Circle CEO回应OUSD挑战：稳定币市场“赢家通吃”，联盟模式难以成功

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原文出自Circle创始人兼首席执行官Jeremy Allaire

编译｜Odaily星球日报秦晓峰（@QinXiaofeng 888）

编者按：在6月30日，全球140家知名企业联合宣布了稳定币项目Open Standard，并计划在今年晚些时候推出全新的美元稳定币Open USD，意在挑战Circle（USDC）。此消息令Circle（NYSE: CRCL）股价一度跌幅超过17%，投资者对此反应强烈，作为创始人兼CEO的Jeremy Allaire也迅速发表长文以提振市场信心。

他指出，稳定币市场具有“赢家通吃”的特性，而USDC凭借近十年的应用集成、全球流动性和合规性，始终占据主导地位。同时，他对OUSD所倡导的免费赎回、收益共享和联盟模式表示质疑，认为这些做法不切实际，可能会削弱基础设施的投资和效率。受此消息影响，Circle（NYSE: CRCL）在7月1日股价一度反弹4%，但最终仍收跌1.09%。

以下是Jeremy Allaire近期两篇推文的整合，由Odaily星球日报编译，敬请阅读。

我们收到了投资者社区的许多提问，关于我们对OUSD的看法，以下是我的直接观点。

稳定币网络是一个平台型业务，具备网络效应，这种业务需要长期的积累，通常会形成“赢家通吃”的市场结构，类似于其他互联网平台型公共事业。推动这一现象的因素有很多。

首先，稳定币网络本质上扮演着互联网公共协议和软件层的角色，其网络效应强度依赖于集成到该网络的应用和服务的数量及多样性。每当一个开发者或服务提供商接入网络，都会带来更多的网络效应，吸引更多开发者，增加实用性，进而提升对数字货币的需求，流动性网络效应也会进一步增强这些优势。

在当前的USDC网络中，我们已大规模实现了这一点——成千上万的服务已集成到我们的网络中，这不仅为每个应用带来了巨大的价值，也让用户能够从现有的覆盖范围和互操作性中受益。这进一步增强了用户和开发者的偏好。我们为此投入了近十年的时间来建设这个生态，随着主流机构的加入，这一进程正在加速。

我们通过构建软件栈进一步增强和扩展网络，例如CCTP和Gateway等协议，它们在全球范围内促进互操作性、安全性和流动性。这扩大了应用开发者的目标覆盖，使他们能够便捷接入已有的流动性和网络效应。目前，我们看到这套软件栈正被应用于多种链、许可型L2和由政府构建的网络等场景。

其次，流动性网络效应是基础。流动性促进流动性。稳定币要实现规模和效用，必须具备高流动性——这不仅包括一级市场（例如，通过全球主要金融中心，提供一流的直接银行流动性），也包括二级市场，能够为零售和机构客户提供可获取、可交易的流动性，并能对接全球各种法定货币工具。想要获取和转移价值的人，必须能够便捷地进出该数字货币。

在这方面，我们投入了近十年时间建设流动性，如今已深植于交易所、DeFi平台、支付服务提供商（PSP）、支付公司和区域交易所等众多机构中。建立这些流动性网络效应还涉及构建全球监管基础设施，以确保稳定币在不同制度下均能使用。目前，USDC位列全球流动性最高的三大数字资产之一，与后来的竞争者差距明显。BTC、USDT和USDC均拥有极高的流动性，而其他美元稳定币的规模约仅为USDC的十分之一，且其流动性通常集中于单一交易所的订单簿；而USDC的流动性则广泛分布于数十个不同的平台上。建设这一流动性是我们持续了近十年的任务，并仍在继续。

第三，网络效应源于与政策和监管环境的深度整合。这在许多情况下是多年努力获取牌照的结果（例如，USDC是目前唯一在欧洲和日本全境可用的大型全球稳定币），越来越多稳定币监管框架也在逐步落地——Circle确保USDC在全球最重要市场获得官方认可、注册、许可和接受。这背后还涉及建立全球银行、储备管理和流动性管理体系，能够几乎全天候在全球市场和银行系统中运营。这项全球化努力是我们多年来持续投入的巨大工程。

Circle及其全球数千家合作伙伴在这些方面的投入，最终成果是提供了全球最受信任、最易获取的数字美元基础设施——用户、开发者或企业都可以自由、便捷地接入这一公共服务，而且我们不打算放慢脚步。

所有这些因素相互叠加，最终在数据中得到了体现。根据第三方分析机构Artemis的数据，到2026年第一季度，USDC链上交易额近30万亿美元，占所有区块链上美元稳定币交易的80%；USDT处理了剩余的20%交易；其他所有美元稳定币合计处理的交易占比为0%（即低于0.5%）。尽管其他稳定币可能存在一定流通量，但大部分来自推广和激励活动，实际使用极为有限——因为这些币的流动性和网络效用极其有限。

上述内容不仅是Circle网络的优势所在，也是所有后来者在入场后都必须面对的现实。当然，我也听到了许多声音，他们认为OUSD在许多方面做得比USDC更好。

（1）免费铸造和赎回。有观点认为现有稳定币收取赎回费，支付公司不应承担这些费用（尽管整个支付行业都是在其网络各入口和出口点收取少量bps费用的基础上建立的）。市场存在结构性现实——某些稳定币收取高额赎回费用且赎回设施有限——其影响是，那些拥有良好赎回设施、充足流动性和免手续费的稳定币，反而会成为竞争对手稳定币的退出通道。宣称“提供无限免费赎回”似乎简单，但市场现实可能迫使其改变行为。Circle正是通过合约机制而非一刀切的费用豁免来应对这一问题，并且已经解决。

（2）人人共赢、共享收益。这听起来很理想，但市场现实却大相径庭。如今，Circle将其大部分收入分享给分销合作伙伴，并持续扩大与各行业领先企业的合作。但是，我们也保留了可观的收入，用于投资于大规模市场基础设施，正是这些设施使该网络成为全球构建者可以依赖的强大且有价值的公共事业。将全部收入让出，无异于让基础设施“挨饿”，导致系统性投资不足，最终必然限制平台的广度。（Odaily注：2026年Q1 Circle收入6.94亿美元，分销占比4.07亿美元，达到59%）

此外，Circle相信未来的稳定币市场可能比今天庞大数个数量级。我们正通过多样且不断增长的合作伙伴模式，积极将更多伙伴引入USDC生态系统，涵盖交易所、托管机构、支付公司和资产发行方等。我们乐于继续以“Big tent mentality（大帐篷心态）”来建设，让整个生态共同增值。（Odaily注：“Big tent mentality”是一种政治与组织策略，指政党、企业或机构为了吸引最广泛的群体，将相异甚至对立的观点和派系囊括其中，通过求同存异来凝聚最大共识，从而获取更多支持或市场份额。）

（3）人人有话语权的联盟。或许我的看法显得悲观，但联盟型产品在实现规模、市场契合度甚至基本产品敏捷性方面的记录往往令人失望。虽然确实存在金融联盟运营公用事业的案例，但它们通常行动缓慢。大型企业之间的协调不畅、激励不一致，往往拖

来源：Odaily星球日报