2026年上半年加密投资报告：133亿美元仅分配至435笔交易，资本竞争愈发激烈

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本文由Tiger Research撰写。加密投资市场正面临一场严酷的洗牌。2026年上半年，融资总额达到了133亿美元（与2024年全年持平），然而融资交易的数量却骤降78%，仅为435笔——资金的流入更加集中于少数项目。对于投资者和从业者而言，这意味着“撒网式投资”已不再奏效，传统金融机构已掌握市场的主导地位（参与54.5%的交易），唯有具备成熟商业模式和合规许可证的项目才能获得资金支持。

加密市场的资本流向正在发生根本性变化，逐渐集中于特定行业和公司。Tiger Research与RootData通过分析2018年至2026年上半年记录的9,416笔投资交易，探讨了资本市场的这一转变。

2021年，加密投资市场的主要策略是速度与投资组合的多样化。投资者当年完成了1,750笔交易，包括种子轮，其速度之快，AU21 Capital一家就平均每月完成超过13笔交易。

当时的投资决策主要基于代币生成事件（TGE）的时间表和代币经济学等简单标准。由于仅靠代币发行即可实现回报而无需实际产品开发，风投几乎都采取了“撒网式”策略，资金广泛分散于数十甚至数百个项目，无论估值如何。

在这一过程中，执行速度压倒了全面的尽职调查。新一轮融资几乎瞬间完成，错过一次机会的风投往往以更高的估值追逐下一轮，这种FOMO（害怕错过）模式在行业内反复出现。

许多采用这一策略的风投在随后的熊市中未能生存，而幸存者的策略则发生了根本变化。

首先要关注的指标是领投情况，即主要风投在历史上主导的融资轮次。

一些风投今天仍在领投中活跃，而另一些则已完全消失或仅在近期回归。因为领投往往需要大型风投具备的声誉和资本规模，过去主导主要融资轮次的机构证明了其韧性，大多数目前仍位列前十。

根据2024年至2026年的最新数据，加密原生风投和传统大型机构正将资源集中于领投，深入参与单笔交易。它们已调整商业模式，减少总体交易数量，同时提高尽职调查门槛，寻求董事会席位及对治理的更大影响力。

然而，除领投外的参与轮次出现了不同的模式。

在2024年至2026年上半年按参与轮次排名的前15家风投中，交易所背景的机构占据了较大份额。这些交易所参与轮次的活跃程度高于领投。Coinbase Ventures以140笔交易排名第一，OKX Ventures以94笔排名第二，YZi Labs以92笔排名第三。YZi Labs为币安实验室于2025年1月更名后的组织。

排名第七的HashKey Capital为香港交易所HashKey Exchange的风投部门，而排名第十四的Mirana Ventures为Bybit的风投部门。仅凭各自的风投部门，五大交易所便跻身前15名。专注于领投的大型风投如Polychain和Pantera Capital在总体参与轮次的排名却较低。

交易所背景的风投凭借其平台所能提供的流动性和市场支持，巩固了其作为主要轮次核心参与者的地位。缺乏明确竞争优势的中型风投——无论是规模经济、品牌认知度还是交易所级别的流动性支持——在资本压力和退出失败的双重打击下，正迅速被市场挤出。

大多数在上一轮牛市中通过快速代币变现建立广泛投资组合的风投已不复存在。AU21 Capital、LD Capital和Shima Capital的交易数量下降高达98.9%，实际上在市场中的影响力也随之消失。随着持续熊市和监管的收紧，基于追逐短期叙事的策略已失去效用。

未能形成真正的差异化是主要原因，但值得注意的是，加密资本的整体流向已转向那些达到一定成熟度的项目，新项目所需的早期融资机会已寥寥无几。换句话说，这些风投赖以生存的机会已不再出现在市场上。

2026年上半年，种子阶段的交易总数为81笔，较2022年的694笔下降88%。市场对商业模式未经验证、风险更高的早期项目的厌恶显而易见。这一下降同样反映在融资轮次的整体结构中：种子轮在2022年占所有交易的35.3%，而这一比例到2026年上半年降至18.7%。

种子轮的减少可以看作是投资者厌恶的反映，同时也显示出寻求种子融资的新早期项目明显不足。这是一个同时表明市场收缩与市场成熟的信号。

从资本配置来看，A轮及以后的后期轮次现已占总投资的75.2%。尽管种子阶段在2023年熊市期间曾短暂占据多数份额，但一旦市场恢复，资本便迅速重新配置至资本充足的公司。

在2026年上半年，A轮总融资额（7.45亿美元）超过了所有种子阶段筹集的资本（4.23亿美元），成为任何轮次中规模最大的类别。

平均交易规模在不同阶段之间呈现明显的阶梯式上升：种子轮为540万美元，A轮为2,240万美元，C轮为1.27亿美元，E轮为2.02亿美元。尽管后期阶段的样本量缩小，但达到这些阶段的公司收入和估值已增长，因此每轮涉及的资本量相应增加。

2026年上半年，总资本流入达到133亿美元，而总交易数量435笔仅为2022年（年度交易数量最高的年份）记录的1,978笔的22%。从2024年到2026年，尽管资本量持平或上升，仍然集中在更少的交易中。

风投为了追求代币流动性事件周围的短期回报而进行的小额多元化投资已显著减少，而来自传统金融机构的大额直接投资则有所增加。机构采用更严格的标准，评估的标准不再是代币上市时间表或市场叙事，而是公司是否具备可审计的收入结构和必要的监管许可证。

2026年上半年，1亿美元或以上的交易总计32笔，占所有交易的7.4%，较2024年的1.1%大幅上升。同期，平均交易规模大致翻了两番，从2024年的1,170万美元增至2026年上半年的4,740万美元。

这一比例的上升来自两个方面：一方面，大额交易的数量增加；另一方面，因小额交易的消失导致总交易数量下降。一小批幸存项目开始主导市场，随着小额交易的消失，本就有限的大额交易池也占据了更大的相对份额。

传统金融机构参与的投资交易比例从2018年的29.2%上升，并于2021年首次超过多数，达到53.9%。它们的参与度在2023年最后一次低迷中降至45.2%，随着监管的明确，2024年反弹至54.4%，2025年略降至50.9%，而在2026年上半年达到54.5%。自2021年首次超过多数以来，参与度一直保持在高位附近。

例如，a16z领投了Canton Network开发商Digital Asset的3.55亿美元融资轮，而核心参与者包括法国巴黎银行、汇丰银行、标普全球和韩华投资证券，它们是直接投资而非通过风投子公司。

投资曾主要集中于最早阶段，但随着加密风投公司的增长和传统投资者的进入，更多资本已转向那些达到一定成熟度的公司。

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来源：Odaily星球日报