Q2收入激增92%，仍低于IPO价格，SpaceX是该买入还是观望？

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原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

2026年8月4日，SpaceX公布了其Q2财报，整体表现超出市场预期。

财报显示，SpaceX在2026年Q2的营收达到了78.14亿美元，同比增长92%，超出市场预期的约68亿美元。其中，以Starlink为主的连接业务仍然是主要收入来源，收入为42.91亿美元，同比增加66%，环比增长32%；AI业务本季度表现亮眼，收入达到25.61亿美元，同比激增247%，环比更是增长213%；太空业务的收入也同比增长29%，达到9.62亿美元。

尽管本季度净亏损为5.41亿美元，符合市场预期，但与去年同期的10.08亿美元亏损相比，亏损幅度显著缩小，换算为每股亏损约0.09美元，优于市场预期的每股亏损0.23至0.24美元。虽然AI和太空业务仍未实现盈利，分别亏损12.57亿美元和5.42亿美元，侵蚀了Starlink业务的16.56亿美元利润，但与市场预期和上一季度的亏损相比均有所改善。

作为SpaceX上市后的首份财报，从营收和预期来看，已值得肯定。

然而，财报发布后，SpaceX股价却经历了剧烈波动。8月4日，美股开盘后，SpaceX股价一路上涨，最终收于125.33美元，涨幅达到9.43%；然而在盘后交易中，股价转而下跌，目前跌幅达7.5%，股价回落至116美元附近，几乎抹去盘中所有涨幅。

市场对SpaceX的反应被认为过于严厉，主要有两个原因。一是宏观层面，当前市场对AI企业的关注已从营收增速转向对AI巨额资本支出能否转化为实际回报的担忧；二是微观层面上，SpaceX于8月6日解禁的约9.1亿股限售股将给市场带来抛售压力。

从财报来看，AI已成为SpaceX的第二大收入来源，仅次于Starlink连接业务。对一直将AI业务视为估值核心的SpaceX而言，这是一个利好消息，然而快速增长的背后隐藏着巨大的资本开支。

2026年Q2，SpaceX的总资本开支约为183.69亿美元，其中AI业务的资本支出高达158.28亿美元，占比超86%。这一AI资本开支不仅较上一季度增长了104%，而且是本季度AI业务收入的六倍，亦是总营收（78.14亿美元）的两倍。

在财报电话会上，SpaceX首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）透露，超过158亿美元的AI支出主要用于支持AI计算基础设施建设。截至第二季度末，SpaceX的总算力供电负荷已经扩大至1.4GW，高于第一季度的1GW和去年同期的0.4GW，SpaceX预计今年底将达到2GW。此外，马斯克还表示，到2027年末，SpaceX的实际计算能力将接近10GW，而非此前预计的5GW。

同时，约翰森表示，未来两个季度AI的资本支出不会大幅缩减，但他强调，当前的经济效益使得SpaceX可以在不到一年的时间内收回其在AI计算上的资本投资。为了缓解市场对SpaceX AI资本支出回报周期的担忧，约翰森在财报电话会上提到，最近签订的67亿美元的云服务合同表明，SpaceX预计在年底将实现1000亿美元的年度经常性收入（ARR）。

马斯克则进一步表示，“这个目标并非遥不可及，即使我们什么都不做，也能达到这个目标，我认为实际数字可能会更高。”他还透露，SpaceX内部已将营收达到1万亿美元的预测（注意是营收，不是ARR）从2031年提前至2030年。

为了让读者理解1万亿美元营收的概念，目前全球尚无企业年营收达到1万亿美元，连“GPU教父”黄仁勋在2026年3月的GTC大会上也只是表示英伟达在2027年有信心实现1万亿美元的累计营收，与马斯克的预言相比，显得相对保守。

在SpaceX的AI业务中，25.61亿美元的收入中，“AI解决方案和基础设施”占21.94亿美元，而广告收入仅为3.67亿美元。显然，这样的收入增长是通过巨额的AI资本支出实现的，但AI收入的迅猛增长并未覆盖SpaceX在AI基础设施扩张上的资本支出速度，且未能改变AI业务仍需依赖Starlink业务的格局。

对于SpaceX而言，这并不算什么大问题。作为一家长期高成长的科技企业，前期的高资本投入是必不可少的。此外，刚上市的SpaceX目前拥有1000亿美元的现金等价物及475亿美元的未完成订单，强大的财力使其能够“挥霍得起”。

但SpaceX却恰好赶上了一个市场情绪不佳的时期。宏观层面上，几乎所有AI科技企业都在扩大对AI基础设施的投入，然而市场对这笔巨额支出何时能转化为实际回报的耐心正在迅速消耗，即使是“硅谷钢铁侠”马斯克也无法平息投资者的焦虑。

在上周美股进入Q2财报季后，谷歌、英特尔、Meta等企业的营收均大幅增长，但股价却大跌，其共同点在于AI资本支出都有所上升；而微软则因下调全年资本支出，股价创下18年来最佳单日表现。（相关阅读：当市场开始质疑AI资本支出：五家科技巨头Q2财报全解析）

在市场整体对AI资本支出产生疑虑的背景下，AI资本支出占比达到86%、实际AI业务仍在亏损的SpaceX又如何能独立于市场行情呢？

AI资本支出黑洞是SpaceX的客观现实，关键在于投资者如何看待。有些人对此感到担忧，也有人因之看好。

摩根士丹利将SpaceX目标价维持在300美元，主要基于对其AI业务未来价值的信心，这一目标价的组成包括：太空业务8美元，Starlink业务128美元，X与Grok业务12美元，企业AI业务152美元。若剔除AI价值，SpaceX的火箭发射和Starlink业务本身已足以支撑当前股价，因此加上AI业务，SpaceX目前的交易价格完全是折价。

在宏观层面，投资者对SpaceX AI资本支出的看法各异，而在微观层面，投资者普遍对8月6日SpaceX首次早期股票解禁持看空态度，这也是财报发布后SpaceX股价承压的原因之一。

8月6日（本周四），SpaceX约9.1亿股内部股票将解除禁售，规模远超目前仅6.4亿股的公众流通量。此次解禁后，市场上的股票供应量将大幅增加，市场普遍认为当前的买盘不足以承接如此巨大的抛售。

根据OptionCharts的数据，目前SPCX的看跌/看涨期权比率（Put-Call Ratio）为0.97，从情绪角度来看，投资者情绪仍保持中性。但如果观察8月7日到期的合约具体分布，会发现SPCX的心理和技术支撑位已下降至100美元，在该价格区间积累了24947份看跌合约，这也是当前最大规模的平仓合约。

一旦跌破这一支撑位，股价向下突破可能引发负Gamma效应，SPCX跌破90美元的可能性也大大增加。

目前的多空博弈点仍集中在110-115美元的行权价附近，考虑到两种情况，若市场已

来源：Odaily星球日报