新任主席沃什、持续的通胀与意外的就业：全球资产如何重新评估？

正文：

上周，美联储的新任主席凯文·沃什首次展示了他的货币政策立场。

联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，所有12名投票委员对此均表示支持，没有任何异议（延伸阅读《沃什首秀前夜：比降息更重要的，是美联储如何重塑预期？》），这被视为一次相对平稳的「按兵不动」。

与此同时，此次政策声明被压缩为三段，大约一百个字，明显较之前几次会议简短，描述风险平衡、未来政策调整和数据依赖的措辞也被删除，市场熟悉的「前瞻指引」同时消失。

沃什在发布会上明确指出，新声明「更简洁、明了，并且去掉了一些过时的语言」。他认为，当前环境变化迅速，美联储不应过早承诺未来的政策，而应将市场的焦点重新放在经济数据上。

这或许传递出6月FOMC会议的真实信号：在沃什的领导下，美联储不再试图降低市场的不确定性，而是准备将部分不确定性重新交还给市场。

对于许多投资者而言，沃什的名字仍显得相对陌生。

然而，他并非美联储的新面孔。沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事，参与了2008年金融危机及其后的量化宽松政策，离开美联储后，他长期批评央行资产负债表的过度膨胀、前瞻指引的泛滥，以及货币政策对金融市场的干预。

因此，与其通过不断的政策暗示来平抚市场波动，沃什更倾向于依赖价格信号，并强调货币纪律，他的核心观点可概括为「央行应明确目标，但不必提前告知市场每一步操作」。

这种思考方式已经在他的首次FOMC会议上得以体现。

除了取消前瞻指引，沃什在此次经济预测中也拒绝提交自己的利率路径，他认为当前版本的点阵图可能会被市场误解为政策承诺，而实际上，每个点只是官员基于当时信息做出的条件预测。

他甚至形容官员们提交预测时，仿佛都是「带着大橡皮的铅笔」——数据一旦变化，预测可能随时被擦掉并重写。

尽管沃什努力淡化点阵图的重要性，市场依旧从中看到了一个明显的转变。在提交预测的18名与会者中，有9人预计2026年底前至少需加息一次，8人认为利率将保持不变，仅有1人预计降息。

值得注意的是，这9位预计加息者中，3人预期加息一次，5人预期加息两次，1人预期加息三次，政策利率年末中值也由3月预测的3.4%上调至3.8%，这意味着在中位数情景下，美联储今年不仅不会降息，反而可能加息25个基点。

与此同时，美联储将2026年PCE通胀预测从3月的2.7%大幅上调至3.6%，核心PCE预测则从2.7%上调至3.3%。

换句话说，6月会议传递的信息并不复杂：经济尚未疲弱到需要救助的地步，但通胀却已经强劲到无法继续讨论降息，这也是市场曾一度期待的「沃什降息交易」在他首次亮相后迅速消退的原因。

此外，虽然特朗普提名沃什时市场普遍猜测新主席可能会比前任更加倾向于降息，但在听证会上，沃什已明确表示总统从未要求他预先承诺任何利率决定，即便有人提出这样的要求，他也不会接受。

如今看来，沃什并不急于表明自己是鹰派还是鸽派，他首先想证明的是美联储依然有能力对抗通胀。

客观而言，沃什面临的首要挑战仍是通胀。

美国4月整体PCE同比上涨3.8%，核心PCE同比上涨3.3%，与美联储2%的长期目标仍有明显差距。

更棘手的是，当前通胀并非单一因素造成。

一方面，能源价格和地缘政治持续影响上游成本；另一方面，供应链、关税和服务价格仍在带来更广泛的传导压力。如果能源价格上涨进一步波及运输、制造和居民消费，美联储将需要应对的不再是短期冲击，而是通胀预期重新抬头的风险。

与此同时，就业市场的表现远比市场预期的要强劲。6月5日发布的美国5月就业报告显示，非农就业人数增加17.2万，约为市场预期的两倍；失业率则保持在4.3%。

在正常情况下，这是一份值得庆贺的数据。然而在当前环境中，「经济好消息」却被市场解读为「货币政策坏消息」，就业数据发布当天，纳斯达克综合指数下跌4.18%，创下年内最大单日跌幅。半导体和高估值科技股成为重灾区，债券收益率也显著上升。

特朗普随后在Truth Social上发帖，困惑地表示：「就业报告这么好，股票应该上涨才对，而不是下跌。这200年来一直如此。」

这恰恰揭示了当前市场面临的悖论，沃什接手的并非一个因疫情而急需央行救助的经济，而是一个如1994年般，表面强劲但隐藏滞胀风险的经济，随时可能因一次货币政策失误而失速。

现在，加息可能压垮复苏，而降息又可能引发通胀反弹，这正是他最难以应对的局面。

因此，沃什真正面临的并不是单纯的「加息还是降息」的选择，而是对政策时机的精准把控。

值得注意的是，今年4月，美联储出现了四票异议，这是自1992年以来首次出现如此大规模的内部分歧，而这种分裂并非突如其来。在过去两年中，美联储内部的裂痕早已积累：鸽派认为就业市场已降温，应该尽快启动降息以避免经济硬着陆；鹰派则坚持通胀尚未真正被控制，降息只会适得其反。

2024年9月的超预期50基点大幅降息引发了内部的激烈争论，时任理事米歇尔·鲍曼投下了反对票，成为近20年来第一位在利率决定上与主席公开唱反调的美联储理事，特朗普任命的新成员及其对美联储独立性的施压，更让政治色彩迅速渗透到货币政策的讨论中。

因此，沃什接手的是一个政策方向存在深刻分歧的团队，尽管新任主席已经上任，但那些积压的争议并未因此消散，沃什不仅接过了一个职位，更接过了一个随时可能在公开会议上爆发的火药桶。

来源：Odaily星球日报