韩国今天下午将豪赌未来十年的国运

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

韩国总统办公室于周日宣布，三星集团和SK集团将在周一举行的会议上，发布重要投资计划，会议将由总统李在明主持，相关信息将在韩国时间周一下午2点（北京时间周一下午1点）于青瓦台公布。三星集团的会长李在镕和SK集团的会长崔泰源将亲自出席此次活动。

韩国媒体《经济日报》今日披露了关于该计划的进一步信息。

据报道，三星集团和SK集团预计将联合宣布一项总规模高达20万亿韩元（约合1.3万亿美元）的投资方案，作为总统李在明旗舰产业战略的一部分。在未来十年内，两家公司将不断加大对韩国本土半导体行业的投入，三星与SK海力士计划在光州各自建设4至5座半导体工厂，三星还将在忠清南道设立芯片封装厂，SK海力士则将在忠清北道扩建NAND工厂。

截至目前，韩国官方及这两家公司尚未正式发布完整的计划细节，最终内容仍可能有所调整，但根据近期韩国政府传递的信号及媒体报道，未来十年继续重点发展半导体的方向已基本确定。

这一事件的意义不仅限于三星和SK海力士这两大存储巨头的扩张，从更广泛的视角看，这是韩国政府亲自主导的一次产业战略布局，标志着韩国在AI时代的公开下注。

近年来，围绕大模型训练和AI数据中心建设的竞争愈发激烈，而支撑这一竞争的关键基础设施之一就是高性能存储。作为全球存储产业的重要力量，韩国在AI产业链中占据着不可替代的地位。

推动三星与SK海力士启动这一横跨十年的万亿级投资计划，实际上是在向市场传达一个明确的信号——韩国相信，AI对高性能存储的需求将不仅仅是一次短期的景气周期，而是一场能够持续十年甚至更久的产业浪潮，因此愿意用未来十年的资本支出对这一判断进行押注。

截至2025年，韩国的国内生产总值（GDP）约为1.87万亿美元，这意味着这项投资计划的规模接近于韩国一整年经济总量的近七成。而在此次计划中，投资主体三星和SK海力士，前者的市值约为1.34万亿美元，后者的市值约为1.2万亿美元，这两大韩国支柱企业将把一半的市值投入到未来十年的扩产计划中。

那么，为什么韩国敢于在如此周期性强烈的存储行业上进行如此大规模的投资？这要从过去一年存储产业的变化谈起。

过去几十年来，存储行业一直是半导体领域波动性最大的赛道之一。行业遵循着相同的规律——需求增长推动价格上涨，厂商大肆扩产，新增产能释放后出现供给过剩，最终导致价格暴跌，随后进入下一轮周期。因此，大多数半导体企业很少以十年为视角来规划产能。

而一切的变化始于AI。随着AI竞争的加剧，模型规模不断扩大、推理需求日益增长，市场逐渐意识到，真正限制AI计算能力提升的，已经不仅仅是GPU，还有高带宽内存（HBM）。GPU决定了计算能力的上限，而HBM则决定了GPU能否发挥出真正的性能，这使得内存带宽成为AI计算扩展的瓶颈之一。模型越大、参数越多、推理越频繁，对高带宽、高容量存储的需求就越高。

简而言之，AI的迅猛发展使得存储首次从过去相对低调的配角，站到了整个产业链的聚光灯下。

这一变化迅速反映在产业及资本市场。来自全球AI芯片制造商、云计算巨头及超大规模数据中心运营商的巨额订单，使SK海力士、三星、美光等存储巨头成为全球AI资本支出的主要受益者。业绩表现和前瞻指引的迅速攀升，不断提升着市场对存储行业的估值预期。

面对疯狂的市场需求，三大主要厂商的HBM订单普遍已经排至未来数年，整个行业正在不断提高资本支出，以便尽快释放更多先进产能，抢占更大的市场份额。

因此，三星和SK海力士的扩产并不让人感到意外，然而这一次的不同之处在于，不仅是企业在发声，还有韩国政府的参与。显然，韩国希望巩固的，不仅是三星和SK海力士的市场份额，更是韩国在全球AI基础设施中的战略地位。

当然，这项以十年为周期的宏大投资计划必然会引发一个所有存储投资者都持续关注的问题——存储行业是否依然具备周期性？或者说，存储是否应该继续按照周期股来估值？

过去几十年，市场早已习惯了存储行业的运行规律：需求爆发、价格上涨、疯狂扩产、供给过剩、价格暴跌，随后再进入下一轮循环……正因如此，存储企业长期以来都很难获得成长股的估值溢价。

然而，AI的出现首次对这一逻辑提出了挑战。AI对高性能存储的需求远超历史上任何一次技术迭代，且HBM每增加相同容量的存储，所需消耗的晶圆产能远高于传统DRAM。这意味着，即使三大主要厂商持续扩产，新增供给的真正释放也需要更长的时间——这也是为什么市场普遍认为HBM的供需紧张将持续数年。

然而，另一方面，这似乎也无法证明周期已经消失。如果未来几年三大主要厂商的新增产能陆续投产，而AI需求增速也开始放缓，那么今天支撑行业高盈利、高估值的供需失衡，可能最终会逐渐回归平衡。

换句话说，AI或许能改变周期的持续时间，却未必能改变周期本身。

韩国今天给出的答案是，愿意用未来十年的资本开支来押注AI对存储需求的持续增长。至于这究竟意味着存储行业从此告别周期，还是迎来了一轮前所未有的超级周期，恐怕只有时间才能揭晓答案。

来源：Odaily星球日报