区块链首家上市公司股价暴跌96%，嘉楠科技面临退市风险？

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在7月15日，嘉楠科技发布公告称已收到来自纳斯达克的书面通知，给予公司额外180天的宽限期限，新的截止日期延长至2027年1月11日。此前，该公司的ADS股价已连续30个交易日低于1美元，触发了纳斯达克关于最低股价的合规警报。

市场对此反应平淡，截至收盘，嘉楠科技的股价为0.29美元，总市值约为2.17亿美元，相较于2019年11月上市时的市值巅峰缩水超过90%。这家曾经被誉为“全球区块链首股”的公司，如今正处于退市的边缘。

与纳斯达克合规部门的斗争始于2025年5月，当时公司首次因股价持续低于1美元而收到退市警告。经过比特币价格的反弹，嘉楠科技暂时解决了危机。然而好景不长，2026年1月14日，纳斯达克再次发出通知，指出该公司ADS股价连续30个交易日低于1美元，要求其在7月13日前达成合规，即股价需连续10个交易日达到或超过1美元。

到7月13日，宽限期到期，嘉楠科技未能符合要求。为此，公司在7月1日紧急将其上市板块从纳斯达克全球市场转至纳斯达克资本市场，并申请了额外的180天宽限期。

7月15日，该申请获得批准，新的生死线设定为2027年1月11日。

根据纳斯达克的规定，若届时仍未恢复合规，嘉楠科技可能面临被摘牌的命运。公司已表示，若有必要将考虑实施反向股票拆分以提升股价，但这种措施通常被市场视作一种弱势信号。

嘉楠科技的股价低迷并非无缘由。公司最新财报显示，其正面临严重的财务困境。

2026年5月19日，嘉楠科技公布了未经审计的第一季度财务报告：总营收为6270万美元，同比下降24.3%，环比骤降68%；净亏损为8870万美元，较去年同期的8640万美元有所扩大。公司毛亏损2290万美元，其中约2500万美元为非现金存货减值，反映出其不得不大幅减记矿机库存价值，显示出市场需求的急剧下滑。

更为严峻的是，公司对第二季度的营收指引仅为3500万至4500万美元，预示着短期内业绩仍将承压。截至2026年3月31日，公司的现金余额为4350万美元，较2025年底的8080万美元大幅缩水；不过在4月，公司收回了约4200万美元的客户应收款，流动性有所缓解。

值得关注的是，尽管主营业务亏损，嘉楠科技的加密货币储备却达到历史新高：截至一季度末，公司持有1807.60枚比特币（价值约1.42亿美元）。这些数字资产在资产负债表上提供了一定的对冲，但也使得其业绩高度依赖于币价波动。

根据最新数据，嘉楠科技的比特币储备已增至1915枚，但其总价值则降至1.2亿美元。

嘉楠科技的困境在于一次代价高昂的战略失误。

2025年6月24日，该公司宣布终止非核心的AI芯片业务，重新专注于比特币矿机及自营挖矿。其历时数年的「第二曲线」探索未能成功。据公开资料显示，嘉楠科技在2024财年仅实现约90万美元的边缘计算产品收入，而相关业务运营支出却高达约2142万美元，占公司全年总运营支出的15%。在2024财年的净亏损达到2.498亿美元的压力下，该项“只烧钱不产粮”的业务被果断淘汰。

然而，回归主业并未让嘉楠科技轻松许多。矿机行业正面临前所未有的竞争压力。与比特大陆等竞争对手相比，嘉楠科技的市场份额持续被侵蚀。2025年第二季度，公司总销售算力为640万TH/s，同比仅增长3%；而到2026年第一季度，产品收入已降至4290万美元，相较于2024年第四季度的1.649亿美元锐减。

矿机制造商的本质在于“卖铲子”，其命运与比特币周期密切相关。当币价高企、挖矿收益丰厚时，矿工的资本开支意愿强烈；一旦币价低迷、全网算力竞争加剧，矿机需求便迅速冷却。自2025年以来，尽管比特币价格在部分时段表现强劲，但矿业整体已进入“后减半”时代，面临低边际收益的局面，嘉楠科技的传统商业模式受到重创。

面对退市与亏损的双重压力，嘉楠科技的管理层正在努力将公司从纯粹的硬件销售商转型为“算力基础设施服务商”，通过垂直整合和能源布局寻找新的增长点。

自营挖矿被视为关键举措。截至2026年一季度末，嘉楠科技在全球10个联合挖矿项目中的总算力已达到约11 EH/s，同比增长66%，环比增长10.7%。公司通过收购Cipher Mining旗下德州ABC Projects的49%股权，并在加拿大启动了3兆瓦的挖矿试点项目，探索将矿机余热用于温室农业，同时与日本电力工程商签署4.5兆瓦合同，参与电网负载调节。

在资本层面，2025年11月，嘉楠科技获得了BH Digital、Galaxy Digital等机构共计7200万美元的战略投资，以强化资产负债表及基础设施扩张。同年12月，公司董事会还批准了一项3000万美元的股份回购计划，旨在向市场传递信心。

自2025年以来，全球资本市场对加密行业的叙事发生了显著转变。随着人工智能算力需求的激增，大量原本投向矿机与挖矿的资金转向了AI数据中心与高性能计算，矿工们开始将算力迁移至AI项目，这直接压缩了比特币矿机的需求空间。

更深层的挑战在于商业模式的可持续性。作为ASIC芯片设计公司，嘉楠科技需要持续投入研发，以维持产品的竞争力。

从更宏观的角度来看，嘉楠科技正经历一场去泡沫化的严酷洗礼。2019年上市时，公司因“区块链首股”的概念享受到了高估值；而如今，市场对概念不再买账，更加关注实际的现金流与盈利能力。

在下一轮比特币牛市到来之前，矿业公司的盈利将持续承压，嘉楠科技必须在未来六个月内证明其具备穿越周期的能力。