，每兆瓦每年能够产生1亿美元的收入，毛利率超过85%。SpaceX的重点并不在于“烧钱”，而是利用其独特的速度将算力变为稀缺资源，以每兆瓦5000万美元的价格出售，合同可在90天内取消，微软、谷歌和Anthropic纷纷排队签约。根据他们的预测，SpaceX预计到明年底达到10GW，其中一半用于商业化，年度经常性收入（ARR）将达到3000亿美元，完全来自运营现金流。
全文中最具反直觉的判断隐藏在结尾：他们并不担心建设10GW、筹集芯片或寻找工人等问题，真正让他们感到不安的是“模型过于优秀”。自主智能体已经在现实中攻击基础设施，一旦公众和政客感到恐慌，需求可能会受到政治力量的影响而中断。技术执行方面的问题反而不是问题。
Jordan Nanos提到，Elon在SpaceX上市后的首次财报电话会议上表示，他有千兆瓦级的算力野心。这一保守的表态意味着什么？
Jeremie（以下简称Jeremy）认为，一切应从算力经济学谈起。他们观察到，2026年全年，OpenAI和Anthropic的毛利率持续上升，这正是两家公司ARR加速的核心驱动力。目前，这两家公司合计每月新增ARR超过200亿美元，接近300亿美元，年化接近4000亿美元的AI收入。
毛利率提升的实质是每瓦电产出的收入增加。SemiAnalysis利用InferenceX的真实推理数据和模拟器建模，得出的结论是：在GB300集群上进行API推理，前沿模型公司每兆瓦每年能够轻松获得1亿美元的收入。
这一点解释了Elon的大胆决策，因为整个行业没有其他人愿意冒这个风险。其他公司仍在以1200万到1300万美元每兆瓦的成本进行预算，而Elon看到的是每兆瓦1亿美元的收入潜力。他最早意识到，与其依赖他人租用自己的算力，不如自己建设，别人无法如此迅速地构建，这就是定价权。300兆瓦的Colossus一期项目就是一个模板，仅用了122天建成，每兆瓦以5000万美元的价格出售，客户仍可获得50%的毛利率。他的目标是将这一模板复制到10GW的规模。
Jordan Nanos询问，谷歌与SpaceX之间的交易，折合每小时14美元，而GB300的市场均价仅为3美元。为什么谷歌愿意支付如此高的溢价？
Jeremy首先阐明了GPU交易的价格结构。底层是每GW约12到13亿美元的五年期基础设施即服务均价，CoreWeave、Oracle、Nebius均处于此范围，毛利率仅为个位数到两位数。溢价的出现主要有两种情形：一是现货需求，二是像SpaceX这样，凭借交付速度立刻实现算力变现。
谷歌与SpaceX的交易，折合每小时14美元，比3美元的均价高出近四倍。Reyk（Rick）补充了一个关键细节：合同中包含90天的取消条款。对于谷歌、微软和Anthropic而言，这笔交易几乎没有资产负债表风险，若经济账不合适，90天内可以随时退出。
“这是真正的紧急兆瓦。”Rick说，客户需要的时候，它能在三个月内交付，并且随时可以取消，这个价格就是为这种独特服务所支付的。算力现货市场的短缺将持续存在，因为数据中心从下单到交付普遍需要12到18个月，需求的增速始终快于供给，因此需要有人承担投机风险，SpaceX正是那个赌徒。
Jordan Nanos继续问，假设收入端成立，他们如何在一年内建设8GW？芯片和人力从何而来？
Rick表示，他们的团队花了两天时间，检查了全美所有可查的许可地点，大约有一百万个。得出的结论是，如果Elon的建设模式仅需一个仓库加一条天然气管道，那么可选的地点比想象中要多得多。
他们筛选出了五个非常合适的候选地，都是百万平方英尺级别的仓库。根据Colossus项目的密度，一个百万平方英尺的仓库可以容纳超过1GW，甚至是两个。“这些仓库外表平平无奇，但基于我们看到的过往成绩，它们可以被改造成算力集群。”尽管他们收到了内部和外部的质疑，但通过站点数据支撑了这一判断。
电力方面的情况更为反直觉。他们发现大约有7GW的燃气轮机尚未被市场识别，这还不包括二级市场的存量，如Oracle新墨西哥项目提供的涡轮机和Nebius新泽西的机组。Elon手中本来就有9到10GW的涡轮机在订购或运营中。
真正的瓶颈在于劳动力。Rick引用Colossus二期的数据，峰值每日需要3000名建筑工人，按照GW计算，用人密度仅为业内最佳开发商的三分之一。如何做到这一点？大量设备在中国进行了预组装，这是Elon最熟悉的供应链，他对中国电力设备的了解程度超过美国任何一家数据中心公司。客户是否会接受中国电气设备？如果是签订20年高服务水平的合同，大概率不行；但如果是三个月交付的现货集群，只要集群可用，且有违约罚则，客户通常不会关心电气柜的产地。
Jordan Nanos接着问，密西西比的电厂是如何绕过许可的？这种模式能否再放大四倍？
密西西比是个特殊案例，Jeremy解释道。当时在田纳西州无法获得电厂和自备发电的许可，因此数据中心就跨过边界到密西西比建厂。最初获得的许可是1.2GW的永久电厂许可，随后他们开始部署移动燃气轮机，最初是临时机组，逐步增加，最终超出许可容量，总共部署了69台涡轮机。虽然过程中确实有投诉，但司法部介入后认定没有问题。
“这是一个前所未有的先例，”Jeremy说，“看起来他可以这样做，我不怀疑其他地方也会复制这一模式。”而选择仓库的好处在于，大部分仓库地块已经完成区划和许可，只需一张空气排放许可便能开工，这比从零开始更快。
Colossus二期还有一个策略：电厂建在离仓库两英里远的地方，中间拉一条私人输电线路，虽然效率不高，但对于追求速度而非效率来说，这就是权衡。Elon手下拥有全球最顶尖的电气工程师，他们的工作就是先确定仓库，然后在周边几英里内寻找建电厂的地点，哪怕远至三英里，也会制定输电方案
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
这个市场真是太火爆了，SpaceX的算力竟然能每兆瓦赚1亿美元，太震撼了！
微软成为最大客户也不意外，毕竟他们一直在加大对云计算的投入。
这篇文章真的让我对算力市场有了新的认识，期待未来的发展！
惊叹于SpaceX的技术实力，他们真的是在不断突破极限啊！
有没有想过这种收益模式能否在其他行业复制呢？
希望SpaceX能够继续创新，带动更多的行业发展！
这内容真有意思，算力市场的竞争会越来越激烈吧。
每兆瓦一年赚1亿美元，这种商业模式值得研究，想深入了解更多相关案例！