长鑫科技受机构与链上资金看好持续上涨，唯独韩国投资者持保留态度

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原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

被誉为“国内存储行业的领头羊”，长鑫科技今天正式在科创板上市，首日股价上涨了465.8%，全天成交额超过1400亿元，市值达到3.28万亿元。

在上市首日，长鑫科技接连创造了多项历史纪录，包括“首只开盘市值突破3万亿的科技股”、“科创板市值最高的公司”、“首只单日成交额突破千亿的个股”，以及“首只单日成交额超过千亿且换手率超过50%的新股”。

随着上市首日的市场表现尘埃落定，公众关注的下一个焦点是：长鑫科技的股价未来是否能够继续攀升？市场对此的预期仍存在分歧。

作为全球第四、中国第一的存储制造商，长鑫科技的市场地位毋庸置疑。

根据长鑫在上市新闻稿中披露的数据显示，公司预计在2026年上半年实现营收1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润预计在500亿元至570亿元之间，年增长率高达2244.03%至2544.19%。基于此，许多机构纷纷发表了对后市的看法。

今天上午，国际投行野村证券发布报告，给予长鑫（CXMT）“买入”评级，目标价设定为116元，对应20倍市盈率，隐含涨幅达到1239.5%。这一估值是美国存储巨头美光（MU）估值的两倍，意味着长鑫的股价将较IPO价格上涨约13.4倍，市值约为7.76万亿元人民币。

值得注意的是，野村在报告中将长鑫的DRAM芯片产业价值比喻为“中国皇冠上的明珠”。根据其模型预测，长鑫的营收将从2025年的618亿元迅速上升至2026年的2907亿元、2027年的5608亿元，直到2028年的7733亿元；归母净利润预计也将从不足19亿元逐步攀升至2026年的1303亿元、2027年的2772亿元和2028年的3931亿元。两项指标的年复合增长率分别为营收63%和净利润74%。

野村的评估基于产能扩张、技术升级及价格上升等多维度的综合分析，反映了长鑫的产品结构、存储超级周期以及后续募集资金的使用等因素。有关更多分析，建议阅读《十三倍看多长鑫科技？》。

根据长鑫科技的招股书，本次IPO募集的579亿元资金中，75亿元将用于存储器晶圆制造量产线的技术升级，130亿元将用于DRAM存储器核心工艺的技术改进，90亿元将用于前沿技术的研发。市场普遍认为，这最后的90亿元将用于高带宽存储器（HBM）的研发，这是目前SK海力士、美光等内存巨头的核心业务。

换句话说，长鑫并不满足于当前的DRAM主业，而是在积极向HBM等高利润、高需求领域扩展。

相比于乐观的野村证券，东北证券给出的看涨区间较为保守，但仍然预示着超过42%的上涨空间。

为了合理评估长鑫科技的市值，东北证券从三个方面进行了分析，详细的论证过程可以参考《A股新“股王”诞生，如何合理估值长鑫？》。

在长鑫科技上市前夕，华夏基金、嘉实基金等多家ETF基金管理人发布公告，表示旗下部分ETF参与了长鑫科技的打新，并以发行价对其估值。然而，ETF的基金份额参考净值（IOPV）只包含长鑫的发行价，而未考虑市场价格的波动，因此上市首日ETF的IOPV可能与基金份额净值存在差异，投资者需关注相关风险。

据某ETF基金经理透露，目前基金公司参与打新ETF的策略与主动权益基金相结合。ETF的IOPV计算严格按照PCF清单，新股等限售非成分股不计入。长鑫科技上市首日的剧烈上涨会导致参与打新的ETF实际基金份额净值高于IOPV，的确会出现偏差。在这种情况下，可能衍生的套利策略包括购买ETF的同时利用衍生品进行对冲，仅保留偏离的超额敞口。

简单来说，投资者看到的IOPV（参考净值）是根据长鑫的发行价8.66元计算的，而真实的基金净值是按市场价计算，因此IOPV可能严重“低估”基金的真实价值，表面上看起来像是折价。这主要是由于长鑫开盘价格大幅上涨，但投资系统显示存在延迟，以避免投资者因市场波动而高价买入ETF基金，导致投资损失。

今天，Milk Road AI的分析师Melvin对长鑫科技的股价暴涨进行了分析。

他指出，在过去一年中，长鑫存储的全球DRAM市场份额从不足4%上升至约7.7%-8%。今年第一季度，其营收同比增长719%，达到508亿元人民币。这一增长主要得益于三星、SK海力士和美光将更多产能转向AI服务器存储（特别是HBM），导致传统DDR5、LPDDR5市场供应出现缺口，长鑫存储借此机会填补了中低端DRAM的需求。

然而，长鑫存储目前的产能仍不足以满足全球需求，当前月晶圆产能约为29万至32万片，低于三星的63万片和SK海力士的50万片。此外，美国对先进光刻设备的出口限制也在制约长鑫存储的进一步扩张。

他认为，短期内长鑫存储仍难以进入HBM市场，因此不会改变AI存储的供需格局。三星、SK海力士和美光仍将在HBM、服务器DRAM、LPDDR5X等高利润产品中保持优势，全球存储短缺的周期可能仍将持续。

直接来说，该分析师认为长鑫的上市暴涨不会直接转化为市场份额的迅速提升或存储行业的供应大增，因此对长鑫的市值及价格表现持中立态度。

除了机构和分析师的看法，长鑫科技在链上交易前的多空分歧也相当明显。

根据HyperInsight的监测数据，长鑫科技上市前夕，Hyperliquid上显示的相关钱包情况表明：美国、中国香港及内地的钱包整体呈现多头，而韩国的钱包则成为空头的主力。

其中，韩国钱包持有约76万美元的空仓，其空仓规模是多仓的38倍；而中国台湾的钱包同样偏空，净空约32.9万美元。

假设韩国的钱包的76万美元空仓均在开盘前以6.48美元统一开立，且在此后未进行调仓，并全部按1倍杠杆计算，则理论上的空仓浮亏约为4.85万美元，亏损率约为6.4%。结合今日的收盘数据来看，空头投资者的表现并不理想。

除上述信息外，加密市场的主流观点对长鑫存储的后续涨势依然保持相当的信心。

首先，目前长鑫股票的流通份额仅为6.63%，这与此前SpaceX（SPCX）上市初期的表现高度相似；

其次，内存超级周期依然是资本市场的主旋律，结合SK海力士、三星电子、美光科技等内存制造商持续扩大生产及推进芯片合作、新厂建设，分析师预计SK海力士第二季度财报表现将超出市场预期，这些行业利好直接推动了对长鑫的看涨情绪。